投资大师安东尼·波顿的选股秘诀逆向投资系列五

牛人的尾巴 2015-03-17

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投资大师安东尼·波顿的选股秘诀逆向投资系列五

(2012-03-14 04:20:17)

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分类：石麒麟投资哲学

　　　　安东尼·波顿是富达国际有限公司总裁，也是欧洲最杰出的投资大师。其管理富达特殊情况基金的28年中，平均年化收益率为19.5%，总投资回报超过140倍，他也因此成为英国乃至世界公认的最成功的基金经理之一。

　　　　市场极度悲喜就要反向下注

　　　　观察市场情绪，是安东尼·波顿非常特殊的一个投资方法。在他的研究体系内，恐慌指数占有重要一席。2008年底，波顿已经发现，当避险基金向股市宣布投降，共同基金投资人也大肆赎回并高举白旗之时，恐慌指数达到了高点。

　　 VIX指数(VolatilityIndex)，俗称恐慌指数，是芝加哥选择权交易所推出的一种波动率指数，VIX指数愈高，代表市场对未来指数波动程度的预期心理愈重，心态愈是恐慌。在2008年的9月18日美股盘中，VIX指数一度达到42.16。自1993年这项指数推出以来，这是第5次突破40大关。

　　 “在市场极度乐观或极度悲观时，往反方向下注就对了。每次，当我看到全市场的投资人都举手投降时，就像看到股市落底的明确迹象。这一招，我已经用了30年了。”安东尼·波顿说，30年来，这招从未失灵过。

　　 “特殊状态”投资

　　 “做一名反向操作的逆向投资者是很难，甚至是寂寞而孤独的，来自外界的压力会让你感觉形单影孤。”这是安东尼·波顿的内心感受。

　　对于波顿来说，他喜欢的不是那些评级最高最好的股票，而是那些价值被市场低估的股票。

　　与格雷厄姆的投资风格类似，喜欢反向操作的他，总是试图避开市场热点，寻找低估的投资目标。正是这种不随波逐流的天性，让波顿的基金在2000年科网股泡沫破灭时跑赢大盘。其中的秘诀就在于和巴菲特一样，波顿避开了那些高度热门股票，选取了大量与网络无关的股票。

　　反向操作是波顿最为知名的投资理念，而“特殊状态基金”就是这个理念指导下最成功的作品。作为富达在欧洲的旗舰基金，“特殊状态基金”自上世纪70年代以来取得了14000%的投资回报，明显超越行业平均水平。

　　何为特殊状态公司？安东尼·波顿的定义是：价格相对于资产、股利或者未来每股收益而言具有吸引力，但还具备其它特色、有可能对股价产生正面影响的公司。

　　统计数据显示，波顿平均持有股票的时间为18个月。在安东尼·波顿看来，“价值投资有不同的风格，与选择什么时候卖出股票相比，寻找价值类股票更为重要。我们总是在重复‘发现价值股票、持有至充分估值后再转向另一个价值股票’的过程。当然，有些股票我们也会持有5到6年，有些股票我们是卖出后再买入，这完全取决于股票的估值状态。”

　　安东尼·波顿对中国股民发出忠告：“中国投资者太过关注短期投资，但不断买进卖出反而容易错过一些投资机会，投资者买入并持有3年以上时间最好。”

　　 安东尼·波顿的选股秘诀

　　◎了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的赢利方式和竞争能力。

　　◎识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力是至关重要的。

　　◎如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的动力。

　　◎宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。

　　◎尝试识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远，因此，有时像下象棋一样，只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。

　　◎你拥有的消息来源越多，能够发现成功股票的机会也就越多。

　　◎忘记你购买股票时的价格。

　　◎做一个逆向投资者，当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。

　　◎不随波逐流有时候会让你成为一个孤独的人，但事后你会发现，正是这样的反向操作给你带来了收益。

　　◎股市是一个绝佳的“贴现机制”。当经济转好时，股市通常会“超额”反映出基本面的利好，因为那时候股市已经有了很大的涨幅。当股价下跌时，人们往往容易变得更加沮丧。但是，一个成功的投资人必须懂得如何避免。