格林美年报点评:三大板块产能释放,利润大幅增长 格林美 002340 有色金属行业 事件: 公司3月27日发布2014年年报,全年实现营业收入39.09亿元,同比增加12.13%;实现营业利润1.62亿元,同比增加102.73%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增加46.44%;基本每股收益0.25元。拟以总股本9.24亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.1元(含税);同时以资本公积金转增股本,每10股转增3股。 点评: 三大板块毛利上升,营业利润大增。2014年公司积极应对市场变化,通过电子废弃物板块产能的释放和电池材料板块规模的扩张,同时强化管理体系与内控管理建设,使得公司主营业务从以钴镍钨稀有金属回收及电子废弃物回收核心业务为主的双轨驱动模式,发展到钴镍钨板块、电子废弃物板块、电池材料板块三轨驱动的多元化循环产业局面。2014年三大业务板块为公司带来总毛利6.92亿元,其中钴镍钨板块营业收入为9.74亿元,同比增长14.45%,贡献毛利1.84亿元;电池材料板块营业收入为12.33亿元,同比增长24.82%,贡献毛利1.96亿元;电子废弃物板块营业收入为14.39亿元,同比增长41.22%,贡献毛利3.11亿元;共实现营业利润1.62亿元,同比增加102.73%。 三项费用符合预期。报告期内,销售费用3750.25万元,同比增加18.05%;管理费用2.73亿元,同比增加20.81%;财务费用2.31亿元,同比增长14.66%。三项费用共计5.41亿元,同比增加17.92%。 三大板块产能释放,实现多元化循环产业格局。报告期内,公司电子废弃物与电池材料业务实现大幅增长。公司电子废弃物拆解量达到670万台以上,电子废弃物业务销售收入同比增长86.73%,电子废弃物业务全面释放产能;江西格林美 拆解量突破230万台,成为中国单体拆解量最大的电子废弃物拆解企业。电池材料销售量突破10000吨,占中国市场的25% 以上,成为中国最大锂离子钴系正极原料供应商。钴镍钨粉末产品与塑木型材销售量均创历史最好记录,奠定公司电子废弃物业务与钴镍材料业务在行业的核心地位。 打通南北动脉,实现全国循环产业布局。2014年度,天津、武汉两大报废汽车产业园区部分主体工程建成,进入调试阶段,预计2016年形成规模、产生效益;兰考电子废弃物项目建成投产,成为中原地区先进的循环产业园区;荆门废旧电路板中稀贵金属、废旧五金电器(铜铝为主)、废塑料循环利用项目的主要环境运行设施进入调试阶段,2015年将正式投产;鄂中循环经济城成功建成,公司回收体系建设进入集约化市场体系建设阶段。2014年,公司还成功并购扬州宁达, 循环产业布局长三角,进一步拓展了电子废弃物业务的战略覆盖区域,同时还拓展了金属锗与固废填埋业务;公司与日本三井公司、株式会社HONEST签署合资协议,牵手国际巨头,实现市场、技术与资本的大联合,打造世界先进的报废汽车零部件再造基地,循环产业迈出国际化重要一步。至此,公司拉通天津-中原-武汉的城市矿山循环产业大动脉, 完成了全国循环产业布局。 募投项目加快拓展报废汽车循环利用业务。考虑募集资金投资项目的轻重缓急,为了快速推进天津报废汽车项目建设, 尽快形成产能占领华北地区报废汽车拆解市场,同时鉴于募投项目“格林美(天津)城市矿产循环产业园报废汽车综合利用项目”计划投入募集资金3.82亿元,实际投入募集资金1.96亿元,尚还需投入1.86亿元,公司拟将原计划投入“废弃钨资源的回收利用项目”的募集资金1.65亿元,用于格林美(天津)城市矿产循环产业园报废汽车综合利用项目。对应的原承诺项目“废弃钨资源的回收利用项目”由公司以自有资金或其他融资方式解决。 经营理念与国家政策相契合。2015 年1 月,商务部等五部委发布《再生资源回收体系建设中长期规划(2015-2020 年)》, 要求到2020 年,大中城市再生资源主要品种平均回收率达到75%以上,实现85%以上回收人员纳入规范化管理、85% 以上社区及乡村实现回收功能的覆盖、85%以上的再生资源进行规范化的交易和集中处理。培育100 家左右再生资源回收骨干企业,再生资源回收总量达到2.2 亿吨左右。2014 年,公司始终谨记“环保,是我们的生命线”,坚持“不环保, 不作业”的原则,大力推行“强化环境管理、向污染宣战”,使环保精神深入人心,成为推动公司快速发展的强大精神动力。 维持公司“增持”的投资评级。结合公司产能投放进度以及对未来经济的判断,我们预测公司2015-2016年EPS分别为0.37元和0.44元,对应2015年3月26日收盘价17.97元的动态PE分别为48.76倍和41.11倍。结合行业的估值水平,我们维持公司“增持”的投资评级,目标价20.27元,对应2015年PE 55倍。 主要不确定性。原材料价格大幅波动;下游需求波动;公司在建工程实施进度变化。（海通证券 刘博 钟奇 施毅） 中财网
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