中国股市昨日创下近两年来最差的三日表现，令人担忧这场始于去年下半年、在全球表现最佳的上涨行情将发生逆转。
自4月28日创下7年高点以来，上证综指(Shanghai Composite)已跌去9%，大部分跌幅发生在过去三天。该指数较去年11月仍高出70%。
有几条新闻吓坏了市场，但分析师们表示，获利回吐是主要因素，而回调将至的心态起到了助推作用。
“ 基本面并未发生重大变化，”民生证券(Minsheng Securities)驻上海股票分析师朱振鑫表示，“长期来看，A股牛市趋势不变。”
“但这次调整还没有结束。我们预计，随着市场对下一次降息的预期开始加强，本月晚些时候股市行情将会转好。”
其他分析师认为，更为根本的改变已经开始。昨日，摩根士丹利(Morgan Stanley)将MSCI中国指数(MSCI China Index)的评级从“增持”下调至“持股观望”，这是7年多来的第一次调降。
跟上证综指不同，MSCI中国指数纳入的是那些全球投资者可完全自由买卖的中国股票，主要是在香港上市的中国公司。该指数自去年11月以来上涨44%，但自4月28日以来下跌了7%。
“近期超强行情导致了绝对和相对估值恶化，还有一种技术性超买局面，”摩根士丹利的亚洲及新兴市场股票策略主管乔纳森·加纳(Jonathan Garner)表示，“我们在市场上以看好中国闻名——有人可能称我们为永久看涨者——所以这对我们是一个重大判断。”
1993年，摩根士丹利策略师巴顿·比格斯(Barton Biggs)宣称他自己对中国“感兴趣，配置过高，极度看好”，结果引发了香港股市上涨。
除估值之外，其他担忧也令市场承受压力。许多中国券商收紧了融资条件，要求在计算为获得保证金贷款而质押的证券的面值时，计入更大幅度的折让。
证券监管机构多次警告称，券商应当控制保证金贷款的风险。此类贷款已出现爆炸性增长。
瑞信(Credit Suisse)估计，除官方披露的由券商提供的1.7万亿元人民币保证金贷款之外，通过其他渠道流进股市的此类贷款达到1.4万亿至1.7万亿元人民币。
这些渠道包括“伞形信托”，即信托公司出售理财产品，然后将所得以贷款形式提供给对冲基金。上市公司的大股东通过质押自己所持股票来获得炒股资金。
瑞信中国股票分析师陈昌华(Vincent Chan)昨日警告称，内陆“A股”注定会下跌，尽管他仍看好估值不那么高的香港“H股”。
“我们认为，现在到了A股市场进行一定调整的时候了，”他说。
Ma Nan 补充报道
