sosme于2002-10-24 01:41发表主帖：
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先看看今天的这折新闻简报：中国最大的啤酒酿造商青岛啤酒股份有限公司（600600）和世界最大的啤酒酿造商安海斯－布希公司（AB公司）日前正式签署战略性投资协议。按照协议，青岛啤酒将向AB公司分三次发行总金额为1．82亿美元（约合14．16亿港币）的定向可转换债券，并在七年内全部转换成股权，AB公司在青岛啤酒的股权比例将从目前的4．5％增加到9．9％，再到20％，并最终达到27％（所有的增持均为H股），成为青岛啤酒第二大股东。这是国内上市公司首次采用成熟资本市场企业并购的先进模式，改变了国内企业大多是现金收购的方式。据悉，股权转让之后，青岛市国有资产管理办公室仍为青岛啤酒的第一大股东，并在该债券全部转换成股权后持有青岛啤酒30．56％的股权。
本来应该把问题说得更清楚一些，也许就不会让我们感到“含糊”了，比如：
（1） 转股的价格是多少？
（2） 是否有强制性转股的条款？
（3） 完成最终转股后的转股数量是多少？
（4） 可转换债券的利率是多少？
（5） 此协议的执行是否需要A股股东的投票表决？
由于有这么多的含糊之处，有些东西要通过自己的一些计算才能搞清楚，而有些东西也许永远都搞不明白。
转股前青岛市国有资产管理办公室持股3.998亿股，持股比例为39.98%,总股本为10亿股。
转股后青岛市国有资产管理办公室持股比例为30.56%，推算出总股本为13亿股以上，定向发行的这些可转换债券在七年内全部转换成股权相当于增发了3亿股H股，以14．16亿港币计算增发价格在4.72港币/股以下，这个价格显然在净资产与H股的股价之上，H股股东当然不吃亏那么A股股东呢？这里定向的可转换债券分三次发行到完成最终转股耗时7年之久，在这7年可转换债券在转股前有利息收入（具体是多少？）转股后有红利收入，对AB公司而言其最后的持股成本还要大大的降低。
与这一案例具有可比性的是当年的万科B股增发，因为有侵犯A股股东的嫌疑而最终流产。由于A股与H股之间相当于3倍左右的价差，直接低价增发H股确实有侵犯A股股东的嫌疑，青岛啤酒却巧妙的用定向可转换债券的所谓金融创新来“含糊”蒙混过关，不管怎样割裂的股权结构与A、B、H股之间的同股不同权、同价的扭曲让所谓的外资并购充满玄机。
转股完成后A股股东的权利将被大大的稀释，显然A股股东是其中的利益主体之一，我们曾对上市公司通过高价增发来掠夺中小投资者的利益深恶痛决，那么现在是不是又有了另一种新的掠夺方式：通过低价向外资（或其它新股东）增发？
唯道于2002-10-24 09:04发表跟帖：
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另一种新的掠夺方式
 淘股宝一周订阅：
sosme于2002-10-24 17:51发表跟帖：
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与当年的万科B股增发方案相比，青岛啤酒的管理层缺乏诚信，因为它有意或无意的对中小投资者隐瞒了很多重要的信息。
有也难怪，此协议签署于江主席访美之时，什么重要什么不重要中国企业的官僚们清楚得很---瞎联想，哈哈
sosme于2002-10-25 00:32发表跟帖：
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不管是高价向内增发,还是低价向外增发,为什么受难的主体总是我们?
谁还想要牛市,那么让谁来受难吧!
暴风于2002-10-25 00:58发表跟帖：
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看的太多了，我也不奇怪了，想想也对，不剥削你股民，难道剥削自己？
sosme于2002-10-25 01:03发表跟帖：
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这个问题有点意思
谁又愿意自己被剥削呢?剥削的存在不仅是因为有强权的剥削者也是因为有弱势的被剥削者,被剥削者不应该悲叹自己被剥削的命运,推倒重来如何?哈哈......
北大教授于2002-10-25 11:05发表跟帖：
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000063
vip168于2002-10-25 12:08发表跟帖：
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sosme:
你好！我已将你的“青啤的‘含糊’”编辑成文刊登在报纸上。有先斩后奏之嫌。请谅解！
现在，为给你付稿酬，也为了将来能直接联系，加贴于此。
请将你的联系电话或EMEIL发给LLBM23@21cn.com或z16888@263.net，主题写“股民部落”。
我会与你联系。
sosme于2002-10-25 13:13发表跟帖：
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vip168君：喜欢就随便用，已给你回信。
阿里爸爸于2002-10-25 13:28发表跟帖：
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掠夺无罪……
圈钱有理……
：）））
sosme于2002-10-25 13:31发表跟帖：
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掠夺有罪，否则就没有必要挖空心思的含含糊糊了，哈哈......
