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http://finance.QQ.com 2009年09月22日10:55
合理价值在20~23 元/股之间,建议申购价格为16~18 元。
就技术和产品档次而言,特锐德并无明显优势。公司的最大价值在于定位于铁路电气这一细分市场并已经获得领先市场份额,这一市场是否能继续高速增长以及公司能否在这一市场继续维持领先优势是内在价值的基础。
我们预计公司 2009-2011 年EPS(摊薄后)分别为0.73、0.81、0.81 元,在当前市场状况下给予公司2009 年28-33 倍PE 较为合理,合理价格区间为20-23 元,建议申购价格为16-18 元。
铁路业务是公司高成长关键,未来市场份额趋势值得关注公司高度依赖于铁路电气市场,2008 年实现收入9,904 万元,主营收入占比为84%。也正是在2008 年,公司总收入从2007 年的6,961 万元猛增至1.24亿元,铁路业务贡献可谓居功至伟。由于2008 年下半年订单部分交货,2009年上半年铁路业务依然保持强劲增长。电力业务和煤炭业务收入则表现平稳。
公司核心产品客运专线电力远动箱变市场份额为69.46%,位居行业第一,在这种情况下我们也认为继续提高市场份额的空间可能已经非常有限。
行业分析:景气向好,需求有望维持虽然公司业务涉足铁路电气、电网配电和煤矿三个行业,但考虑到公司产品的技术档次和传统优势,我们认为铁路电气市场的发展对公司影响最大。根据规划,未来数年铁路投资有望维持每年6,000-8,000 亿元,呈现较为景气局面。
发展趋势分析:铁路业务订单增速面临放缓由于公司已经获得了铁路市场的大部分订单,公司在铁路业务的新增订单可能会仅仅保持甚至低于行业的增速,公司之前呈现的高增长可能难以重现。
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