商业贸易行业：源于交易、贵于数据、成于服务

A/H消费股比较研究:掘金质优中小市值个股

随着大陆资金入市,港股由外资主导的投资者结构有望发生变革,优质中小盘消费股估值有望获得系统性提升,本月开始我们将增加H股优质零售公司的覆盖。对比A股零售公司,我们建议按照:1)高股息回报率;2)潜在业绩拐点;3)事件驱动;4)业务稀缺性四条线索选择“转债属性”个股。重点推荐:银泰商业、周生生、国美电器、彩生活和神州租车。

品类需求同比改善,复苏迹象初露端倪

2015年1-2月广发零售指数(GFRI)同比增长10.78%,增速同比上升1.38pp,环比下降2.86pp。1-2月全国百家重点大型零售企业零售额同比下降1%,增速同比下降2.5pp,环比下降1.4pp。分品类看,金银珠宝下滑主要由于去年一季度高基数所致;家电类的需求疲软也与互联网和房地产的冲击有关。而其他各品类的需求开始出现复苏,特别是广发零售指数增速同比的小幅上升反应了电商和新业态渠道正在积极带动整体消费。

第三方支付:源于交易、贵于数据、成于服务

越来越多的公司涉足支付环节,因此本月的专题研究我们重点探讨第三方支付的市场规模、竞争格局和发展趋势。第三方支付的诞生源于非现金交易的需求,在交易双方时空错隔时,作为中介机构介入其中,承担便利支付(取代繁琐的现金交割)和信用中介(支付宝首创)等职能,既是交易的完成,同时也是数据收集的起点。因此,支付公司的本质是对支付数据和用户资源的沉淀,并通过向企业和消费者两个方向服务的延伸变现。

投资建议:关注垂直供应链金融标的和低估值低涨幅龙头公司

随着线上线下增速差异的收窄,渠道竞争格局已从对立走向融合,且传统零售盘活存量资产谋求转型成为常态。因此我们坚定维持15年零售板块超配行情,关注:1)基于产业场景的垂直供应链金融转型公司;2)低估值低涨幅的零售龙头。本月推荐海皮、刚泰、轻纺城（600790）、大商和华联股份（000882）。

风险提示:消费需求疲软;传统零售转型和国企改革力度不达预期。