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" 赚了几个板？" 当前，这样的问候语取代了 " 你吃饭了吗 "，成为 A 股牛市中颇为流行的开场白。 不过，有些投资者已经不满足于一天一个板的财富增值幅度，杠杆率更高的股指成了备受青睐的品种。然而，中国证券报记者走访发现，由于股指期货门槛高，民间衍生出了不少替代品，从偏远地区的猜点数，到愈发流行的股指配资，" 产品线 " 十分丰富。
" 现在谁拿十五万元去做一手股指，一个点才赚 300 元，收益率太低了。现在都是配资配出来的，比如自己出资 2 万元，其余 13 万元都是借钱生财的。" 按照业内人士的说法，通过民间手段，期指的杠杆率甚至可以放大到数十倍。
如果说民间兴起的 " 猜股指 " 等行为，游离于监管体系之外，缺乏对风险的有效把控，那么该如何引导 " 民间股指 " 投资者进入正规的股指投资市场中？
期指的 " 民间 " 演化
回顾 A 股本轮已持续近 10 个月的牛市行情，" 散户 " 老黄最大的感受就是 " 大道至简 " ——买股票不如直接买股指。
老黄的理由很简单，买股票得精挑细选，收益率不见得高过大盘，搞不好还会踩 " 地雷 "。而股指就容易多了，只要确信牛市在，股指就会涨，做多就对了；即便觉得要跌了，还可以买点空单，总之做股指是一个比较稳妥的选择。
据中国证券报记者统计，2014 年 7 月以来，沪深 300 指数已经上涨 2500 多点，累计涨幅接近 120%，赚钱效应可见一斑。
刚开始，面对期指较高的门槛（当时保证金约为每手 12 万元），老黄还比较保守谨慎，找了几个朋友，每人拿出 2 万元，凑了十几万元做多一手沪深 300 期指。由于赶上大盘连续上涨，仅两天的工夫，他们的收益率就超过 10%。后来，老黄索性把本金和收益还给朋友，用自己的钱做期指，交易量也扩大到两三手。
老黄还向记者透露，" 随着股市逐渐火爆，现在越来越多人不满足于股票上涨速度了。股指门槛虽高，但只要想做，民间还是有很多办法的。"
" 猜股指 " 就是其中之一。所谓 " 猜股指 "，其实就是双方对赌次日涨跌，一个人赚的钱就是另一个人输的钱。据介绍，" 猜股指 " 主要出现在一些相对偏远的地区，在这些地方，人们甚至都不知道期指是什么，完全是由于 A 股火热行情催生出了这类民间项目。
相比于 " 猜股指 "，第二种现象就常见得多——通过 " 中间机构 " 做期指。由于期指开户需要 50 万元资金门槛，并且单手合约的价值很高（现在每手保证金在十五万元以上），很多人想买却买不起。此时，一些资金雄厚的 " 中间机构 " 抓住投资者需求，先开设多个期指账户，然后邀请投资者通过这些账户进行期指买卖；如果投资者不会下单，这些 " 中间机构 " 甚至可以在投资者授意之下代为操作。
提供账户还不是最重要的，这种交易方式的更大亮点在于低押金，换句话说，就是 " 中间机构 " 还能为投资者垫付期指交易的保证金。据了解，利用 " 中间机构 "，投资者只需缴纳大约一两万元的押金，就可以参与到期指交易中。
" 举例而言，沪深 300 期指合约一个点价值 300 元，即便出现大幅波动，在五到十分钟内，也就 30 点左右的样子，大概 9000 块钱。比如未来 5 分钟我看涨，但是不想拿十几万元做，就抵押两万元雇他们下单，如果那 5 分钟涨了 30 个点，我就赚了 9000 元，但是下跌 30 个点我就亏 9000 元，亏的钱就从两万元押金里扣，并付给他们手续费。" 老黄说。
高杠杆：甜蜜的负担
其实，牛市催生出的民间玩法并非新鲜事。早在 2007 年 A 股逼近历史最高点时，某论坛上就曾出现设局 " 赌 " 上证综指的现象，吸引了不少网友参与。
据当时的开庄人介绍，他们开设的 " 赌庄 "，虽然有多种下注项目，但所有项目都是为了预测次日的上证指数，输赢也不以货币计算，而是用的与真实货币毫无关联的网络货币。
