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中科三环(000970)主业盈利略下滑转型箭在弦上 投资要点： 维持增持评级。我们认为公司转型意愿和能力较强，有望同国际巨头继续深入合作以及在非晶软磁领域进一步开拓。维持公司盈利预测，2015-2017年EPS 分别为0.38/0.41/0.44 元，维持目标价32.75 元，空间38%，对应2015PE 为87 倍，维持增持评级。 一季度数据符合预期。一季度公司收入、归母净利分别为8.09/0.61 亿元，同比分别下降11.5%/9%，基本符合市场预期。尽管稀土价格一季度环比企稳提升，同时公司的库存也较大，但并没有因此出现毛利率的显着上升。我们认为主要原因还是在于主业钕铁硼下游市场增速有限，加之行业的竞争恶化，从而导致提价乏力，主业净利润进一步收窄，也从侧面体现出转型和变革的重要性。 重点看未来转型。市场主要还是关心稀土价格波动对公司利润的影响，我们认为转型乃是公司当务之急，也将成为公司未来两年的核心看点。我们在4 月24 日深度报告《主业转型或将拉开序幕》中指出，钕铁硼行业竞争格局倒逼公司转型；同时公司在手资金充足，同日立金属意向合作、增资奥纳科技、间接二股东变动等均显示了公司具有较强的变革意愿。我们期待公司同日立之间的合作继续深化、在非晶软磁领域进一步拓展、中科院央企改革进一步推动。 催化剂：同日立的合作落地；外延并购。 风险提示：主业钕铁硼下游需求疲软。 (国泰君安) 华宇软件(300271)外延扩张再传捷报全面发力食品安全和自主可控 点评： 收购华宇金信剩余股权，全面发力食品安全业务。食品安全问题是困扰我国民生的重要问题，2013 年政府开始着力于食品药品安全管理部门机构调整，今年 4 月表决通过了关于修改食品安全法的决定，并将于 10 月起正式实施，食品安全监管趋严已经开始全面带动食品安全信息化的建设需求。华宇金信专注于食安领域，其食药监管理的产品线十分完善，先后承担了北京奥运会及深圳大运会食品安全保障系统建设、北京市企业信用信息网系统建设等项目，标杆案例丰富，2013、2014 年新增订单分别为 2,322、12,299 万元，充分证明了行业需求启动和公司竞争力。 收购 OA 厂商万户网络，增强自主可控竞争力。万户网络是业界知名的协同办公软件及相关解决方案供应商，其核心产品在国内居于领先地位，产品成熟度与稳定性高，知识产权自主可控，并已经率先实现了国产化平台的全面支持。在国内各行业对信息安全、自主可控需求不断提升的大背景下，万户网络可以借助公司的资源优势，在自主可控软件市场中抢占先机。 公司高管和万户网络实际控制人参与认购募集配套资金，彰显信心。此次参与认购募集配套资金的 5 名对象中，钱贵昱是万户网络实际控制人，王琰、郭颖、朱相宇、郭楠为华宇高管，股份锁定期为 36 个月，充分显现了高管团队对公司前景的信心。 投资建议：公司作为国内法检领域的信息化龙头企业，受益于依法治国的全面推进，传统业务正在迎来第二春；收购华宇金信剩余股权后，今年将全面发力食品安全业务，后续想象空间巨大。考虑万户网络全年并表，预计2015-2016 年备考 EPS 分别为 0.79、1.05 元，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价 45 元。 风险提示：整合风险；食品安全业务低于预期风险。 (安信证券) 莱克电气(603355)家居清洁电器出口龙头企业 建议询价19.08元， 合理定价区间24.5-26.5元 公司此次计划公开募集资金7.5 亿元，新增股本4100 万股，占本次公开发行后总股本的比例不超过10.22%，此次不涉及老股转让，发行价19.08 元。我们预计，按发行后总股本公司2015-16 年EPS分别为0.98/1.13 元，按照行业可比公司估值水平，我们给予2015年25-27 倍PE，合理定价24.5-26.5 元。 开拓国际新兴市场，可持续增长可期 国内最大的家居清洁产品出口企业，现有稳定客户、成熟市场保持稳定增长，未来公司将积极拓展海外新兴市场，拓宽销售区域。公司采取关键零部件自制的后向一体化生产战略，盈利能力优于同行业其他公司。公司有效整合供应链，形成一体化优势，范围经济效应，导致毛利率高于行业中其他公司。