【国信证券投研名家大讲堂】辛宇：游资眼中的中国资本市场

在前面几期大讲堂活动当中，我们邀请到的嘉宾比如说邱国鹭先生、蔡明先生，虽然说现在都从事私募投资行业，但是无一例外都有公募出身背景。而在市场当中还有一股力量是不容大家忽视的，就是游资。

今天我们有幸请到的辛宇先生，就具有游资投资背景。辛先生是金融学硕士，现任广东泽泉投资董事长、投资总监。宁波涨停板敢死队职业操盘手出身，操盘实践十余年，历离任清华控股资产管理有限公司交易总监、知钱1期阳光私募投资总监，中金公司投资经理等，兼具游资和金融机构投资管理经历，是80后私募界代表人物。辛先生的投资理念：自创价格交易理论体系、尊重市场、尊重趋势、辩证思维。旗下基金曾经获得2014年美日经济新闻2014年十佳私募基金。掌声请辛先生带来《游资眼中的中国资本市场》。

辛宇：非常感谢大家！我觉得在所有参加我们大讲堂嘉宾里我是最幸运的，因为我赶上咱们国信证券上市的大好日子来到这里。我今天也是来沾大家的喜气的，希望今天来能够跟大家以股会友，今后在投资路上能成为好朋友一起并肩战斗。

我今天主要题目是展望2015游资眼中的中国资本市场。为什么定位这个题目呢，跟我自己出身相关的。我是本科硕士学证券的，但并没有像我很多同学那样毕业后进研究所做研究员、然后做基金经理助理、基金经理，而我走了跟同学不同的另类道路，就是进入涨停板敢死队操盘，这个经历对我今后投资生涯产生了颠覆性影响。我自己觉得至今依然很庆幸这段经历，所以今天就以游资的眼光跟大家一起看中国证券市场，希望对大家投资有一点借鉴，那我就不虚此行了。

大家在深圳这个地方，尤其是最优秀的国信证券肯定听过很多名家大师的讲座，比如刚才主持人讲的蔡先生、邱先生，更多的是站在传统教育体系或者更高大上角度、站在中国的经济、中国的证券市场包括基本的证券理论体系给大家讲投资，而我不同，像我自己定位自己是一个比较土的投资人，是市场当中一点点炒出来的。我做投资的第一点，尤其管理阳光私募基金管理第三年，我自己觉得自己是一个非常没有安全感的人，一直以来是战战兢兢、如履薄冰给投资人管理资产。使得我从管理基金开始很难睡好觉就开始吃安眠药，因为证券市场是跟未知打交道的市场，在中国股市里我一直觉得自己算比较幸运。我觉得上帝不可能多次把幸运之神降临在我身上，所以在面对我自己投资标的、面对看待市场上市公司的时候，我觉得不错，传统教育指导我们说投资就是高大上的事情，就是选择一个伟大企业并与之共成长，我不否认中国20年证券发展产生了很多非常伟大的上市公司，比如广东格力电器、万科，包括国家贪腐文化带来的茅台。包括最近很牛的券商股，我觉得中国股市20、30年改革开放发生了翻天覆地变化，中国是有伟大企业的，这个企业我们一直在寻找，但我觉得这个概率很低。

咱们回头想想，20年证券市场发展，中国真正伟大的上市公司有多少家？内心里我觉得20家都不到，真正能够穿越牛熊能够给投资者持续带来暴利的企业是非常非常少。而我们一直努力研究所寻找的东西，包括我读书第一天证券投资就是寻找伟大的企业，这样的概率？我们今天A股2700家上市公司，我们再怎么努力，选出伟大企业的概率是20/2700，传统教育把我们引向小概率成功与大概率的失败。我当年学证券的时候，正好赶上02-05年大熊市，我是80后，那个时候我选的公司特别好，但是股票跌的也特别狠。2001年入市的时候2245点，两个月前市场还是2400点，当然最近两个月市场变化很快。我内心在思考，这个理论，尤其我的硕导教育我的时候，发现他自己炒股票也赔了很多钱，我在想这个东西难道学了错了吗？我觉得可能学错了。我们在中国做投资最主要是充分了解中国国情，而中国是什么样的国家，党章里说的非常清楚，“处于并长期处于发展中国家的阶段”，这是中国最大的国情。在这个阶段里中国过去30年大发展其实靠的并不是真正的科技竞争力，靠的是，原来我们劳动力很便宜、很多，环保、污染随便排放。再加上政策刺激加上投资，所以中国迎来30年的发展，30年发现当一个行业、当一个公司变得很赚钱的时候会发现一个现象，产能过剩来了、价格战来了，因为你干的事情我也可以干，所以中国传统行业走到今天大部分都是一片红海，巴菲特说过一句话，“一个朝阳企业碰到一个夕阳行业，往往后者占上风”。茅台酒很好喝，但是碰到国家政策不好，酒类消费逆转，照样跌去一半，投资买在高点是非常惨痛的教训。证券市场是一个什么样的市场？中国证券市场也是一个不成熟发展中的市场是大家公认的，中国证券市场里上市公司过去几年不怎么分红的，大家投资一个企业，选择一个企业做投资的时候，发现一个现象，没有多少投资人靠这个企业真正给投资人带来红利挣钱。所以中国7000万投资人都在干一个事情，倒差价。这个股票能不能5元买进去，涨到10元卖给别人，无论做价值投资、做短线的还是做各种，最后都围绕这种东西。在中国炒股票就要了解中国国情，中国股市还有一个最大规律就是，20多年中国证券市场发展，我们打开市场K线图，中国股市最大规律并不像美股一直震荡向上、逐步创新高。我们打开证券图发现，两年时间从998涨到6000点，一年又从6000跌回1600，再过一年从1600又涨到3400，再过两年从3400又跌到1849，中国股市大幅波动，大家盈利方式很简单，就是靠股票不停的价差交易。

