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【风投小兔兔的回答(42票)】: 谢小雨邀请。来和大家聊聊天使期／早期投资 中估值的问题。 这个回答分以下几部分：
1，投资人为什么估值 投资人投资的行为可以理解为买公司，创业者融资的行为可以理解为卖公司。买卖东西自然需要一个价格。创业者便是通过卖公司来获得资金。当然这里的买卖不是100%的公司。买卖多少呢？ 引入一个概念：股份。 将一个公司的100%价值称为公司的总估值，在一次投资行为和融资行为中，通过一部分公司价值的出让来换取资金。在早期投资时，大部分公司没有进行股份制改革，股份的概念便是自然的百分比形式来表示股份。如20%的股份，便是公司总估值的20%，在一家股份制的公司，股份则多用数字，比如持股4000股、4万股来描述。投资人要的是通过给钱换取股份以成为公司股东，创业者要的是通过出让股份换取资金以进一步发展。 出让股份的多少，便是每次实际计算投资额／融资额的数额。 举例：出让股份20%，获得投资200万人民币。便是说，此次投资该公司投资后的估值，即投后估值＝200万／20%＝1000万人民币。 解释概念：投后估值。英文：post-money post-money=投资额／股份比例 一般投资人谈判的是投后估值。当然有后就有前： 投前估值：pre-money pre-money=post-money - 此轮投资额 举例：此轮post为1000万，投资额200万，pre便为800万。 总结：投资人估值，是因为需要一个买卖的价格。 2，各阶段估值方式的不同及介绍 依照创业公司的发展阶段和体量的从小到大，投资的阶段分别称为： 种子轮/天使轮/A/B/C/D/…／pre-IPO／post-IPO 按投资数额来说，从小到大，种子轮一般投资额5万、10万、50万，出让股份10%以下，由此，投后估值顶多500万，是名副其实的起始资金，作用是供创业者拿这笔钱小小试水一下创业想法 按风险来说，从大到小，很多创业想法必然只是想法。多少会有些天马行空不切实际，因此，种子轮投资往往很快花光并且没什么影子。 按投资回报来说，从大到小，所谓收益与风险成反比，种子轮这样可能输得影子都没有的投资，一旦百里挑一有一个成功的，投资人便因为投资时的投后估值特别低，而获益倍数最高。 各阶段投资人估值的依据是什么？ 种子轮：此阶段多为咨询服务＋投资，或友情投资，估值依据一般为：
天使轮：此阶段项目往往非常早期，没有用户没有数据，只有对项目进行畅想时预估的市场空间和可能的收益。这样当然不足以构成估值依据来证明你们公司值多少钱。此阶段估值依据一般有3个，而通常最后谈妥的数字是这3个因素的综合： A/B/C/D/… 此阶段称为VC阶段，是传统意义上的venture capital风险投资。此阶段估值方式较为简单而成熟，因为此时投资标的一般已经有了用户数据、市场反馈，大多数开始有了初步的商业模式，A/B/C/D/…各轮的投资人将根据已有的数据进行估值，有严谨的估值公式，估值的数字会与企业相关数据息息相关。一般估值看重的要素如下： pre-IPO／post-IPO 该阶段是围绕IPO的大生意，一般由资金雄厚的PE进行投资。该阶段投资目的鲜明，多为单纯的财务投资，旨在对企业成功IPO有信心，所以只要能IPO，这里的利益点便很明确了。该阶段投资方考虑的因素如下： 以上是各阶段估值依据的大概情况， @风投小兔兔从业于天使投资基金，所以主要关注和擅长种子轮、天使轮的投资。有进一步问题的朋友欢迎联系。 3，创业者谈判时可以注意什么 说了以上那么多，现在来介绍一下，如果创业者去进行融资谈判，和投资人谈判时可以注意什么问题，来为自己争取更多权益： 说了这么多，可能还是有创业者不太清楚如果拿不到投资，创业者该怎么办？可以参考知乎上这个回答：假使没有天使及VC的投资，创业公司该如何生存？ - 风投小兔兔的回答 以上，献给各位有梦想就去实践的伟大的创业者们。 微信公众号：kellyshi（搜索添加：kellyshi-1111） 【孙培麟的回答(1票)】: 谢小雨邀请，我实话实说：我不知道 是的，作为行业从业者，我并不能侃侃而谈关于天使项目的估值。 但是我不能什么都不说，毕竟这样就不太好了 如果有估值，我的考虑是这样 1:对项目本身有考量，且团队是不是很适合这个方向，看上去越吻合齐整越可能溢价 2:18个月内需要多少钱？合理的目标，合理的预算 3:希望出让多少股份？ 如果有估值，合理的2除以合理的3就是估值，1是一个系数，可能会让2/3的结果有溢价。。。 就是这样喽，天使项目，就不要那么细心计算估值不估值的。。。节约出时间干点别的好了 PS补充：问题问的是天使，并不是a，b，c，d等等，后面的有后面专业的估值方法，我说的只适用天使。。 【李小雨的回答(3票)】: 哈，我现在也对初创公司的估值比较感兴趣，说说思路，仅供参考，抛砖引玉，欢迎大牛们指导。 1. 首先，对于初创的公司，由于早期的高风险性，任何估值方法都不能保证获得一个靠谱的估值结果，这时公司的估值并不在于由估值模型逻辑分析得到的价值，更多的是投资人的感知价值（perceived value）。一些难以衡量的方面恰恰是投资人所在意的，比如常常被提到的：团队、产品、市场机会等等。每个投资人对于这些方面的重视程度和感知价值可能有差异，但是根据这些方面，可以对创业公司进行一个感知价值的估值，感知价值受投资人经验和谈判表现影响大。 引用一位知友的信息： 一种由美国人博克斯首创的，对于初创期的企业进行价值评估的方法，典型做法是对所投企业根据下面的公式来估值： 一个好的创意 100万元 一个好的盈利模式 100万元 优秀的管理团队 100万-200万元 优秀的董事会 100万元 巨大的产品前景 100万元 加起来，一家初创企业的价值为100万元-600万元。 显然这些数字是博克斯基于自己的经验给出的，也许你的投资人并不认同，但是投资人头脑中的框架应该是大同小异的。 2. 对于产品概念已经比较清晰的初创互联网公司，有一些量化指标，可以作为估值参考，提供更有逻辑性的估值。 如果产品概念已经比较清晰，那么可能创业者会制定产品规划吧？比如最初版本，第一次迭代，第二次迭代大概的时间规划，分别实现神马功能，从而能够获得多少（活跃）用户，在该产品的细分市场中，能够获得多少市场份额。鉴于互联网公司（除了游戏），初期盈利实现正现金流基本是不可能的，我在想，是否能够找到一个对标公司（所属相似细分领域，获得了投资的，有估值数据或者已经上市的），找到一些关键指标，并根据业务等的差异进行调整，推算出早期公司价值。 比如，陌陌的估值达到30亿美元，如果陌陌出了季报什么的，你可以知道他的季度活用户数，季度收入／季度活跃用户数＝单用户价值。对比陌陌的商业模式，产品功能，以陌陌的单用户价值作为基准，调整出你们的单用户价值（假设100块）。然后计算出3年后（假设你设定可实现目标活跃用户数为1000万），100＊1000万就是你3年后的公司价值=10亿人民币。假设你出让20%股权，那3年后股权价值是2亿人民币，然后你的投资人就考虑，他的期望年收益率是多少，从而推算出天使轮给你投多少钱，换20%的股权。 当然第二点里面，早期创业公司没有solid的数据，前景也不明晰，这种逻辑推理的数字很难很有说服力，但是逻辑和思路大概是这样。我的理解，更重要的是你要给投资人引导，说服他按照你的思路去考虑，比如你的产品确实有市场，你的产品规划是可实现的，并且拿某某知名产品做类比是reasonable的。让投资人感知到你们的价值，至于估值的数据，我觉得他们并不是那么看重哈。 【知乎用户的回答(0票)】: 对方这句话，其实是这个意思 “你估值多少？” 意思是：知不知道什么是估值？知不知道估值怎么做？知不知道自己估值应该估多少？你自己实际估值多少？