我们认为，公司在行业内竞争力强，未来可持续增长可期。 内销市场空间大，空净产品成新增长点 国内吸尘器保有量仍低，增长潜力巨大，作为国内市占率第二的吸尘器生产厂商，公司未来增长空间广阔。空气净化器、净水器等家居健康产品市场发展迅速，近年来在该市场市占率迅速提升，公司积极布局，空净产品将成为公司又一成长点。 募集资金主要投向产能扩张与渠道建设 公司将募资7.5 亿元，主要投向清洁家电和微特电机的产能扩张，以及国内销售市场的渠道建设。目前家居清洁健康电器和微特电机的产能利用率分别为101.67%和85.32%，产销率为101.86%和107.03%。我们认为，产能扩张后对公司进一步发展奠定基石。 风险提示： 大客户流失、汇率大幅变动。 (国泰君安) 永辉超市(601933) 生鲜优势助力业绩稳定增长，合纵连横外延扩张有序推进 营收、净利双增长，符合预期：公司14 年实现营收367.27 亿元，同比增长20.25%，2015Q1 实现营收111.98 亿元，同比增长19.90%；14 年归母净利润8.52 亿元，同比增长18.18%，2015Q1 实现归母净利润3.64 亿元，同比增长19.03%；14 年扣非后归母净利润7.07 亿元，同比增长12.05%，2015Q1 扣非后归母净利润3.46 亿元，同比增长30.82%；同时公告每10 股派现金红利1.50 元(含税). 生鲜品类增速表现优异凸显核心竞争力：生鲜及加工实现营收163.02 亿元(营收占比46.40%)，同比增长21.10%；食品用品实现营收165.72 亿元(占比47.17%)，同比增20.67%；服装实现营收22.56亿元(占比6.42%)，同比增7.24%。 年开店51 家符合战略规划，外延扩张稳步推进：截至14 年末，公司门店数量合计337 家，总经营面积308.80 万平方米；坪效11645 元/平方米，较上年增加486 元/平方米；公司日均有效客流量173.29万人次，同比增长12.52%。14 年公司新开门店51 家(主要集中在西南地区、京津冀地区和福建地区)，新签约门店90 家；15Q1 公司新开门店13 家，关闭门店6 家 上调盈利预测，给予买入-A 评级：公司是具备全国扩张能力的生鲜超市龙头，以合作及投资等方式进行广泛布局，积极深入各地市场。永辉优秀的供应链管理、后台系统、门店扩张能力彰显其长期核心竞争力，与牛奶国际、中百集团、联华超市股权合作深耕各地市场，不排除未来以与联华及中百模式同其他公司合作布局全国的可能，内生优化与外延增长并行助力公司长期发展。我们预测公司15-17 年EPS分别为0.30 元、0.34 元、0.40 元，对应PE 分别为38 倍、33 倍、28 倍，给予买入-B 评级。 风险提示：消费低迷；与联华超市、牛奶国际合作低于预期。 (安信证券) 苏大维格(300331)2015年业绩有望反转 苏大维格(300331)调研：我们近期前往苏州苏大维格调研，就公司产品市场拓展和未来发展战略等问题与公司管理层进行了深入交流。现形成调研简报如下： 投资要点： 1、以技术为依托带来宽广应用前景 公司拥有微纳光学技术，其技术可广泛应用于包装、显示、防伪、LED 等诸多领域，这为公司带来广阔的发展空间。公司目前的业绩主要来源于包装领域，该业务是公司的传统业务，未来将保持稳定的增长。其次是公共安全防伪产品，该项业务一直比较稳定。再有就是触控及显示照明产品，该业务的空间较大。公司的触控产品主要应用于中大尺寸触控屏，未来在教育、医疗、智能家居、新媒体和金融等领域中都将有广泛应用。 公司未来将从材料和工艺研发拓展到下游终端产品，在开发各种新应用的同时，有望形成新型商业模式和自己的硬件入口优势。 2、2015 年业绩或有起色 2014 年业绩出现大幅下滑，虽然公司的传统业务保持稳定增长，但是子公司维业达运营成本仍然非常高，其收入的增长尚无法覆盖其成本，导致 2457 万元的亏损，对公司 2014 年整体业绩影响较大。同时维旺科技受到胜华科技申请破产重整的影响计提了 1049 万元应收账款的坏账，从而使得维旺科技 2014 年业绩亏损。 公司力争在 2015 年实现子公司维业达盈亏平衡，维旺科技将推广超薄导光板产品。同时公司对应收账款将实行更加严格的管理，降低应收账款的风险。 