|
导语
 4月23日-24日，由中国领先的股权投资市场专业服务机构投中集团举办的“2015中国投资年会”在上海金茂君悦大酒店隆重召开。VC/PE业内众多投资大佬、领袖精英、政界要员、商界大咖齐聚一堂，在回眸2014年中国私募股权投资市场发展脉络的同时，针对行业变革路径中的新机遇和新常态，展开一场关于VC/PE未来蓝图的碰撞和深度展望。 嘉御基金董事长卫哲在“巅峰对话”论坛环节表示，从今年开始嘉御基金是纯美元基金，今年跟投资企业的创始人、管理人在反复做沟通，我们也开始一颗红心两种准备，在架构上既做好回归国内的任何一个资本市场的可能性，同时我们还是建议他保留去海外资本市场可能性。 全世界没有一个国家像中国，特别是代表新兴经济的互联网BAT三巨头都不在本土市场的上市，是监管市场的悲哀，投资人的市场，新的注册制我个人还是有一定的保留，看一看能不能真的把属于市场的还给市场。 一个月前帮朋友挂牌上市，我才刚刚知道，监管不仅没有进步很多事还在退步，15年前管的事还在管，第一天涨幅是多少还要管，两个不同的行业发行市盈率是一样的，两个增长幅度完全不同的公司居然发行市盈率是一样的，涨幅肯定也是一样的，这些都是被规定的。 以下为卫哲发言实录： 全世界没有一个国家像中国，特别是代表新兴经济的互联网三巨头BAT，都不在本土市场上市，这是监管市场的悲哀，对于新的IPO注册制，我个人还是有一定保留意见的，关键是看能不能真的把属于市场的还给市场。很多人说现在就是一些细节，就是这些关键细节决定了注册制是真是假。 我92年大学毕业就是做投行的，参与A股的上市发行。离开这个行业之后，我15年来就没有回过上海的证券交易所，一个月前帮朋友挂牌上市，我才刚刚知道，不仅没有进步很多事还在退步，15年前管的事还在管，第一天涨幅是多少还要管，两个不同的行业发行市盈率是一样的，两个增长幅度完全不同的公司居然发行市盈率是一样的，涨幅肯定也是一样的，这些都是被规定的，这些完全市场的细节，都被刚才肖总说的计划管着，这个市场没有机会。 注册制能够把关键市场要素还给市场多少，我还是比较怀疑的。我担心的是政府操心的事很多，大妈们输了钱怎么办，如果不跳广场舞去游行了怎么办，政府总是担心这些事。如果担心这些事，资本的市场化很难实现，我希望跟资本市场配套的是机构投资人对市场的参与，甚至对不同类别的板块对投资人给予一定的限制。让专业投资人能够看懂专业市场的要素，由他们来做决策，而不是完全政府一手放，另一手把大妈钱全部放进去，良莠不齐的时候造成市场动荡，让政府非常紧张，把可能交给市场的权力又收回来。 注册制不是单程车票，政府和监管方当发生风险的时候，历史上曾经发生多少次，把已经交给市场的注册制又收回去。我们更看好的不是对原有市场的改造，有没有可能基于今天的新三板的市场重新走出一个没有历史包袱，没有太多令监管层担心的全新市场。 长远来看，至少从今年开始，嘉御基金是纯美元基金，原来投资每个行业数一数二的优秀互联网电商企业基本上全部是为国外市场准备的，今年跟投资企业的创始人管理人反复做沟通，我们也开始一颗红心两手准备，在架构上既做好回归国内任何一个资本市场的可能性，同时我们还是建议他保留去海外资本市场的可能性，我们这个市场还是政策制，政策既可以给你，也可以收掉。在架构上，在考虑方向上，保证你通向各种资本市场的可能性，永远不要把所有鸡蛋所有决定所有方向放在一个篮子里，放在一个方向上。 春节之后，非常多公司，知道我们投资了一些电商公司和上市公司，原来为海外市场准备的，现在跑来说你让我们投资或让我们并购吧。可是我为什么和凭什么要卖给你让你投?有做汽车线下4S店的公司，我以为他跟我们谈的是汽车互联网能不能产生一些协同效应，这个老板告诉我无所谓，什么互联网都可以，不一定跟汽车有关的，原来我们看看有没有机会通过线上线下结合，产生新的价值，没有。