sosme于2002-10-26 01:26发表跟帖：
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贱卖青啤？ [ 陈海保 财经时报 ]
虽然美国百威母公司Ａ－Ｂ的青啤可换股债券的行使价较日前的收市价有31％溢价,但有市场人士认为，这个价格对青啤来说不算非常有利,因为转换期太长
提前签约
几个月来被不断猜测的世界最大啤酒酿造商美国安海斯－布希公司下简称“Ａ－Ｂ公司”增持青岛啤酒股权方案，终于在jian*主席访美前夕揭底。在10月22日美国纽约中美签订的47亿美元的经贸大单中，作为为数不多的被美国人认可的中国品牌，青岛啤酒与世界啤酒业老大结盟了。
交易在此时此刻签单，这在中美关系中具有某种意义。 早前青啤高层曾透露，在今年7月签署排他性战略联盟后，青啤和Ａ－Ｂ公司原打算在2003年6月正式签约，现在计划整整提前了8个月。
溢价31％
由青岛啤酒副董事长兼总裁金志国与美国Ａ－Ｂ公司公司总裁和首席执行官ＰａｔｒｉｃｋＴ．Ｓｔｏｋｅｓ所签署的这份协议表明，美国Ａ－Ｂ公司斥资1．82亿美元，认购最终可增持青啤（ 600600 ；0168，ＨＫ）至27％股权的可换股债券。
美国Ａ－Ｂ公司将分3步，在7年内增持青啤股份。先由目前的4．5％增至9％，然后由9％增至20％，最后增至27％。交易完成后，青岛国资局仍然是青啤的最大股东，但持股将由39．98％摊薄至30．56％。美国Ａ－Ｂ公司将先支付1．164亿美元，并在12个月后，支付余下的6520万美元。Ａ－Ｂ公司增持所有股份的钱均为在香港联交所上市的Ｈ股发行可转换债券所得的资金。
但双方没有披露换股的条件及作价。有业内人士分析，Ａ－Ｂ公司入股的作价可能为青啤每1％股权作价6293万港元，而以其Ｈ股11月21日的收市价3．575港元计算，青啤每1％股权的市值为3510万港元。即在Ａ－Ｂ公司的交易作价有31％的溢价。不过，如果分别以青啤Ａ及Ｈ股的价格，按其Ａ股、Ｈ股股数来计算，青啤的市值为62．18亿港元。与此比较，Ａ－Ｂ公司之交易作价有1．21％的溢价。
消息人士透露，该项可换股债券分三次行使，第一与第二次行使价为4．68元人民币，共转换2亿股Ｈ股以青啤本年预测盈利1．5亿元人民币计算，市盈率达33倍，而第三次的行使价则为4．45元人民币。
银河证券(相关,行情)分析师乔百君认为，相对去年南非啤酒ＳＡＢ用56亿美元收购美国第二大啤酒米勒公司60％股权而言，Ａ－Ｂ公司与青啤的买卖十分廉价，选择在Ｈ股市场上发行可换股债券，其股价本身也比Ａ股低了50％多，而且转换期太长。而目前青啤还处于整合时期，未来的发展潜力巨大。
“有别于一般外资酒厂入股內地酒厂，Ａ－Ｂ公司在入股青啤后，董事职位仍以青啤管理层为主。Ａ－Ｂ公司拥有青岛啤酒的超出20％的股权的表决权将通过表决权信托的方式授予青岛市国资局行使。当Ａ－Ｂ公司股权升至10％，将有一名董事职位由Ａ－Ｂ公司派驻，而由Ａ－Ｂ公司派驻的董事职位最多只会占青啤董事会总体职位的20％。”青岛啤酒证券事务代表张瑞祥在接受《财经时报》记者采访时称。
张瑞祥称，Ａ－Ｂ公司青啤将用所得的资金，改造原有的酒厂和收购酒厂。有业内人士预计，几年之内，青啤市场占有率将有机会由目前的约12％增加至20％。而Ａ－Ｂ公司在内陆控股98％的武汉百威啤酒厂，也有可能依托青啤的分销网络加速扩张。
青啤补血
即使不考虑中美关系间的政治因素，青啤与Ａ－Ｂ公司间的提前握手对青啤的掌门人金志国来说也是最好的选择。
金志国去年8月临危受命，他接手的是一辆逐渐失控的车子。
前任总经理彭作义自1994年开始，从青岛出发南征北讨收编各大小啤酒厂46个、100多个品牌。市场占有率由2．2％上升到目前的12％。
但产量越多，利润却越少。据香港ＮｏｍｕｒａＩｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ公司的报告显示，在青啤收购的46家啤酒厂中，有50％在亏损。青啤现任总经理金志国也坦承：“青啤收购的啤酒厂目前盈利、持平和亏损各占1／3。”
目前，青啤的长期负债高达人民币7．7亿元，短期负债超过人民币4亿元。目前青啤的债务比率约为60％。2001年增发Ａ股融资的人民币8亿多元，也依然是杯水车薪，青啤口袋中的现金已所剩无几。
金志国终于可以用新获得的现金流来整合青啤了。
2002年10月25日18:56
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