松芝股份:看好新能源汽车电动空调放量

    投资要点:

维持“增持”评级。政府加大雾霾治理力度,将加速新能源客车对传统客车的替代,同时公司大力开拓乘用车客户。维持2015-16年每股收益分别0.98、1.16元的盈利预测,维持增持,维持目标价30元。

2014年业绩符合预期。2014年收入25亿元,同比增长28%;归母净利润2.8亿元,同比增长15%;扣非归母净利润同比增长36%;每股收益0.68元,与业绩快报一致。大中型客车空调保持高盈利,毛利率45%。乘用车空调收入快速扩张,同比增长53%。

新能源电动空调进一步放量。我们预计2015年公司新能源客车空调销售1万套以上(同比+100%),且新能源客车电动空调毛利率高出传统客车空调20%以上。多款自主品牌插电混合动力乘用车将于2016年投放市场,电动空调配套需求集中释放。自主品牌加快插电混合动力乘用车研发投入,多款车型将于2015年投放市场,乘用车电动空调配套需求集中释放。

催化剂:下阶段新能源汽车补贴政策发布;轨交业务订单公布。

风险提示:新能源汽车推广不及预期。