更多的是房地产公司老板找我，什么互联网都可以。我们台上专业做投资的，任何并或者购一定1 1大于2，等于2都没有意思，我很少看到有任何的并或者购的行为，纯粹是资本市场讲故事。 今天市场已经披露的并和购，基本上这些老板都买了朝阳行业里面的夕阳企业，也只有夕阳行业愿意委身于你，尽快变现。很多老板还是买传统行业的来做互联网公司，互联网还处在应该把自己的利润大幅度用于再投资再扩张，抢住消费者入口这些关键上。如果他是夕阳企业，在朝阳行业的夕阳企业很容易做到，很多游戏公司，他的利润是可以保证的。两三年以后，很多互联网广告公司今天是有利润的，但他把利润交给你，失去了抢占下一个互联网高地的机会，也变得没有希望了。 我们很多A股公司用传统的投资方法来投资互联网公司，用传统的对赌形式来给互联网公司加上手铐。这样的并购并不看好，既不看好被收购方，也不看好收购方。但是今天有一个愿打一个愿挨的窗口期，这个窗口期很快就没有了。随着注册制、三板也好，不断完善，稍微还优秀一点的公司也不会委身A股现在的公司。投资人也可以聪明，我为什么买一个既有传统企业又有互联网的公司，我如果真的看好互联网为什么不投一个纯正的互联网公司。这样的窗口期不超过6个月，这6个月以内愿意击鼓传花的市场投资人你也可以参与，但如果不愿意击鼓传花，对互联网概念股要千万小心。 我个人反复认为，今天在资本上你能看到的互联网公司，无论是投资的还是直接上的，都是不入流的，真正的互联网公司在6个月以后才能在资本市场看到的。各位投资者一定千万谨慎，你是投风口上的猪还是你要变成那头猪请大家仔细考虑。 那时候感觉多少政府部门来参与B股市场的建设，什么外汇管理、人民银行、对外投资委员会，当时的外贸所有都会来参与，这么多政府要素，要把这些要素在一个市场都满足，B股一定是最怪的怪胎。今天新三板只有没有政府和太多的期望值进入这个市场，这个市场一开始就是真正属于市场的。新三板就像一个三岁不大的孩子一样，第一天的基因没有带上这些标签的话，一定是健康的，今天对新三板有很高的期望值，觉得这三个期望值会成下一个新三板的红利，第一希望降低投资者投入门槛，降到100万，200万，这个红利，最好不要这个红利，投资者门槛高一点有利于这个市场成长，有利于专业投资人区分出优秀和不优秀的公司，如果降到100万甚降到10万，广场舞的大妈又来了，来了以后政府又担心了，散户如果要参与新三板没问题，现在很多公募、私募来发起基金，把这些钱放在基金里，由管理者来管理就可以了，所以现在不要再呼吁了。越是这样就越不会让政府部门担心维稳的问题，很多人在期待新三板转板，升主板，转创业板、转中小板。我建议也千万不要呼吁了，如果新三板制度这么好，为什么要转板，另外一个板块上还有手铐脚镣等着你呢。留在新三板，新三板有没有未来，就看新三板上有没有优秀的企业，优秀的投资者。如果一个交易市场留不住优秀企业，我们呼吁把优秀的企业留在新三板，把优秀的投资人留在新三板，优秀企业都转走了，这个板才会变得没希望。我个人建议大家不要再呼吁了，唯一应该改变的，谈不上红利，是把正常的交易机制还给新三板，新三板目前只有协议转让和做市商制度，这对市场来说是不公平的，应该把市场竞价还给新三板，但不应该取代做市商，这三种方式都是市场自己会形成的，把市场的还给市场。市场自己的优胜劣汰的机制一定会告诉我们，哪个板是最好的，哪个公司是最好的，哪个专业投资人是最好的，哪种交易模式是最好的。三个对未来新三板的期待，我说两个不要期待，如何培育好这个市场，让它慢一点，不要这三岁的孩子又一次拔苗助长，让一个本来基因非常好的市场，又一次拔苗助长夭折在他的幼年。我个人非常看好，到目前的制度新三板比美国的纳 斯达克设计的还有制度，总有一天纳斯达克会向我们新三板学习。但不要把很多东西强加给这个孩 子，让这个孩子自己成长，最终我们都会在这个上面获得收益。 来源：投资中国网 |
|
|
