361度研究自从2014年8月28日开始买入并持有$361度(01361)$ ）已接近9个月，对其基本面的了解由零星分散到逐渐成形，汇成主要观点如下：
一、历史情况 （一）从主要经营指标看，每年两次派息，派息比率维持在40%左右，361度不是一只“出过千”的股票。 表一 361度历史数据表  查看原图（二）从历史走势看，2009年上市后，2010年曾经站上8元历史最高位，由于行业整体产能过剩，出现周期顶点，股价迅速下滑，2012年在2元左右企稳，361度在底部已经低迷了3年多。 表二 361度历史走势图  查看原图 二、2014年年报情况公司2015年3月10日发布年报，年报透露出以下信息： （一）行业复苏信号明确。从已公布业绩的361度和匹克来看，营业收入在连续两年陷入负增长后，已经恢复正增长，结合中报特步、安踏、李宁等公司的情况看，5家规模较大的上市公司营业收入全年均有望获得正增长，尤其是以361度营业收入的见底回升的趋势更为明显。4月中旬举办的2014年年冬季订货会订单同比增长8%，年报披露出全年营业收入达到39.06亿元，下半年为18.16亿元，同比增长14.6%，超过订单8%增长率6.6个百分点。展望2015年，公司所获春/夏季订单和秋/冬季订单同比分别增长11%和16%，按照2014年下半年订单和实现销售的情况对比，全年营业收入有望取得20%以上的增长。 （二）历史遗留问题得到较好的解决。主要表现在隐含有看跌期权的可转债在期内一次性解决，定量分析后，以2016年下半年派息后转股假设，二级市场股东每股利润可避免约9%摊薄（附表一，论证从略）。本期因转债回购导致的亏损7612万元，在损益表中一次性列支，形成较低的基数，同时为新年的业绩增长打下良好的基础。 附表三 债权置换前后在不同时点影响每股利润对比  查看原图 （三）各项经营指标趋势向好。一是毛利率提高到41.9%，从历史上看，仅次于2011年的42.3%，显示制造成本得到很好的控制；二是应收账款由6.22亿元下降到5.23亿元，资金运营天数由120天大幅度下降到75天。当然，年报中也显示了存货周转天数、应付账款周转日增加等问题，如果积累到一定程度，可能引发问题。目前仍应密切关注这类指标可能引起其基本面的变化。 三、未来展望 （一）2015年业绩估算。基于行业复苏的前景，以营业收入增长20%、毛利率41.5%对2015年业绩进行估算，新年盈利增速可达39%，期未每股利润0.268元，按照年底港币对人民币0.839计算（考虑人民币贬值5%），合0.32港币，目前PE为6.96倍。 附表四 2015年361度经营业绩测算表  查看原图（二）2015-2017年业绩测算情况按照行业复苏到2017年计算361度的业绩（以每半年为单位） 表五 361度2015年上半年到2017年下半年测算表  查看原图361度作为周期反转企业的代表，在行业复苏的前景的假设下，未来3年年均利润复合增长率可达到42%，以目前市价2.23元计算，市盈率仅9.4倍，是港股周期反转股的典型代表。表六 预期361度未来3年估值  查看原图特别风险提示： 本人所发的帖子，都是自己分析和思考的总结，分享出来仅供网友参考。所有帖子中的观点仅代表个人主观看法，无法完全避免个人偏见和喜好，更无法避免可能的错误。投资有风险，自己做判断，因阅读本人帖子而跟风买股，带来的任何损失均与本人无关。 |
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