所以价差交易就变成我们做股票真正实实在在原动力。从企业角度来讲，中国传统行业是一片红海，生产出一个伟大产品或者持续创造公司壁垒然后穿越中国经济周期持续成长公司非常少，多半的公司风风火火三五年，最后是激烈的价格战，价格战之后行业洗牌，公司歇菜了。很多上市公司股价没有怎么涨，但是名字换了好多个。海通证券过去叫农垦商社，广发证券叫沿边公路，安信证券过去叫中纺投资。中国伟大企业没有多少个，但是名字变得很快。为什么？因为当一个朝阳企业碰到一个夕阳行业，往往后者占上风。企业穿越经济周期持续成长能力非常低。在这个背景下，上市公司要推动股价上涨，生产出伟大的产品，然后经营好一个企业，持续地成长像华为这样的公司在中国屈指可数。最后就变成推动企业大家都变成什么？讲故事、创造题材、中国庄股满天飞、消息满天飞、题材满天飞。前两年市场最认可的题材是什么？资源，说中国没有别的，就是资源。当时很多上市公司都干了一件事情，涉矿。600多家上市公司都买了矿，今天回头看矿经营的怎么样？真正把矿开明白的公司凤毛鳞角，但是当年沾矿的股票最少涨一倍。从前年创业板见底开始，中国经济创新成长、开始转型了，转型了之后大家熟悉的新板块，文化、传媒、手游。在这个背景下，现在有100多家上市公司干这个了。最后手游经营怎么样了？文化公司经营怎么样了？不知道，但是只要转型重组做这个，股价就上天了。这里面就变成，由于价差存在，变成低价买进、高价卖出就能够实现。所以说，游资眼中证券市场本质是为了价差服务。像我在证券市场，我从来没有想过当上市公司股东，因为中国股票只要上市，多半公司都是充满泡沫的。实体经济，可能这个企业值1个亿，上市后值10个亿了。大家在泡沫里生存这样的一个市场，这里面伟大的企业很少，但是股市有牛熊，经济有周期，企业有快速成长期、股价有波动规律，这是中国股市最显著特征。

在这个特征里，我总结了我们做投资几大理论依据。我们创业前两年市场是熊市，我们公司活了下来，并且慢慢地给投资人创造了收益，核心就是一点，顺势。我是一个职业投资人，我从读书开始就没有干过别的，一直炒股票，但是我有几个铁的生存原则，我只做牛市。市场熊市，别人谁看好这个股票我不看好，我坚信我在熊市中注定会给投资人带来巨大亏损，因为中国股票遇到系统风险，90%股票都要下跌。回头看看好公司可能跌的还多，因为业绩好、股价高、下跌的空间大。而且业绩好的时候，它却很难持续。因为企业没有真正科技竞争力，行业马上产能就过剩了，特别赚钱，业绩未来滑坡速度很快。前几年有色金属行业、煤炭很赚钱，现在业绩就一塌糊涂了。在证券市场里，我总觉得股市里没有股神，这个市场里我一直不相信有股神，我们每个人做得好的也好、做得差的也好，每个人都是普通人。可能有些人做得好一点，更勤奋一点或者运气更好一点而已。谁也胜不了天。当股市不行的时候，市场下行的时候，这个时候就帮投资人把他的钱存起来，帮他抑制住冲动的欲望，然后做做债券、做做其他的理财产品，这个时候人就活在当下。很多在证券市场里穿越时间，发现最后是剩者为王的。在这个市场里遇到熊市，很多人说从6000跌到1600点、2000点，他知道市场原来是熊市，该控制仓位了。然后把6000点满仓，1600点半仓、空仓。我们很多散户是这样看待牛熊的。我觉得在我们眼里所谓牛市、熊市最根本是股票、指数，多数股票运行的方向，如果这个市场里大部分股票都在左侧当中下行的，这个市场就是熊市，不以任何人为意志为转移。股市由于我们企业没有多少有真正核心竞争力，公司很难慢慢穿越国家经济周期成长壮大，所以我们股票往往是大起之后就有大落，大涨之后背后就是大跌，这是跟中国体制、国情、发展现状息息相关的。所以我们做投资从来不相信我们刻苦研究能给投资者选出伟大企业。这是非常小概率的事件，它很难复制成功。当年采访王石，王石都没有想过万科走到今天。很多企业就是一路红海中拼杀，特别自己也看不清的时候，最后剩下来，然后慢慢成长做大。很少企业看到20年之后就做得很漂亮，我们隔着企业做投资，买他的股票更加很难把握这个东西。