例如，在上证指数震荡幅度的项目里，开庄人设置了大于等于 100 点及小于 100 点两种选择，并规定下注者只能选其中一个押注；每项投注以 100 网银币为基数递增，最高不能超过 500 网银币。
为增加游戏本身的刺激性，开庄人还将赔付比率提高，例如在上证综指走向的投注项目里，网友押中后将得到双倍网银币的回报。
有学者在接受中国证券报记者采访时表示，不论是利用虚拟货币 " 赌 " 股指，还是偏远地区的 " 猜股指 " 行为，是否属于赌博行为尚需具体分析。不过，总体来看这些行为都是 A 股牛市中的花絮，其范围小、资金量低、参与程度也不高，不会对市场走势带来任何干扰。
相比于 " 猜股指 "，利用中间方变相降低门槛的期指投资，作为本轮牛市的一个重要现象，引起了更多业内人士的关注。
" 这种现象的实质就是配资。在当前的情况下，投资者拿出一万块钱，多的时候可以开到多手期指。杠杆高得惊人 !" 业内人士曹先生告诉中国证券报记者。
据曹先生透露，在北京，一家中等大小的配资公司可配资金大约在 100 亿元左右，这个规模比一般想象大得多，而且可以配到股指、股票和商品等诸多投资品种中。假设这些钱投在股市上，按照当前的杠杆率，两个跌停板就可能赔光，这正是市场对 " 杠杆牛 " 的一种担忧。
" 此轮牛市的最大特征就是建立在高杠杆之上。一些投资者甚至不满足于一天最高 10% 的涨幅，通过杠杆来放大收益。然而，高杠杆在放大收益的同时也放大了风险，因此监管层对融资融券、伞形信托等工具态度趋于严厉。" 一家期货公司的投资总监告诉记者。
折射投资渠道欠缺
如果说民间兴起的 " 猜股指 " 等行为，游离于监管体系之外，缺乏对风险的有效把控，不利于保护投资者，那么该如何引导 " 民间股指 " 投资者进入正规的股指投资市场中？
对此，方正中期期货经纪业务部总监屈晓宁指出，首先，应该继续加大投资者教育的力度，使更多投资者了解期指工具。其次，可以适当降低期指合约系数，使更多中小投资者能够达到参与期指交易的门槛。
" 不管股市是熊是牛，期货一个主要作用还是股市的对冲机制。如果投资者觉得股市头寸有风险，那就有理由建立一个对冲。但是现在对冲的门槛较高，假设一个普通投资者只有五万元的股票头寸，那么一手保证金十五万元以上的期指合约，确实难有用武之地。" 屈晓宁说，期指推出时设置较高的门槛在于防范风险，不过现在沪深 300 期指已经平稳运行 5 年，越来越多投资者接受并了解这一工具，此时可以考虑适当降低合约系数。
对 " 民间股指 " 了解颇多的老黄也表示，为什么这些东西能够存在，就是因为散户想做一两手期指的成本很高。如果做期指只要几万元，那这些投资者就不那么玩民间替代品，而是直接参与交易所的期指了。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越教授进一步指出，期指过高的门槛使得参与人数变少，加之市场本身的机构投资者数量有限，因此影响了期指的流动性。如果能够有合适的产品使更多的散户参与到期指交易中，将会极大地提升股指期货的流动性。
" 单一的沪深 300 股指期货不能充分满足市场各类投资者的投资需求和风险管理需求。在我国，股指期货的投资者结构是‘机构唱主角，散户跑龙套’，与股票市场的投资者结构正相反。因此有必要完善股指期货系列，扩大股指期货市场对股票市场的覆盖面，及时为市场提供必要的风险管理工具。" 胡俞越说，即便当前股指期货品种已经扩展至三个，但是 " 三兄弟还不够 "。
此外，业内人士还表示，投资者涌入股票及其衍生品市场，在一定程度上也折射出当前投资渠道的欠缺。如果实体经济中有更多投资亮点，也能分流股市及其衍生产品的投资资金，使得投资环境更为平稳均衡。 来源：中国证券报 |
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