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三全食品：三全鲜食独立成子公司，中餐新贵正式起航 三全鲜食独立成子公司，战略重要性进一步凸显：公司公告：为满足公司业务拓展和战略发展要求，公司拟以自有资金与全惠食品共同发起设立股份有限公司——三全鲜食(北京)科技股份有限公司(暂定名，最终以工商行政机关核准为准)，注册资本2,000万元，其中公司以现金出资1,400万元，持股比例为70%；全惠食品以现金出资600万元，持股比例为30%，全惠食品亦为三全食品的全资子公司。我们在之前便已强调和预测，三全鲜食除了工厂上与传统速冻有所协同，在渠道、客户以及团队上均为独立，因此有独立成子公司的必要。本次子公司的成立，一方面反应三全鲜食在公司整体战略上的重要性，另一方面独立法人为未来股权上更多样性的运作提供可能(需要注意的是三全鲜食子公司为股份制公司). 鲜食O2O模式重塑传统餐饮格局，有望打造全国最大中餐品牌：我们自去年年底便开始大力推荐三全，逻辑即看好其模式再造的三全鲜食对传统餐饮格局的重塑，以及O2O模式未来巨大的流量变现价值：1)以工业化、预制化生产方式重塑传统餐饮：餐饮市场空间巨大，但受制于生产端瓶颈、食用场景瓶颈、运输瓶颈(传统餐饮从生产到运输全部完成在一天中的少数几个小时)，行业集中度极度分散，最大龙头份额也不足1%。三全鲜食以高度标准化生产极大解决产能瓶颈问题、同时终端直接进公司解决消费者排队等饭的痛点，有望打造为中国最大的餐饮品牌；2)用互联网+思维改造传统餐饮：从生产到消费者实现一体化，中间没有任何层级，让产品价格回归产品本质(如传统餐饮成本中原材料/其他成本未3:7，而三全鲜食的比例为7:3)；3)内容(盒饭)是三全鲜食的核心竞争力，但内容带来的流量将是未来线上商业模式构造的核心，没有什么比吃盒饭更加刚需和高频。 二代机已正式上线近一个月，5月进度有望超预期：目前二代机已正式上线，预计公司二代机在手合同数已超过200台，同时公司市场拓展团队依然在积极扩充当中，预计随着上游设备供应商产能瓶颈解决，下半个月三全鲜食在上海的铺设进度将迎来真正加速。同时北京市场也已启动，预计6月便配餐，今年年底预计广深市场亦将启动。 投资建议：强烈看好三全鲜食模式创新，买入-A投资评级，6个月目标价30元。预计2015-2016年公司EPS分别为0.15/0.24元。三全鲜食作为成长潜力巨大的全新模式，理应给予单独估值，给予传统速冻业务100亿市值(2.2倍PS)，给予三全鲜食150亿市值，总体市值250亿，即6个月目标价30元，维持买入-A评级。 风险提示：楼宇铺点速度低于不达预期，传统业务持续高度疲软。 (安信证券) 东方国信：智慧城市业务落地，强化大数据运营探索 公司近况 公司拟与安徽京投投资发展有限公司共同出资1,500万元设立合资公司，其中公司以自有资金出资人民币975万元，占合资公司65%的股份；合资公司将搭建智慧园区运营平台，并牵头负责宁国市港口生态工业园区智慧园区试点的规划、建设与运营。 评论 公司智慧城市(园区)业务有望正式落地，有望实现全国拓展。智慧城市是公司重点布局的业务之一，此前公司曾在包头等地探索智慧城市顶层设计，成立合资公司后其智慧城市(园区)业务有望正式落地。基于人才、技术和经验积累，公司的智慧城市业务有望向全国拓展。 公司大数据运营能力有望得到强化。智慧城市是公司大数据运营解决方案中的重要一环，公司将通过合资公司探索以(城市)大数据为核心的城市智能运营平台和模式，强化大数据运营能力。 估值建议 看好公司在大数据运营新模式方面的探索，维持推荐。智慧城市方面，通过此次试点，公司的城市大数据运营能力有望得到加强；工控行业，通过并购Cotopaxi，公司在工业大数据领域形成竞争力；电信领域，公司将尝试通信行业大数据全新的运营方式，并探索将电信数据的应用延伸到政府、军队层面。维持公司2015/2016年盈利预测，4月18日公司完成2014年度权益分派(每10股派现1元并转增10股)，对应目标价为46.20元，维持推荐。 风险 (1)电信运营商的BI投入不及预期；(2)系统性回调风险。 (中金公司) 东港股份：拓展版图加速，创新推动平台价值显现 投资要点： 维持增持，上调目标价至52.20元。今年是电子发票推广和创新大年，公司作为行业龙头有望提速拓展，维持公司2015/16/17年EPS预测为0.61/0.79/0.98元，维持增持；看好公司抓住机遇进一步拓展市场版图，持续创新推动公司电子发票平台优势升级，上调目标价至52.20元，对应公司总市值约190亿元，对应15年PE约为85倍。 互联网++时代推动电子发票推广提速，行业龙头加速拓展版图。互联网+时代到来，推动商贸活动线上化和业务流程电子化等需求猛增。电子发票作为移动互联和财税支付链条中的关键一环，在节约传统纸质发票成本的同时将有望实现交易和财税等关键信息流的入库归档和互联应用，为未来多种衍生增值服务奠定基础。2015年随着全国试点的深度和广度升级，市场有望进一步扩容，东港股份凭借在北京市场积累的宝贵运营经验和技术优势，有望实现跨区域推广突破，进一步丰富覆盖客户的类型和数量。 标准化和规范化奠基，持续创新推动平台价值显现。通过参与推进电子发票标准制定、跨省发票标准接口设计等，公司持续推进电子发票标准化和规范化，为全面布局奠定基础。截止2015年1季度，瑞宏网开票量超过6400万份；预计随着试点全面推进，瑞宏网开票量或将出现跨越式增长、向每月千万量级进军，平台潜在流量和大数据价值逐步显现。看好公司抓住时代和行业发展机遇加速创新；通过多维度创新巩固龙头地位，马太效应或将推动公司平台优势升级，平台的巨大商业价值将显现。 风险提升：电子发票推广不达预期，票据印刷主业出现波动。 (国泰君安) 德赛电池：从3C迈向EV和ESS，转型与改革打开空间 受累于国企体制限制等因素，德赛近年来在新业务拓展和资本运作方面一直较为保守，而随着在3C领域尤其是苹果等大客户份额逐渐饱和导致业绩弹性降低，公司股价大幅跑输同行。但近期公司打破僵局，连续完成亿能电子增资和建立合资公司向大型移动电池、储能电池延伸。在国企改革推进背景下，长期压制德赛股价的瓶颈正逐渐打开！首次覆盖德赛电池，预估15/16/17年EPS分别为1.50/1.90/2.30元，当前估值为30/24/20倍，给予公司“强烈推荐-A”评级，第一目标价60元。 成立大型动力、储能电池合资公司，实现大、中小电源全覆盖。德赛公告子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM拟成立合资公司，分别持股56%、20%、19%、5%，主营业务为大型动力、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。基于此，德赛将实现对大型、中型、小型电源管理系统及封装集成业务的全覆盖，跳出消费电子红海，延伸进入新能源蓝海。？协同效应明显，利益梳理清晰。惠州蓝微和惠州电池是上市公司和管理团队分别持股75%和25%的子公司，管理层通过参与合资公司，利益得到考虑。而德赛西威是德赛集团持有71.25%股权的子公司，亦是国内领先的汽车电子整体解决方案提供商，其客户包括一汽大众、通用五菱、长城汽车、广汽集团、奇瑞汽车、标致汽车等国内外一流汽车公司，将有助于合资公司后期导入汽车动力电池供应链；而CHOIHONGBEOM持有蓝越电子35%股权，是德赛与三星关系的KeyPerson，其参股亦能帮助合资公司切入三星SDI的动力电池、储能和电动工具供应链，合资股东协同效应非常明显。 消费电子业务全球领先，Watch下半年业绩弹性增大。德赛电池是苹果iPhone电池模组的主要供应商，iPhone6占有率超过5成，iPhone6 Plus约4成，德赛亦进入iPad mini供应链，占有率在20-30%，此外公司是Apple Watch电池模组独家供应商，业绩弹性从二季度开始逐季加大。未来德赛亦潜在进入苹果iPadPro和Macbook等产品线，此外国产智能机客户和电动工具客户亦将在2015年迎来快速增长。 国企改革进程值得期待。德赛电池是德赛集团下唯一上市平台，惠州国资委3月底出台文件，将推动2015年国企深化改革，推动国企重组。德赛集团是惠州仅次于TCL的第二大国企，2014年收入153.57亿元，利润总额7.89亿元，分别是德赛电池的2.4倍和2倍。