比我心理估值高还是比我心理估值低？如果高的话好了怎么压低？如果低的话那么你估值这么低，是不是有项目我没察觉的问题？……等等等等 简单的说对方不是真的想知道你估值多少，估值背后的理由基础是什么，只是想看你懂不懂行，懂行就用行内的规矩跟你讨价还价，不懂行么，就用对付外行的手法跟你讨价还价 所以不用愁，懂行和不懂行，都有自己各自的优劣，总之自信面对就好了 【LongYu的回答(0票)】: @风投小兔兔 的答案写的很全面了，不过对于其中的“买/卖公司”的说法我有些不同的想法，刚好之前作为创业者拿了一些钱，现在也正在新一轮融资的过程中，所以跟大家分享一些我的想法。 投资人本质上不是“买”，而是以现金入股成为新的股东。也就是说，对现有公司值多少钱，现有股东和投资人达成一致后，投资人出现金进公司账户，并获得一定比例的股份。比方说公司进钱之前两方认可其值900万，投资人拿一百万现金入股，这样名义上公司现在值一千万，那么投资人就获得公司的10%股份。粗看起来这就是花钱买股份，但实际上这里有两个问题： 首先如果说“买公司”，那么钱不应该归公司，而是归出让股份的人。比方说我把我现有公司的10%权益出让给另一方，按公司估价一千万。那么交易完成我拿走一百万，给出公司10%股份，而公司并不拿钱。这是买。即便是现有股东一起按比例出让股份，那也是一百万按现有持股比例分给持股人而不是留在公司。而上述投资人的行为其实是“入伙”，他出的钱是进公司账户用于公司发展。同时现有股东虽然占比上降低，但从资产上却并没有损失：九百万的15%和一千万的13.5%都是135万。甚至因为有现金入股，自己股份对应的价值获得了真金白银的背书，那么广义上是有增值的。同时，股比降低过多可能会导致失去控制权，但在种子和天使轮这并不是特别需要考虑的问题。说到底投资人投这个阶段的公司就是投人，相信你的人才拿钱给你，只要你的决定是基于公司发展的原则，投资人并没有太多动机去干扰你的决策。 其次为什么我比较不建议用“买公司”这个词呢？因为简单的，对于一桩现金买卖，在交易当时双方是有比较强的利益冲突的。很简单，如果只是一个买/卖关系，比如我们去买一个房子或者一个车，两方可以说基本没有一致的利益，而几乎是一个零和的博弈。在这个场景下交易双方就容易对立起来。但实际上投资人入股，虽然也是有一些利益冲突，但本质上，尤其是在初创阶段，估值并不是一个很重要的问题。无论是对投资人还是对创业团队，公司做不起来，多少比例的股份都没有意义，所以说到底投资人是基于对创业团队的认可，一方出钱一方出人出力一起创业。两方其实是在一边的。 而如果创业者在谈判的时候心里有了“卖公司”的基调，实际上是不利于和投资人进行合作的。当然肯定会有成功进行后续多轮融资的创业公司再回头看，会可惜早先以低估值融资，和后面几轮比“亏”了。但说白了这是典型的事后诸葛亮。创业公司的最大特点就是高成长性和前途不确定性，所谓此一时彼一时。对公司而言，只要拿到了发展所需要的钱，出让的股比在自己能接受的范围内，在初创阶段具体估值多一点少一点我不觉得是很重要的事情。尤其不要有自己在“卖公司”的想法。 当然到了后面几轮，公司前景更明朗，议价能力更强，而且因为多轮融资后出让的股比已经不小，创始人股比被稀释多了要考虑控制权的问题，那么到时候的估值议价，又是一回事儿了。 个人的一点浅见，与大家分享：） 【饭团猪的回答(0票)】: 你需要多少钱？你愿意出让多少股份？换算一下就是估值了... 【ShenPlanck的回答(0票)】: 一个愿打一个愿挨。所谓天使投资，就是投钱的人觉得被投的人值多少钱，与项目无关。项目越是早期越是投人。 【巨了的回答(0票)】: 实际上投资人入股，虽然也是有一些利益冲突，但本质上，尤其是在初创阶段，估值并不是一个很重要的问题。 原文地址:知乎 |
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