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通胀通缩下投资有何不同 原作：龚蕾  通胀通缩环境下，投资有何不同呢？ （一）适度通胀下的投资 通胀环境下，投资者一半会选择投资股票或不动产，通胀环境下，放在银行中的钱更容易贬值，因而人们会把钱拿出来买股票或购买资产。 巴菲特说，面对通胀，投资什么呢？现金储存在银行会随着货币供应量增加而购买力下降，巴菲特说，他出生时候的1美元，现在只剩下6美分了，巴菲特更喜欢股票，因为股票能带来回报。巴菲特认为，通胀下投资那些具有消费独占的公司有助于价值增长。 投资者长期以来认为，股票可以对冲通胀风险。而股票与债券类似。但也有不同，股票投资者不能退出，也不能重新商议，可以出售或清算，或者回购股份。而债券有到期日，投资者可以重新协定协议，或者在到期后拒绝购买，除非债券息票引起投资者兴趣。 （二）让我们再来分析第二种情况：通缩环境。 我们以日本举例，二战后日本经历了一次较大通缩，从1995年至2007年日本不断发生间歇性通缩，导致通缩的直接原因是金融泡泡破了，日本银行业损失较大，贷款连续出现负增长，对于日本实体经济雪上加霜，实际利率下降到负数，日本通缩期间，消费者推迟购买，持币待购，1989年至1997年日本股市下降一半以上。再举一个美国例子，1920至1930年代美国大萧条时期，美国股市大幅下降，最高下降超过50%以上。通缩时期，所有的资产都会贬值。 通缩对于股市或许并不是好消息，因为持续物价下降与需求减少，也会使得企业利润减少，企业利润减少使得企业股息降低，从而股价下降。去年年底以来，油价较大幅度下降，全球需求放缓，物价下降，企业原材料成本降低，而高负债企业利润受到挤压，实际利率上升也会推动落后企业退出，通缩环境下，若企业供过于求，即便降低价格，投资者也会缩小股票投资，把资金从资本市场撤出来，股票价格进一步下降。通缩下，投资者会选择持币观望。 （三）负利率债券收益 美联储量化宽松用货币刺激经济活动，然而，若债务增加，如公共部门与私人部门债务占国内生产总值比例过高，也可能增加通缩风险。因为借款人偿还美元贷款更难，通缩风险就可能出现，比如美国1990年至1991年和2000年至2001年。债务太多，宽松货币可能就无效了，因为利率接近零，宽松货币鼓励低利率借贷，而企业继续借贷可能会导致债务。 今年4月，瑞士以负0.005%的负利率发行超过2亿美元国债，这也成为了有史以来首个负收益率的十年期国债。过去一年来，欧元区许多国家如德国、西班牙等国家以负利率发行了债券，比如，德国在2月首次出售负收益率的五年期国债，法国在4月首次以负收益率拍卖五年期国债。收益率下降到负数了，然而，欧洲国债却受到投资者欢迎，这是为什么呢？ 负利率债券只有在一种情况下收益率增加，那就是通缩环境。在英国经济数据看到一篇文章，美国、欧洲的国债收益率下降到非常低的水平。根据费舍尔公式，名义无风险债券收益率等于实际收益率加上预期通货膨胀，换句话说，实际收益率等于名义收益率减去与其通胀率。假如债券收益率为1.5%，通胀下降到-1%，实际收益率为2.5%，也就是说，通缩环境下，债券实际收益率才可能会提高。 （四）较高通胀环境下 而在较高通胀或高通胀环境下，当货币供应量持续增加，达到一定时期，商品物价上涨，新增加货币会让企业感到飘忽不定，那么，提高利率会抑制通胀，提高利率会使股价下降。 美联储维持低利率，其实，或是耶伦支持美国股市，也支持美国十年期债券收益率。  （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。） |
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