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3月23日，PR佳城投（122693.SH）债券当日有最高价100.74元净价成交，而最低价跌至83.09元，最后收盘于83.28元。一只并未出现重大变故的债券为何会波动如此之大，那么就让小C来一一为你揭晓其中奥妙。 原因在于PR佳城投在3月22日进行了付息及提前偿还本金20%，因PR佳城投为上交所债券，采用的减少面值分期偿还方式，因而面减少了20元，剩余面值80元。原来债券价格是以100元面值为参考上下浮动的；而现在已偿还本金20%，对应的债券面值相应减少，债券价格也应随之下调。遗憾的是，投资者并未注意提前偿还造成的债券面值变化，因而报出较高的异常价格而造成投资损失。 当前，越来越多的债券出现分期偿还本金情况，也就是在债券到期日前的一段时间里，债券发行人按照一定比例将债券本金偿还给作为债券持有人的投资者。为控制债券兑付风险，保护投资者利益，相当比例的债券发行人在债券募集说明书中都设置了本金分期偿还条款。小C特意从东方财富choice数据中统计了一下，市场上存续的含提前还款权债券高达2635只，而百分之九十以上都是城投债。 当前托管机构对于债券提前偿还有“减少持仓”和“减少面值”两种处理方式。减少持仓是指公司债券的发行人在分期偿还了部分本金后，债券面值不变，而投资者帐户中的债券持仓数量减少相应的比例。如投资者持有10000张债券，提前偿还本金20%后，投资者账户中持有10000*（1-20%）=8000张债券，而债券面值仍然是100元。而减少面值是指公司债券的发行人在分期偿还了部分本金后,投资者帐户中的债券持仓数量保持不变,但是对应的债券面值相应减少。如前面列子，提前偿还本金20%后，投资者账户中仍有10000张债券，但债券面值变为了100*（1-20%）=80元。 既然提前偿还有两种处理方式，那么问题来了，到底什么情况下 “减少持仓”，而什么情况下又是“减少面值”呢？如果债券是减少持仓，那么债券报价并没有任何影响，问题不大，可是千万不要等到债券减少了面值，傻傻的仍然报出原来面值相应的价格，那么损失就大啦。为了避免出现以上的情况，小C普及一下具体什么情况下采用什么方式吧。 1、银行间债券提前偿还采用‘减少持仓’处理方式。 2013年12月27日，中债登发布《对于到期日前提前偿还部分本金的债券估值处理办法的说明》称，对于到期日前提前偿还部分本金的债券估值原则上采用调整本金值法处理，但存在以下两种特殊情况采用调整持仓法处理： （1）发行人要求以调整持仓法处理的债券。目前，有12海淀SMECN1（1283025）、11张江SMECN1（1183004）和11哈尔滨SMECN1（1183015）三只提前偿还部分本金的中小企业集合票据，根据发行人的要求，以调整持仓法处理； （2）由于上交所的交易规则及其系统暂不支持以调整本金值法处理含有分期偿还条款的债券，我司配合上交所对部分跨市场流通债券采取调整持仓法处理。目前有09闽漳龙债（098061）、09岳城建债（098071）、09潭城建债（098095）、09株城投债（0980128）、10寿光债（1080103）和08常城建债（088042）六只跨市场流通企业债以调整持仓法处理。 2、上交所债券2014年3月4号之前的分期偿还债券采用“减少持仓”方式，而2014年3月4号之后的债券采用“减少面值”方式。 2014年3月4 日，上海证券交易所发布《上交所采用减少面值方式处理债券分期偿还业务》称，为贯彻落实中国证监会大力发展债券市场的要求，提高债券分期偿还业务办理效率，上交所从即日起将采用减少面值方式处理债券分期偿还业务。 根据上交所的规定，在上交所上市的债券偿还了部分本金时，该债券分期偿还日的开盘参考价计算公式为“分期偿还后开盘参考价=分期偿还日前收盘价-100×本次偿还比例” 。如 交易所首只采用“减少面值”方式的PR 长城开（122982）3 月 7日的收盘价是 99.80元，3月 10日的开盘价99.80-100*30%=69.80 元。 需要注意的是此项调整新老划断，不溯及 2014 年3月之前提前偿还的债券。上交所实行的此项用“减少面值”法代替之前的“减少持仓”法， 仅适用于2014年3月以后提前偿还的债券。之前已经提前偿还的债券，此项调整并不溯及，依然会采用以往的“减少持仓”方法处理，主要包括 09闽漳龙、09岳城建、09谭城建、08常城建、09株城投、10寿光债等六只企业债。值得注意的是，中债登对提前偿还本金的债券应用的是减少面值方式，但为了配合上交所，在处理银行间上述六只债券时，同样采用了减少持仓进行处理，而这6只债券刚好是上述中债登发布说明中特殊备注的债券。 3.深交所尚无相似规定，仍然采用‘减少持仓’方式。 随着上交所出台新规定与银行间接轨，深交所还未出台相关的规定，仍然采用 ‘减少持仓’方式。不过深交所存续债券含有提前偿还权的并不多，从东方财富choice数据统计只有30只。 分清楚了什么情况用什么方式，那么现在要特别警惕以“减少面值”方式处理的提前偿还债券，这类债券要特别注意提前偿还后债券面值减少从而导致交易价格的变化，尤其对以净价报价和成交的交易所债券。尽管交易所对于“减少面值”法处理提前偿还采取了多种方式提示风险：一是债券简称之前加“PR”提醒、二是要求会员单位通过各种方式对投资者进行风险警示、三是要求发行人在分期偿还前刊登公告明确相关处理，但实际操作中基于之前面值错误报价成交从而发生损失的情况非常多，非常值得投资者关注。PR佳城投3月23日价格异常波动就是属于这种情况，而近期还有很多这样的例子，如：
“PR五国投”（122695）2015 年3月15日提前偿还20%，剩余面值 80元，但债券3月17日再现最高99.2元的净价成交，收盘跌至 79元。 “PR伊旗债”（122708）2015 年3月19日提前偿还20%，剩余面值 80元，但债券当日最高成交净价95元，收盘跌至 83.79元。 …… 为了提醒各位投资者，小 C特意整理了近两个月将提前偿还的交易所债券列表以及提前偿还后的债券面值变化，供投资者交易报价时参考。 |
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