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证监会正在研究向银行发放券商牌照
证监会新闻发言人张晓军6日表示，近期证监会关注到有媒体报道监管部门将会向银行发放券商牌照，2014年发布的国九条明确提出要实施进退有据的牌照管理制度，证券公司、基金管理公司和期货公司等公司交叉持牌，支持其他符合条件的机构申请牌照，目前证监会正在研究国九条的落实，正在研究银行在风险隔离基础上申请券商牌照的情况，目前尚在研究中，没有时间表。(中证网) 降息利好银行 一季度板块20%向上空间不必焦虑利率市朝 类别：行业研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：马鲲鹏 日期：2015-03-04 事件 人民银行宣布,自2015年3月1日起,除活期存款外,各期限存贷款利率下调25bps,存款利率上浮区间由此前的1.2倍扩大至1.3倍。 评论 降息符合预期、本月央行已有两次明确提示:央行2月10日发布2014年四季度货币政策执行报告,我们当日即提示:报告显示“总体政策方向明显转向全面宽松,我们将迎来在方式、力度和时点上超预期的宽松”。央行主管的《金融时报》2月25、26日连续发文警示通缩风险,其中明确提出应对存准率和基准利率进行适时适度调整,我们亦在2月26日发布报告《监管风向正在逐步转向正面、看好银行》,提示货币政策将在短期内再度放松。 降息利好银行、但短期内板块向上空间预计小于11月降息:降息利好银行板块估值的逻辑不变:降息缓释宏观经济风险,进而利好银行资产质量,对利润的预期早已不是A股银行估值的核心驱动因素,对银行资产质量的担忧才是银行估值最大制约因素,所以降息利好银行估值。我们在2月26日的报告中指出,预计短期内将出现银行板块的二度估值修复,本次降息将强化这一修复进程。但是,尽管当前A股银行板块估值与11月降息前差不多,然而对增量资金和杠杆交易的限制明显大于11月,再次出现短期急涨的可能性较小,预计一季度之内板块向上空间20%左右。 存款利率上阁仍为实质上的非对称降息:若各档存款利率均上浮30%,降息前各档利率上浮20%,活期、3个月、6个月、1年、2年、3年期的存款利率较降息前的变化分别为4bps、-9bps、-7bps、-5bps、1bps、8bps。但对比11月贷款利率降幅大于存款利率降幅再叠加存款利率上浮区间扩大的降息,本次降息的非对称程度相对较校 极端情况拉低上市银行15年净利润5%:我们静态测算的结果显示,在最悲观情况下,即各档贷款利率全部下降25bps、各档存款利率全部上浮30%,本次降息平均降低16家上市银行15年净息差8bps,平均拉低上市银行15年净利润5%,16家上市银行合计净利润增速从当前预测的6%下降至3%。注意这仅仅是静态测算,用以反映最极端情况下降息的影响,且不考虑银行各自将采取的应对措施。 利率市朝:1.3倍的存款利率上浮区间已与完全放开无实质差异。但从银行业整体并未完全打满上浮区间,截至今日,16家上市银行3个月-1年期存款利率平均上浮13%,其余期限平均上浮不到10%。可见,在流动性宽松、贷存比不断扩容的大背景下,恶性存款竞争的可能性正在大幅下降,各家银行差异化的存款竞争策略将越来越明显。更重要的是,通过理财产品、对接影子银行的同业业务等方式进行的隐性利率市朝早已推进多年,利率市朝是将隐性市朝定价负债变为显性的过程,负债结构的改变对银行整体负债成本的冲击有限。预计存款保险制度在今年正式出台后,伴随着贷存比的大幅扩容乃至完全取消、信贷额度管理的取消,下一步就将会是存款利率的完全市朝,而这对银行股而言,则是一只大靴子的最终落地。 重点把握今年二、三季度间的资产质量风险见顶信号:板块中期内的持续估值修复,需要混改、混业经营等政策性催化的配合。同时,今年二、三季度间一定会出现的不良贷款生成率见顶回落将是银行资产质量预期的重要拐点。 浦发银行:管中窥豹 从浦发业绩快报到上市银行新变化 浦发银行 600000 研究机构：国金证券 分析师：马鲲鹏 撰写日期：2015-01-06 事件 浦发银行发布14年业绩快报:全年归属股东净利润470亿元,同比增长14.9%,营业收入1229亿元,同比增长22.9%,资产总额同比增长14.0%,不良率0.97%,环比三季度上升1bp。 