所以投资里面，游资最信奉的是市场、最信奉的是股市的规律，股市是熊市，把自己钱存起来，把自己股票卖掉，坚决不做上市公司股东。这是第一点，尊重趋势，顺势是价格交易的核心要素。我们股市里常提到，给一个企业做合理估值，这个公司给30倍PE合理的、给它2倍市净率是合理的，但是后来发现当这个市场疯狂的时候，很多不合理现象出现了。熊市的时候，市盈率银行能从几十倍跌到3、4倍，大大偏离估值中枢，有些炒起来的有些科技股可以炒到1000倍、1万倍，A股是一个弹性特别大的市场，好日子非常风光，美好而短暂，坏日子来的时候非常漫长，痛苦而持久。如果不能了解这个市场规律，为什么出现这种现象？因为这跟我们市场里参与者上市公司的水平、投资人的素质、整体市场情况是息息相关。我想中国股票由于上市公司不分红，持续伟大企业很少。当这个股票炒高了之后，背后是什么？就要大落。怎么把这个股票炒高？很多上市公司就会琢磨我生产出一个很好的产品很难，经营好企业很难，但是编一个故事特别容易。中国前两年600多家上市公司做矿，去年炒新兴产业，现在300、400家转型做新兴产业，最后做好做坏不知道，但是股价大涨了。所以投资人注定被分成三部分：一部分人编故事、一部分人讲故事、一部分人听故事。

07年讲故事说中国股市迎来黄金十年，人民币升值，明年有奥运行情，这个时候大家一定要学会价值投资，如果你开不起加油站，就买一股中国石油股票。我到现在都没有想明白买一股中国石油股票跟我开加油站有什么关系？最大关系就是加深我的痛苦。08年金融海啸发生了，大家很绝望，企业报表迅速变坏，股价一泻千里，一年回到两年前，市场很恐惧，央视天天播直击华尔街风暴，把股市比作洪水猛兽，这个时候发现指数变化的时候，市场当中讲故事、听故事、编故事的人对市场看法不一样了。07年大家都很看好股市，那么好，我手里有股票，我可能会选择把股票卖给另外一群人。当一年之后，原来的股票价格回到原点的时候，大家都不看好，尤其中国股民跌怕了，纷纷把小盘股、题材股、没有业绩股票抛出来。股票这个东西你买了，一定是别人卖的，你卖了最后一定是被别人接走的。当大家08年都不看好股市的时候，股市一泻千里的时候，市场有另外一群人一定会把股票接走。你看好的时候，我全卖给你。你不看好的时候，全卖给我。过一年后，4万亿投资投下来，股市迎来阶段反弹复苏，从1664反弹到3478，中小板指数创造历史新高，你要股票，我开始卖给你。前几年大家怎么看待创业板？2012年的时候，证券时间每天都在播直击万福生科造假案，说创业板三高发行、保荐机构欺骗，业绩怎么不好，散户买创业板还要单独填风险揭示书，要不买不到。创业板指数一口气从1200点跌到500点。跌到500点之后，大家都不看好，尤其这两年经历的熊市洗礼，普通散户投资人如惊弓之鸟，在连续下跌中沉不住气，这个时候散户他卖了这个，会去买这些倒不了的企业，把钱买了中石油、中石化、各种银行、蓝筹股里，把创业板带血割肉出去。割肉之后被另外一群人拿走，再过一年后，创业板指数从500点一口气上涨到1500点，这个时候新的故事来了，说中国经济要转型、要成长，中国创业板有未来中国的思科、苹果，这个里面代表国家七大新兴产业战略方向，创业板股票盘子小，容易炒，做股票就要买盘子小的。从今年开始很多投资人转变投资思想，抛弃了多年不涨的蓝筹股，然后买了创业板。买到了新兴成长，一群人进，一群人出。当中国股票被价格在一段时间内被进行大幅炒作之后，往往会产生一个高点，这个高点大家有兴趣做过统计，如果一个股票未来过去几年被经过大幅炒作，这个顶部通常套投资人要套多久？我简单算了一下，基本上大牛股被经历炒作后，基本上套投资者要套10年。97年炒的四川长虹、深发展、青岛海尔那一批家电股，好多公司07年给投资人解套了。5.19行情炒网络科技股，那批股票高点是2010年给投资人解套。为什么产生这样现象？我们企业很难有持续利润支持那么高的股价。所以当故事讲完之后，潮水退去，发现多半公司在裸泳。中国股民有什么特点？他别的素质没有，他的显著特点，第一个美好优点就是特别能熬，亏损之后不割肉。08年很多人赚股票很容易就跑掉了，赚1、2个点就把股票抛出去。但是赔钱的股票不行，从赔1个点到赔5个点、10个点，最后赔50个点套牢，新的牛市来了，别人忙着赚钱，他忙着解套，因为套的太深。再一轮牛市过来，他还解不了套，这个时候他沉不住气了，这个公司经历十年变化后，行业在中国已经脱胎换骨了，很多公司变成*ST了，变成要重组了，这个时候受不了，一轮新的投资周期来了，这群人慢慢消化套牢盘。所以当我们看到很多股票筑大顶的时候，中国大牛股背后多半是散户的血泪史。20年中国股票发展，大牛股再过几年多半是散户的血泪史。300元的中国船舶，100元的中国神华，48元的亚洲最赚钱公司，还有神奇的乙肝疫苗，还有特别好的血栓通，当年的康达尔都不说了，历史太久远跟现在还不一样。还有特别赚钱的什么稀土、煤炭，如果把投资人套在这个山顶上，十年之久。为什么出现这这样？从游资角度讲、从我的角度讲，如果这轮牛市在选股票投资中会不会选刚炒过的煤炭股，基本上不会。行业刚刚经过一个景气周期，公司基本面往下走，产能肯定过剩的，再一个，我即使想买煤炭股，但是拿货非常艰难，从市场角度来看，中国散户不割肉啊。我就很难完成我的价格交易，价格交易的第一点，最重要的一点就是低价的时候要敢买，要买的时候比别人便宜。刚套在山顶上的，50元套在煤炭股的那些不会割肉的。所以新的牛市来的时候，市场另外一部分人讲故事、编故事的人怎么选择这个市场？可能会换一批新票炒。换一批新票很不幸都是老投资人原来不懂的东西，什么3D打印、大数据、智能汽车、特斯拉、智能机械。中国股民每次学到的理论，往往下轮都不使用了，07年好不容易学会了看市盈率，看明白了，市盈率低的就不涨。好不容易认准了中国有资源，新的牛市里资源股不炒了。炒的东西就是他不懂的（那些）。他好不容易把传媒股、3D打印、大数据研究明白了，发现市场又炒回银行了。为什么出现这种现象？这里面深层次原因背后，在游资眼光里是这样，企业里本身没有多少真正有价值的东西，大家就是在里面博弈，我赚的就是别人赔的，别人赔的就是我赚的。中间还要承担交易税费和市场的扩容冲击成本。在这种背景下，股市里看似公平，大家在一起可能跟投资人、散户是朋友，但是交易里就变成对手牌。而且你心甘情愿买，我心甘情愿卖，互相谁是谁都不知道，无形的战场，这里面不存在公平，我赚的钱就是别人赔的，别人赔的就是我赚的，企业不分红，股票炒高了就要落，这里面博弈关系就要更深思了。

