如果有人在20世纪90年代似乎觉得所有股票价格都不高,到2003年时,则觉得所有股票价格都不低了。正如格雷厄姆(华尔街价值投资鼻祖,股神巴菲特的老师)指出的那样,钟摆又摆回来了(市场就像一只摆钟,永远在短期的乐观(它使得股票过于昂贵)和不合理的悲观(它使得股票过于廉价)之间摆动。)。——从非理性的兴奋摆向毫无根据的悲观。在2002年,投资者从股票型基金抽回了270亿美元的资金。另据证券业协会的调查,已有十分之一的投资者将其股票投资减少25%以上。那些在20世纪90年代末疯抢股票——当时其价格正一路走高,因而越趋昂贵——的人,开始随着股票价格不断走低而不断抛售股票,在我们看来,此时的股价已经变得较为低廉了。 这种做法完全是南辕北辙。随着股价的走高,成功的投资者会认识到风险在加大,而不是减少,反之,股价走低也会使得风险随着减少,而不是增加。成功的投资者在牛市中反而会忧心忡忡,因为牛市正使得股票价格变得越来越昂贵,相反(只要你手中持有足够应付日常生活所需的资金),我们应该欢迎熊市,因为它把股价拉回到低位。
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