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编者按：本文是广发策略在“2015年广发证券海外中概股春季投资者交流大会”后发布的最新观点，对于当下的港股相当具有参考性，在此分享给广大的读者。 2015年3月末，官方消息“证监会放开公募基金投资港股”，以及保监会放行险资投向港创业板。4月1日，广发证券率先发布了《港股盛宴，不可错过》报告，之后，港股在4月上旬出现了一波爆发性的行情。而在4月中旬之后，恒生指数总体呈平稳态势。 5月18日，国务院批复同意了《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，意见指出择机推出合格境内个人投资者境外投资试点，进一步完善“沪港通”试点，适时启动“深港通”试点。 该意见公布后，广发证券再次率先于2015年5月20日在深圳举办了“2015年广发证券海外中概股春季投资者交流大会”，致力于加强内陆投资者与港股上市公司之间的交流与联系，发掘“沪港通”以及未来“深港通”的投资机会。 深港通渐行渐近，新一轮港股行情一触即发 通过会议上和投资者以及上市公司的交流，结合目前政策形势判断，我们认为第二波港股行情一触即发，而且我们认为其深度、广度与持久度将超越第一波。 港股价值洼地效应依然显著 自2014年11月以来，港股涨幅与A股涨幅持续扩大，在上证综指大涨82.97%与A股创业板指暴涨122.65%的对比下，恒生指数15.34%的涨幅显得微乎其微。即使是在4月1日的一波暴涨之后，目前A股与港股涨幅差距仍然非常明显，并且随着上证综指与创业板的涨势，这一差距仍在不断扩大。目前上证综指与恒生指数的涨幅差已经达到了67.63%，创业板指数与恒生指数的涨幅差也扩大到了107.31%（以2014年11月为基期）。恒生AH溢价指数也维持在120-135区间范围内，震荡中枢在125附近，没有明显的下降。 从估值角度出发，A股与港股的差距也在不断扩大，而且随着创业板的上涨，小型股PE差扩大的速度最快。对比4月初，A股相对港股PE差扩大的趋势仍然在延续。从目前的时点来看，A股的整体估值要明显高于港股，其中小型股的整体估值差达到了是港股的4倍多。 随着A股与港股涨幅差不断扩大、港股市场估值洼地现象越来越显著的情况下，港股市场上行的空间巨大，投资机会更加突出。 更强的催化剂：深港通渐行渐近 深港通的超预期有望成为港股行情的触发器，新一轮港股行情一触即发。 5月18日，国务院印发《关于2015年深化经济体制改革重点工作的意见》，提出“进一步完善‘沪港通’试点，适时启动‘深港通’试点”。5月20日，香港交易所行政总裁李小加在伦敦金属交易所（LME）2015亚洲年会上表示，“深港通工作一直在推进，需监管层最后审批及宣布，今年肯定会推出，不久的将来就会宣布”。 与此同时，扩容后的深证成指也在昨日正式使用，我们在《港股盛宴未散场，茶歇之后新高潮》报告中已经指出，深成指的扩容有意为深港通的推出铺路，新深证成指成分股与深港A+H股共503只标的有望成为深港通标的，而新深成指的正式使用为深港通标的铺平了道路。 目前，根据最新的媒体报道：深港通的推出最快本月内宣布，今年四季度初启动。我们认为，深港通政策相比于4月初的一系列事件，无疑是更加强的催化因素，很有可能会引发新一轮更强，更持久的港股行情。 更多的南下资金：港股资金流入加速 在之前的港股报告中，我们就提出，港股4月份的第一轮行情的主要推动资金是港股市场内部的存量资金，因此这样的行情是难以持续的。但是目前在多重因素的推动下，A股资金已经有了明显的南下迹象。目前，港股通累计使用额度达到了42.95%，而且在4月份之后呈现出明显的加速态势。而很多个人投资者也选择通过开立港股账户的方式进入香港市场，火爆的港股开户行情也预示着未来资金的流向。 未来在深港通开通之后，由于覆盖标的的不同，深港通资金使用额度并不会与沪港通使用额度相冲突，大陆资金南下速度有望进一步加速。此外， QDII2的试点也值得期待，根据媒体报道，中国上海自贸区合格个人境外投资（QDII2）试点最快有望上半年启动，央行并考虑对符合条件的个人投资者取消5万美元的年度购汇额度限制，不再设上限。这将极大的放开个人投资者通过港股账户投资香港市场的渠道。 投资组合 从会场情况，以及和投资者交流反馈总结下来，投资者对港股投资依然倾向从与A股比较角度出发，重点考虑价差或者估值差较大的品种。大多数投资者对香港中小盘股票更感兴趣，认为其中存在大机会，但也不乏一些投资者认为虽然大股票和指数弹性不大，但风险更小，可以采取杠杆包括涡轮等衍生品投资。大多数投资者表示对TMT领域的公司更感兴趣，也有部分投资者对消费股、国企股、金融股表示了一定兴趣。 结合这次交流情况以及目前市场形势，我们更新了我们的港股组合表，由于目前深港通尚未开通，目前港股通的标的有着明显的渠道优势，因此单独列出，供投资者参考：
（广发策略） |
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