人家说股票是经济晴雨表，我觉得这一点最值得深思。2001年我刚入市，中国GDP现在的1/3以内，货币供应量是14万亿，经济这十几年，国家发生翻天覆地变化，股市没有涨多少。07年经济好的时候，大家现在都知道有多少股票卖多少股票。08年经济特别差的时候有多少股票买多少股票。很多时候看经济炒股票是要有一个辩证的思维。人弃我取，人取我予，充分了解证券市场这种博弈的关系，才能深刻理解市场。很多时候我们掉在这个理论里，在座各位可能经济功底非常深厚，在我之上，但是掉在这个理论里，有可能就变成一轮一轮总结现象。这一轮上涨了，我列出一大堆经济数据左右市场上涨的道理，在座各位一半人看空中国、一半人看多中国，聊一天一夜各有各的道理，谁也说服不了谁，它跟股市到底是什么辩证关系才是值得我们深思的。经济不好，股票不看好你全卖给我，过一年4万亿投下去，经济好了，慢慢复苏了，报表出来了，你要多少股票我全卖给你。是不是这个道理？很多时候市场是要逆向的，横看成岭侧成峰,远近高低各不同，在游资眼中股票本身没有多少价值，关键是这里面怎么实现价格交换的问题。

所以我们做私募核心理念就是价格交易，价格交易是股票最终实现利润的根本途径。无论选择伟大企业还是看经济政策、听消息、看软件，最后都落脚在这里，如何实现这个东西。所有一切经济面、技术面、基本面都围绕价格交易体系服务。如果投资只局限一点，比如我只看企业市盈率，只看企业报表，这种很麻烦，因为市场风格会不停转换。有时候发现投资没有道理，所有股票都涨的机会，所有股票都可能大跌，好公司未必是好股票，坏公司未必是坏股票。中国股票指数，你把*ST编入指数，都大大跑赢。我们上市公司很多做企业的能力不怎么样，做报表能力特别强，它调节报表、充实利润，合法合规背景下完成的。原来做报表，最早什么轮胎卖不出去，庄家全收了，上市公司全买，这种时代过去了。新的时代来临了，上市公司兼并重组，外延式增长，股票很贵，但是实体经济收购很便宜，所以外延式增长，填充股市报表手段这两年被广泛合法合理应用，产生了新的时代投资主题，叫做兼并重组。尤其2014年这是今年最火热的兼并主题之一，我们今年有超过15%公司停过牌重组，更有的公司一年重组蓝三次。但是公司干得怎么样不知道，重组后股票鸡犬升天了。如果真的信这个公司能把这个资产重组之后，重组完之后就发一个研报，上市公司就会说未来它有业绩承诺每年多少，并表之后每年市盈率多少、未来市盈率多少。这里很多人一算原来他可以投资，但是他没有看到股价重组后涨了多少，后来出现一个现象，上市公司业绩一直在增长，但是股票一直在下跌。市场另外一群人提前就完成了这个炒作过程。