评论 管中窥豹:从浦发业绩快报揣测上市银行潜在的新变化:近年来,浦发每年都是A股上市银行中首家披露业绩快报的,其数据对于后续披露业绩的银行有一定影响,通过浦发业绩快报中不多的数据,我们可以揣摩上市银行潜在的新变化:1)四季度不良核销力度大、拨备力度大,这是在当前资产质量大环境下的正确选择,我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断得到印证。2)主要高收益资产运用渠道受限导致四季度息差环比小幅下降,但手续费收入快速增长。3)四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比反弹。 拨备力度较大导致营收增速符合预期、利润增速低于预期:22.9%的全年营业收入增速完全符合我们的预期,但14.9%的净利润增速低于我们的预期(17.7%),高于预期的拨备计提是利润增速低于预期的主要原因。我们预计4Q14单季年化后信用成本69bps,2014年全年信用成本98bps、显著高于2013年63bps的水平。 四季度大力核销、预计加回核销后不良生成率回归正常水平:4Q14不良率仅环比上升1bp至0.97%,浦发11月26日曾披露四季度核销不良贷款31亿,较3Q1416亿的核销规模几近翻倍,加大核销力度有助于尽快缓解银行面临的资产质量压力,是当前正确的策略。我们测算,四季度单季加回核销后不良生成率75bps,较三季度51bps有所上升。但需要注意的是,我们在三季报点评中即指出,浦发三季度加回核销后不良生成率51bps,较二季度179bps的降幅非常大,应当受季节性因素影响更多。因此,我们认为,四季度75bps的加回核销后不良生成率应当回归到了正常水平,这一水平与上市银行三季度85bps的平均加回核销后不良生成率相当,符合我们“加回核销后不良生成率从3Q14开始高位企稳“的判断。 预计四季度息差环比小幅下降、手续费收入快速增长:据我们测算,浦发2014年全年息差2.45%,与2013年水平基本持平。4Q14息差环比下降7bps至2.48%。四季度,尽管银行间流动性保持宽松,但银行业面临的存款压力不减、同时主要高收益资产运用渠道受限(贷款端的小微和非信贷资产端的非标资产),因此息差应当在四季度承受了一定压力。中间业务方面,预计净手续费收入2014年全年同比增长60%、4Q14同比增长75%,在营业收入中的占比上升至接近20%的水平。我们相信,浦发进行的五大业务改革对手续费收入贡献显著,有效弥补了息差收窄的影响。 预计四季度存款余额在低基数下环比反弹、2014年经营成本控制效果显著:三季度末,受存款偏离度考核新规的影响,上市银行存款期末余额普遍环比负增长,我们预计四季度存款期末余额在三季度的低基数下环比小幅反弹。此外,2014年前三季度成本收入比均低于2013年同期,预计2014年全年成本收入比25.4%,同比下降1.2个百分点,经营成本控制效果显著。 维持“买入”评级和A股银行首选组合:浦发是银行业地方国企改革的试点和首选标的,业绩表现稳健,预计事件性催化剂充足。 中信银行:2015瑞银大中华研讨会快评 中信银行 601998 研究机构：瑞银证券 分析师：甘宗卫 撰写日期：2015-01-15 定增实施有望夯实公司资本实力 14 年10 月29 日,公司发布公告称将向中国烟草总公司定向增发不超过119亿元的A 股股票,增发股价为4.84 元/股。假设定向增发成功完成,我们预计将提升公司核心一级资本充足率约40bps。 资产质量压力仍然面临压力,公司或持续保持较大的清收核销力度 随着宏观经济放缓,14 年以来公司不良率水平持续上升,与行业趋势一致。 我们预计未来不良贷款将继续保持上升趋势,公司或持续保持较大的清收核销力度。目前政府融资平台贷款资产质量良好,我们预计平台贷款规模将保持稳定。 降息对净息差产生负面影响,零售贷款或支撑贷款增长 受14 年降息影响,我们预计公司15 年净息差将面临缩窄压力。由于存款上浮比例上调至1.2 抵消降息影响,我们认为公司存款成本将基本维持稳定,而贷款收益率将面临更大压力。14 年3 季度公司一级资本充足率和存贷比分别为9.29%/73.9%。我们预计受资本水平、存贷比和风险管理因素制约,15年贷款增速将基本维持稳定。贷款投向方面,我们预计公司将向零售贷款和政府鼓励的行业投放更多信贷资源。 估值:目标价6.61 元,“中性”评级 我们预计受益于降息、降准等催化因素,15 年上半年板块估值修复将延续。 我们采用PB/ROE 估值法,预计公司中长期ROE 将回落至12.5%,得到目标PB1.12X,目标价6.61 元,对应15 年PE 为7.2X。 |
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