3、盈利预测与投资建议 预计公司 2015-2017 年的净利润 1700、2400 万、3000 万元，每股收益分别为 0.18 元、0.26 元、0.32 元，对应当前股价 PE 分别为 247 倍、174 倍、138 倍。由于公司技术实力较强，产品储备较多，给予“增持”评级。 4、风险提示 大尺寸触控市场拓展不顺利，导光板市场拓展不及预期，消费电子景气下滑，应收账款风险，股市系统性风险。 (国海证券) 永兴特钢(002756)细分领域地位日隆 整体观点： 15 年来，永兴特钢专注于不锈钢高端管坯和不锈钢线材的生产，经营稳健，技术领先，质量及市占率国内陆位前三，尤其是高端管坯盈利能力近几年稳定增长。公司此次募资，将继续强化在高端不锈钢管坯领域的地位，该产品主要应用在核电、航空航天、电力、石油化工等高端盈利，是工业4.0 和产业升级的关键核心部件。公司多年业绩稳定，看好公司未来发展前景，按照募资与发行股份估算，发行市盈率(摊薄)只有16.5 倍，建议积极申购。简介：专业不锈钢线材和管坯的生产 公司为民营，位于湖州，现有大股东高兴江发行前后分别持股69.15%和51.85%。 现有业务。改制前后有15 年历史，专业不锈钢线材、不锈钢管坯和不锈钢钢坯的生产，其中长材领域国内第三，管坯主要定位于高端锅炉管、航天航空领域、石油化工，这些下游未来增长明确。 募资投入两个项目。两个募资项目，重点是高端耐高温、抗腐蚀、高强度特种不锈钢项目和技术中心建设。前者主要产品为管坯、毛管、锻压件，用途主要在核电、航天航空、石油化工天然气、火电领域，是国家重点鼓励项目，行业地位：细分行业格局稳定公司位居前三 公司有两个细分产品，不锈钢线材和高端不锈钢管坯，都属于产业升级或工业4.0 用途。不锈钢线材公司连续多年位居国内第三，前面是青山集团和东北特钢，该品种有一定门槛，但多年来格局未定，新进入者很少。高端不锈钢管坯未来成长性很大，该产品主要销售给制管企业做成高端无缝管，主要用于核电军工、航天航空等领域，是国家未来的大发展方向，也正因此，公司募资的管坯项目2013 年7 月列入国家发改委“能源自主创新及重点产业振兴和技术改造(能源装备)项目”，并于2014 年3 月收到国家发改委3800 万元专项补助。公司在冶炼环节技术积累多年，目前国内供应不足，看好该项目前景。 主营产品：盈利能力稳定管坯更强占去年毛利的68% 过去5 年公司整体毛利率稳定提升，管坯毛利贡献了68%。分结构看，管坯毛利率提升更快，但传统业务不锈钢线材毛利率有所下行，但目前公司已经弱化不锈钢线材的地位，重点发展高端不锈钢管坯，这也是公司本次募资的唯一的生产性项目。公司过去三年盈利基本持平，主要与公司产能受限已经这两年经济下行有关，但由于公司在细分产品领域深耕多年，该行业新入者少且较高进入门槛，因此未来盈利能力能够保持稳定。 公司财务健康 公司过去几年收入下降，主因是镍的大幅跌价，公司产品价格于镍价相关，因此产品价格也相应下跌，使得收入下降。公司负债率只有15%，募集资金后只有9%。公司以销定产，应收账款较少。净利润13 年和14 年分别增长2.51%和13.98%。 高端管坯项目和技术中心建设两个项目距。分别投入13.55 亿元和0.43 亿元，合计13.98 亿元，此次募资约9.50 亿元。按照目前产品毛利率估计，未来该项目能带来约1.20 亿元利润，相当于发行后每股收益增厚0.50 元。 业绩预测 假设：明年贸易类减少，今明两年产品毛利率持平。募资的5 万吨管坯项目需要2 年的建设期，算上设备磨合时间，料2017 年底正式投产，所以暂不考虑此部分产能的增加和盈亏。预计公司2015-2016 年摊薄每股收益分别为1.43 元和1.46元。 建议积极申购 受发行的约束发行价会有较多折让，根据目前二级市场上发行案例估算，公司发行价为21.74 元。但类似公司在二级市场的估值非常高，平均达73 倍，考虑到公司目前盈利和未来前景，我们认为给予2014 年每股收益40 倍市盈率比较合适，目标价位52 元。 风险提示 经济继续下行的风险；原材料波动的风险；募资项目建设及未来市场变化的风险；股市系统性风险。 (海通证券) (责任编辑：DF064) |
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