随谈“合理价格”的问题
(2015-03-21 21:10:04)
股市猛涨，泡沫何许？争论激烈，尤其针对创业板。有位刚成立阳光私募的老兄眼看客户纷纷追逐创业板而不买他发行的信托计划，狠劲地说，创业板将会跌到让投资者看天都是绿色的，到那时投资者将要后悔没有买他的信托计划。
但另有一位老牌阳光私募大佬则认为，创业板虽然本周又创历史新高（突破2200点），但整体估值仍然处于合理范围。
一个说泡沫严重，很不合理；另一个则说处于合理范围。仁智之见，截然相反。由于未来股价到底可攀多高当下无法确知，所以究竟谁是谁非，我们只能事后才知。换句我们常听到的话来说就是，泡沫只有等到它破了才会知道。但由双方争论引发出一个值得思考的问题：如何评判股价是否合理？
众所周知，股市的作用是优化资源配置，而这必须通过股票的流动与交易来实现。这个博弈过程的核心在于对股票定价，寻求合理价格。这里所说的合理价格是指当前的合理价格，而不是对未来价格下判断，这是因为任何定价方法都是不能预测未来的，合理定价只是为当前交易提供合理依据。
那么什么是合理价格呢？简单地讲，就是无套利均衡状态下的价格，即没有任何套利机会，交易双方谁也占不到便宜，这时价格就是合理的。
那么怎样才能得出这个合理价格呢？因为价格是由交易形成的，所以这个合理价格须要经过反复博弈方可得知。因此，这就要求股市必须要有合理定价的基础，其中起码应该具有必要的做空机制，只有这样公正公平地对待交易双方，才能使交易具有合理性，最终才能得到无套利均衡状态下的合理价格，从而对股票作出合理估值。
对于主板市场，已经推出了股指期货、融资融券，最近又有了股票期权；现在又据说，证监会批准上证50和中证500股指期货交易，将于4月16日正式开始运行。这些做空机制的设立进一步完善了股市制度，而《制度是市场的灵魂》。
然而，创业板倒好，始终得到特别关照与呵护，依然是个单边市，其制度及机制安排显然有欠公正公平吧？只有做多才能赚钱，无意间驱使投机力量营造泡沫，而看空者没有充分表达意见的机会，也没有参与纠错的办法，叫你只能干瞪眼，气死你！在这样的条件下，合理价格怎能体现得出来呢？本人在小文《创业板须要尽快完善制度及机制建设》中说：“在这么个只有做多才可赚钱的单边市里，投机怎么会不泛滥？”“一个没有做空机制的市场（比如创业板），很容易泡沫泛滥，致使这个市场效率日趋低下。”
因此，对于如此现状的创业板，在泡沫破灭之前，关于其目前价格究竟合理与否之争论，都是妄谈，因为没有合理的制度及机制，合理价格何以能知？
|