投资核心是前瞻性，所有一切着眼于未来。我说做股票一直没有安全感就是这样，因为未来永远不知道发生什么，投资就是做大概率的事，防小概率事件发生，关键时候敢于重仓位就可以赚到钱。做大概率成功就要跟中国大概率国情相结合。选股票怎么选？永远去尊重市场。通俗点，市场炒什么买什么，国家政策鼓励什么我们做什么。企业本身可能永远不缺乏上涨的理由，但是如果时代不同了，股票不涨。其实银行并不是现在才有业绩，券商股转型大家早有预期，为什么最近两个月才开始涨？跟业绩究竟有多少关系？不是很大，轮到他涨了。小盘股、题材股经过一轮充分挖掘后，系统性不存在价值洼地了。在这个背景下，市场上最大价值洼地就是低价蓝筹股。所有热点都是阶段性的，所有板块都要轮动。当市场极大冲击的时候，在政策面依法管制下，有限资金选择一些极少的价值洼地就出现了持续的2：8行情甚至1：9行情。但是持续后，钱不断从小盘股流向蓝筹股，社会增量资金流向蓝筹股，蓝筹股就出现单边上涨现象，这是我理解的蓝筹股上行的根本原因。股票本身其实半年前的券商跟半年后的券商没有什么区别，那个时候中信证券十多元没有人要，现在30多元大家抢。这里面哪一个是机会、哪一个是风险。不知道大家怎么看券商，我自己觉得进证券市场首先要知道证券市场最大风险是什么，我觉得股市里最大风险不是来自于经济面变差、不是来自于货币面收紧，不是来自于上市公司报表变坏，做股票最大风险就是，人性狂热催生了资产过热大泡沫，大家在里面完全忘记了熊市的伤痛，一股脑博取未来更高的利润，开户要排队，买基金要摇号的时候，股市里20多年来，你发现人都是患有健旺症，牛市的几根大阳线会冲掉熊市的痛苦，十几元不买中信证券，三十多元那些人又买回去了。股市最大的风险在于过热，而这种投资，这轮价格交易里面，投资最大机会来自于低迷，就是来自于交易很清淡、股票很便宜，券商客户被投资人加到了黑名单变成了骚扰电话，投研人员像过街老鼠一样的这个时候就是市场最低迷的时候。其实每轮牛熊经济状况不一样、政策情况不一样，但是不变的东西是人性。华尔街100多年来不变的就是投资人当中潮气潮落的人性，用人性的狂热与低迷判断市场的低点与高点是重要依据之一。每次熊市都止于成交量特别低迷，然后当中诞生了结构性的爆发，牛熊态势转移了。每轮牛市顶端都诞生于散户变成了股神，不断重复成功的投资故事，大家忘记了熊市风险，再把储蓄搬家，把最后一点钱全部投入证券市场。我个人认为中国股市长期像美国震荡上行走牛是不现实的，它需要上市公司治理、国家上层法治结构，加上我们投资人一代一代国人素质整体提高，真正的价值投资才能实现。