在国企改革加速的大背景下，德赛的少数股权问题有望取得进展，从而理顺公司内部的利益关系，构建稳定的发展平台。 (招商证券) 苏宁云商：构建互联网零售生态圈，打造品质生活平台 近期我们邀请了苏宁云商董事长张近东与公司部分高管参加中金南京消费论坛，公司管理层就公司经营现状与未来规划、互联网+、物流金融等问题与投资者进行了深入交流。要点如下： 1、业务重心围绕三方面，加快互联网零售商转型。一是围绕供应链做好消费品，提升流量与消费粘性，重点发展家电3C、超市、母婴等品类；二是围绕零售做好物流建设，提升配送效率与用户体验；三是在增值业务上做好金融业务。目前公司已形成云店、PC、移动、家庭(TV端)的全渠道布局，其中云店集销售、服务与体验等功能于一体，以引流推广为主要目的，是公司O2O模式核心，预计2015年开业50家左右，以现有门店改造升级为主。 2、多举措引流，提高用户复购率与消费体验。公司不断丰富商品与服务，目前已形成电器3C、百货、金融、文化等不同消费特性产品的全面组合，资源重点投向母婴与超市，改变消费者对苏宁认知并提升复购率；超市方面加大进口商品引进力度，海外购于5月初正式上线，率先在国内推行“保税仓备货”模式；百货方面预计近期上线名品特卖频道，目的是激活用户和提高复购率，并以此来提升服装的格调；3C方面重点突破手机；门店方面通过定期举办母婴、摄影等活动，发展精准会员用户。 3、打造全方位金融服务，消费金融公司有望于近期开业。公司的金融业务主要围绕消费者综合金融、供应链金融等需求来完善特色产品与服务，目前在牌照方面较为齐全，已拥有第三方支付、消费金融、商业保理、小贷等牌照。消费金融公司有望于近期正式开业，将推出O2O融合的信用消费产品“任性付”等产品。 4、苏宁物流已正式对外开放，全国覆盖优势吸引大量企业入驻。苏宁物流经过20年的超前资金、技术投入，目前已形成了全国性仓储配送网络，次日达覆盖区域达90%，妥投率99%。公司物流已于4月初正式对外开放，包括创维、志高、美的等60多家知名企业已入驻。公司物流有望从成本中心逐步转换为利润中心。 5、打造品质生活平台，公司迎来“直道加速”阶段。预计到2015年底，苏宁平台上将有超过2亿的用户，6万家以上的合作伙伴、1500万种商品；同时将会推出大量基于物流、数据、金融的产品及服务，为合作伙伴和消费者创造极致的体验。 建议持续推荐。苏宁作为中金零售核心推荐标的，其已度过互联网转型的调整、磨合阶段，2015年有望“直道加速”。考虑到苏宁打造互联网零售生态圈(零售/物流/金融/IT)未来成长空间巨大，上调目标价40%至23.8元，对应2016年1.26倍P/S. 风险 线上业务增速低于预期，消费持续低迷，行业竞争加剧。 (中金公司) 积成电子：稀缺的能源互联网大数据平台 稀缺的能源互联网大数据平台，探索创新商业模式。公司的核心竞争力体现在技术、客户积累和海量数据三方面，公司对网络通讯、自动化等技术理解深厚，承建的国家发改委“万家企业节能低碳行动”能源利用监测系统，已覆盖了16000家重点用能企业。公司与中国移动、联想集团一起建设全国智慧能源公共服务云平台的山东试点，将探索海量能源大数据的应用模式，投资山东城联一卡通有助于涉足支付环节，投资1亿元设立能源互联网子公司将继续完善闭环布局。 成功开拓自动化应用市场，国防装备开启新增长点。公司将电网自动化技术成功拓展到燃气、水务、热力等其他下游市场，另外大力开拓国防装备信息化市场，和北京久远全面战略合作，拟设立15亿元产业并购基金，目前从事3D打印的宁波力拓超微材料项目已落地。 上调目标价，增持。维持2015/16年0.60/0.79元的EPS预测，考虑到能源互联网大数据平台的稀缺性及未来流量变现的可能性，给予2015年高于可比公司平均估值的80倍PE，上调目标价至48元(原为27元)，增持。未来催化剂或包括：国家级能源大数据平台上线、能源互联网布局进一步深入、国防装备项目持续落地。 风险提示：电改或造成短期行业投资波动，下游电网外市场开拓缓慢。 (国泰君安) (责任编辑：DF146) |
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