其实中国股民很多人买菜的时候都跟人砍价，但是面对几百万，投资人听一个消息就买进去了，非常草率。做股票，对股票没有调研能力、没有预判能力，什么都不知道，就像走进澳门赌场赌大小点一样就把投资投了进去，然后赌明天股票能上涨。不知道有多少人在赌场里满载而归的？我个人觉得真正做好价格交易，其实股票本身需要经营的。低位的时候前瞻性地判断出未来市场方向，政策面导向和股票内在价值，价格低的时候大胆买入，然后在市场出现结构性机会的时候再去选择，然后分享企业快速成长阶段，我说公司没有价值，但是行业有兴衰的，股票有周期的，价格是有波动的，这些东西是我们可以把握的大概率的东西。很多商品都有周期，市场里几百个板块都有不同的生命力，政策面每个时代有每个时代导向，我们做投资的时候就沿着这些导向做价格交易，市场价格低的时候大胆买，市场价格高的时候，别人买的时候我们大胆卖。一个股票我们看到100%价格空间，赚取50%投资利润是安全的，要学会把利润留给别人，同时也把风险留给别人。今天目前再让我评价中国铁建、中信证券能不能买？为什么14元不买，现在30元要买呢？什么是风险、什么是机会？众人追逐的东西，大家都看好的东西都在聊的东西，在证券市场90%是风险。潮水退去，股票走价格回归，考虑到通胀因素，股市低点在不断上行，这是中国股市20年来血泪史，所有大牛股很难维持在股价高位，大涨之后就是大落。回头看看中国股市过去几十年涨幅很大的股票，有多少能够挺在高位。很难、很难。所以我觉得上帝不会这么眷顾我，上帝已经对我够好了，他不会像天上掉馅饼一样把伟大公司不断砸在我头上，所以选股不苛求自己选出一个优秀企业、选择一个伟大上市公司，我就做大概率事情，防小概率事件发生，关键时候敢于重仓位。大概率是什么？股市大跌之后就有大涨，股市熊久了之后就会有牛。一个行业炒完之后下一波就不炒了，换一个新的概念去炒。股市一轮价值一轮成长、一轮题材一轮业绩，中间它有它的规律。政策面导向每年不一样，我们沿着时代导向做投资，这里面就是尊重市场逻辑，这就是辩证思维思想。投资大道至简，知易行难，每个人回头看个个都很聪明，只要面对市场盘面，自己坐在电脑前盯着K线图波动，人的情绪就会上升。你会发现一个人情绪上来的时候，智商迅速下降。当你冲动的时候做的投资无论买还是卖，大部分是错的，所以做投资人不仅需要非常深厚理论功底，熟悉经济面、政策面等等这些东西，更需要有一个平和心态。我当年做股票不是很成熟的时候，我控制不了，大盘大涨的时候我非常高兴，后来发现股票快乐的时候很少，大涨的时候特别少，每天很郁闷。后来我就在办公桌前用打印机打印了几个字：心跳加速无下单。当心跳加速，慢慢出去转一圈，去一趟洗手间、洗把脸，平和下来再决策是买还是卖。这是职业管理人首先需要学会控制情绪。到今天股票对我来说就是一个工作，就像工人建房子，文员做文秘一样，是我工作中的一部分，跟我生活是脱离的。大盘涨100点、跌100点，回到家里面对家人心情不变，从来不要把股市心情带回家里，这个时候会破坏家庭的团结。这个时候双重压力，负能量不断。当一个行业感受快乐很少的时候，很难坚持很久的。当年我们一起给老板操盘，后来真正剩下来持续做得好的，我们当时十几个人当中凤毛鳞角。证券投资是入门很简单，开户送礼品，免费的，但是成功特别难的行业。这里面像大海一样深厚，我们投资有的时候你永远学不完，早些年做投资不需要看股指期货，不需要对冲，现在做投资就要学会这些东西。早些年看股票的时候，几百只股票，现在2000多只股票，未来还会有个股期权，还会有不断的创新品种出来，投资人全要学会它，做投资要十八般兵艺样样精通，兵来将挡，水来土淹，市场用什么我拿出什么，2700多家股票，尽量把股票信息都记在脑里变成知识才能创造生产力，我自己非常喜欢研究个股，大概覆盖了80%、90%上市公司，所有行业。出去给客户解答个股的时候基本不用看电脑，但是我觉得还是研究不透，因为每天都在更新，报表又换了，所以做投资是一个没有尽头的行业，这里面需要高度热爱，体会行业给你带来快乐，选出大牛股的成就感，做好不快乐的自己内心调节准备。每天及时总结自己，这段我在总结检讨，为什么没有预计蓝筹股会出现这么大量的涨幅，很早就要下撤了？我在思考这个问题，新的时代特点产生新的行情，这个市场已经积弱的太久，尤其指数已经弱的太久，物极必反，胜竭而衰，衰竭而胜，当它被压抑很久的时候，爆发力是非常强的。这个时候人心思涨，全社会都思涨，政府更是希望股市在2000点以上的位置上。蓝筹股在股指期货时代被一些人作为很重要的赚钱工具大幅拉升，把很多做量化对冲的空头仓位拉爆了，把很多人搞得很难受，满仓踏空，新的时代、新的特点，未来我们熟悉了解，学会利用这个行业游戏规则，这个行业就可以被我们利用。相反只知道这个行业正规则，就是教科书讲的高大上规则，但是没有熟悉证券市场另外一面，就会被市场规则吞噬掉，最终被市场所淘汰。我们做投资就要了解市场多样性，多回顾一下中国证券市场过去大牛股历史怎么操作的，讲的是什么故事。但是一个股票只要价格背离原来趋势价格很多的时候，都要注意其风险。业绩越好越要注意其风险。

像我学习的时候，这个公司业绩好，市盈率10倍，有安全边际啊，但市场另外一群人为了完成价格交易，就会反向思考。他会想我怎么快点把货出掉，这个股票一年已经涨了2、3倍。怎么办？我把市盈率做到30倍，每年业绩增速30%，然后他画一个饼未来美好预期，把股票包装成你想看到的样子，全卖给了你。很多人听信了故事，像前两年重庆啤酒乙肝疫苗的故事，当你买入这只股票，发现更多人是屁股决定脑袋，他愿意不断自我催眠相信故事是真的。但是在中国做股票千万不要等谜底揭开那一天，再选择自己进还是退，一定要跑在谜底揭开之前。跑在股价疯狂之时。谜底揭开之前多半人在裸游，企业经不起推敲。历史20多年有很多不胜枚举的例子，包括蓝筹股。尊重这个市场游戏规则，永远不要抱怨。股市里最怕就是抱怨。为什么我买的公司业绩特别好，就是不涨。为什么他买的这个公司未来几年都不赚钱，股票能涨10、20倍，他有别的逻辑存在。等逻辑告诉你的时候，你听的时候就变成听故事的人，把自己人生换一个角度思考，换成讲故事、编故事角度思考。你会发现很多股票亏钱道理非常明显显现出来。

中国这个市场我坚信未来会越来越健全、健康，这届政府对中国股市下了很多慢药，都是有利于这个市场长治久安的。展望2015年，股市定位产生了很大不同，证券市场现状也产生很大不同，原来我们做投资，多半面对客户是股民，因为实体经济中国很赚钱，很多实体老板是排斥股市的。今天不同了，今天实体经济快速去杠杆，以往传统靠信贷增长模式未来不可持续，因为利润还不起贷款利息，中国将迎来新的模式，就是资产证券化新的阶段。在这里面的人，企业在中国转型未来资产证券化若干年里，最核心的我个人觉得就是去老板化。很多公司老板，过三五年不再是老板。很多行业将从分散走向集中。美国经济转型的时候，美国汽车厂剩两个、飞机厂剩一个，药厂剩一个。而中国几万家房地产公司、1万家药厂，300多家汽车配件生产企业，很多行业未来将从分散走向集中，这是中国经济转型特点。在这个阶段里最重要特点就是去老板化，去老板化过程中会出现股市新的机会，实业资本快速流入证券市场，以前我们做投资，我记得我原来炒股票是严控银行资金通过各种渠道入市，到今天各种结构化产品，银行理财产品稍微绕了一个弯不断涌向证券市场。这背后有政府力量。很多老板苦苦坚持，负债越来越高，最后走向破产边缘，这是国家转型必然要走的路。再一部分老板聪明，把企业卖给上市公司，兼并重组或者金盆洗手不干了，拿着钱找新的出处，他最后从管理实业的人变成管理资产，当他发现股票能赚钱的时候，这部分部分钱又流到资本市场，资本市场这些企业可以通过增发获得资金又把实体老板的钱回到资本市场。一个完整的资金闭环就产生了，上市公司增发融资，收购企业，企业拿了钱，老板转了一圈又回到股市投资股票，这个经济转型钱六闭环就形成了。现在中国正在形成一个新的闭环，实业资本快速大踏步入市，一进去实业资本的钱就要加杠杆，他喜欢1：2、1：3的放大，因为过去经商是这样干的，拍土地建厂房，厂房抵押买设备，设备抵押做流动资金，企业就是这么干出来的，股市里依然是这样思考市场。2015年这个步伐会加快，美国经济转型的时候美国股市大牛市，美国经济高速增长的还不一定是。

未来中国转型是长期的，我觉得股市会产生新的变化，在这个过程当中很多企业会利用上市公司优势地位不断进行兼并重组会产生新的时代热点。你会发现很多小公司要么被借壳，要么通过增发把市值做大。这是时代主旋律。当蓝筹股完成回归，所有价格洼地被填平的时候，这个时候A股市场进入牛市下半场。这是我对A股市场未来看法。牛市上半场只有存量资金在里面，没有树立赚钱效应，会炒小盘好推动的。这个时候增量资金不愿意入市。当增量资金进入的时候，社会的钱来的时候，牛市正式开始下半场，这个下半场从今年7月份正式开始，或者说从今年11月份蓝筹股启动正式开始。价值洼地没有了，小盘股、大盘股到现在都很贵了，再看哪一个板块吹新时代的泡沫，资本市场永远是在泡沫中生存，2015年我觉得在一段时间内指数机会可能不会这么大，因为指数刚刚在2014年底完成一轮非常漂亮的五浪上升的行情。2015年会是一个机会与风险并存，指数与个股并举时代，这个时候更考验投资人选股能力，怎么把握政策面选择时代相应的机会，而我们更比较看好的是在实体经济转型下，企业兼并重组做大做强这种机会，还有在整个时代不断改革转型旋律下，资本市场一定会配合国家改革工作，无论国企改革还是地方企业改革也好，改革时代2015年将会到来。

蓝筹股完成回归后，要注意获利回吐的风险，因为这里面很多钱是加杠杆来的。最后一段利润留给别人，风险也留给别人。我个人觉得投资没有必杀技的，虽然我过去炒短线，我觉得投资是一个环，当中有很多因素，包括研究分析、投资策略、操作执行、跟踪调整。这里面更加细致包括一个国家宏观经济、行业现状、消息面现状、政策面长期趋势、股票盘面走势、资金流状况、上市公司价格、大股东意愿甚至昨晚睡的好不好，最近运气怎么样，共同构成了投资成功率，加起来是一个环，百分之百，但是环永远不可能闭合，谁也做不到百分之百成功。我们做投资要怎么做？如果这个股票基本面又好、股价又便宜，政策面又好，消息又好，盘面资金流也好，又有庄家进场，然后最近自己运气又不错，昨晚睡了好觉做了美梦，买股票赚钱的概率就高。投资没有必杀技，没有一个固定成熟模型，我个人觉得投资是一门科学+艺术，科学东西可以量化，艺术东西是一门哲学，也有规律。我们要了解它的规律，包括人的运势也是一样，也是高低起伏，当一个人走了大运后，往往后面几个月运气会比较差，但是长期看跟水平相关。在这里面我们做好分析，选择决定股票比较好的量，比如最近大盘这种走势核心因素就是蓝筹股启动，市场低估值的东西迎来系统性上涨，做完这个买那个，去高留低，不断在里面轮动，或者政府最鼓励的券商、一路一带、高铁这些东西在前，投资就要向这些走。市场炒什么买什么，尽量做到前瞻性研究，市场启动的时候才能做出准确的反应，把自己对股票提前都分析好，股票的技术面、资金面、行业面，甚至软件也要调整好。不知道大家怎么看待各种金融工具的使用，我们自己也有，像我做投资也有专业的操盘软件，也有很专业的电脑，定制的，但是我觉得这些东西，包括你买的万德也好，这些都是我们投资的助手，核心东西是为我们个人服务的，这里面不存在固定获利模型，所谓百战百胜的利器在证券市场是不存在的。不存在一个资金流就可以解释所有事情，或者分析国家政策面就可以解释股市未来一定会涨一定会跌，这都是统计学，统计学都是总结历史，但是历史上没有两片同样树叶。统计学背景下做好艺术这种成分在里面。时代要求我们不断更新自己知识、丰富自己投资理念，然后做到博大精深、兼容并蓄，这个时候一个人投资就会强大起来，把各个上市公司基本面都装在脑子里，一说炒银行，把所有银行业绩都是多少、K线图怎么样，回过头炒大数据，把大数据公司又调出来，明年又炒改革了，把各个地区的国有企业改革板块全看一遍，这个时候投资就变得非常从容，今天是一个信息爆炸时代，但是人的知识匮乏，没有知识就不能变成生产力，我是这么看待选股市场诠释的逻辑。

展望2015年中国牛市进入下半场，这是我的基本观点。在下半场里机会与风险并存，在这里面尽量选择我们比较看好的以下三点东西，课件里都有比较好的解释。再一个，明年还会诞生新的概念，每年市场都会创造出新的概念。原来从来没有听过什么全息手机，今年就大炒了。未来还会出现其他的新概念，这个时候投资人要有敏锐嗅觉，及时反应，把它联系在一起，这样在投资里就可以做到得心应手。当市场趋势变坏了，当市场多数股票走下跌趋势，要注意回调风险。近期我对市场我认为2015年1月份要格外小心市场的调整，市场已经有点过热的味道了，当市场仍在狂热的时候，大家都在追求利润的时候，市场的风险真正就来了，2015年市场可能会短期迎来一个痛苦回杀过程，最终炒高总是要杀下来的，包括一路一带、高铁、券商、银行、两桶油、联通这些都要防止大幅回落风险。相反，创业板、中小板当中被错杀的一些品种可能未来迎来资金布局机会，这是我对2015年市场看法。

时间有限，细节东西很难展开，更多希望有这个机会和大家建立长期的关系，我非常感激中国的证券市场，我觉得中国股市20年来发展永远对得起那些在里面热爱这个市场、敢于在里面付出的人，能够坚守10年、20年的人都能在这个市场里取得成功。说中国炒股票不赚钱从我内心非常非常不认可，中国股市给了很多人财富，也给了很多人快乐。中国证券市场只有3000点，未来还有广阔的路要走，中国证券市场会在一轮一轮大幅波动中迎来前进与发展，在里面做好自己的价格交易，守好自己的钱袋子，不要去听故事，分享快速增长行业、快速增长企业当中给我们提供的价差获利宝贵的机会，中国证券市场就可以对得起你。这是我的分享，谢谢大家！

主持人：谢谢辛先生的精彩演讲。辛先生从游资角度为大家掀开了中国资本市场另外一层面纱，他的价格交易理论体系也引起了在座很多听众的会心的笑声。我相信在座也有一些问题需要提问，可以举手示意。

我这边有一个问题，现在处于一个牛市下半场，今天上午看到国泰君安发的一个策略研报，说牛市进入中间的阶段，他说现在很多个股可能会瞬间跌停，也有这样一个风险提示，我想问一下如果大家都取得这样风险共识的话，行情是不是已经到了尾声？

辛宇：一般规律来讲，新股民才刚刚开始入市，最近券商开户特别好。通常情况下，中国股市规律会让这批新人在一段时间先挣到钱，每轮都是这样。新股民在入市一段时间内比老股民挣的还多，这个时候一般它不是顶部。这些人刚来，还没有坐热，还没有信奉股市挣钱比实业还容易。但是不是顶，但是中期调整要小心。再一个，市场调整永远是有分歧的，策略是死的，人是活的。其实没有任何一个高手能够把一个策略算的非常细，无论通过黄金分割还是通过经济数据算，最终策略都是失败的，点位很难算准。一个上升趋势形成后，真正顶部只有一个，大家不要做最聪明的人，就想我一定能逃到市场的顶，这是非常困难的。往往顶是走出来的，顶出来还给市场10、20%利润出来这更实在一点。当年没有想人到涨到6000点，很多老股民1700点就下车了，这轮牛市同样道理，中国股市疯狂起来是非常厉害的，是冲破了所有估值限制和经济理论限制，会往顶部来冲。再一个，市场不会形成一致性，就是你说的大家都看空、都看好，分歧一直存在，即使当年6000点的时候，市场一部分人都是看空的。我身边很多人，我的好朋友当中70、80%都是离开那个市场。当年查里.盲格就说中国股市经历大涨之后，未来只有一条路要走，就是大跌。但是媒体都把这个回避掉了。畅想黄金十年去了。我说的风险是阶段性的，阶段性涨的过高、过急、过快，这个时候需要泼凉水才能走长远一点。而且政策面往往先于市场见顶，现在政策面这个顶还没有到，政策面顶到了后市场还能涨一段，这个时候才是真正市场顶部。每轮熊市都是这样，每轮牛市也是这样，每轮熊市政策见顶，市场还是要跌的，要把握市场基本规律。

主持人：这就是所谓以看100%空间赚50%利润。大家如果没有问题的话，我们这次活动到此结束，我们今天的活动到此结束，大家以热烈掌声感谢辛宇先生。

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