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2014年营收22亿，同比增长26.9%，净利润1.945亿元，同比增长8.03%，此前预告2014年的净利润是1.8-2.16亿，增长幅度为0-20.00%,符合预期。公司也同时公布了2015年一季报，一季度营收7.01亿，同比增长8.6%，净利润8295万，同比增长22.3%。 先来解读一下年报。 公司Q4的营收同比增长近40%，相比三季度的增速继续提升。净利润0.2亿多（同比+102%）。值得注意的是，四季度利润相比2013年的989万增长了一倍多，为什么那么高？要知道三季度即便除去罚款的因素，净利润也比2013年同期下滑了近500万（当时我的结论是：利润下滑不是原材料和费用的影响，而是营业外收入和子公司投资收益的影响）。现在四季度净利润突然暴增，理由也很简单，4季度的营业外收入是1123万（三季度是212万）。 不过分析来分析去意义不大，毕竟四季度是淡季，业绩对整年的影响很小。并没有可以过多解读的地方。 2014全年营收增速为26.92%，但成本增速高达31.42%（原材料涨价），不过注意到草甘膦在2014年底已经从年初的3万5高位大幅下跌。记得在2014上半年，因为草甘膦大幅涨价，导致公司除草剂成本同比上升104.67%，整体毛利率下滑近3个百分点至36.68%，而倒了2014年末毛利率终于有所回升，目前为38.9%，同比下滑2个百分点。下半年农药产品的销售是淡季，但却是储备原料的好时候。 费用控制一如既往的优秀，销售费用3.76亿，同比只增长13%，管理费用2.18亿，同比只增长5.69%，其中研发支出同比增长19%至7804万，占营收比3.54%，较13年小幅下滑，仍属非常高的比例。目前公司共获得了近260多项发明专利，能为中国95%以上农作物病虫草害的防治提供整体解决方案；公司的“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、生物源农药产品登记数、环境友好型农药制剂销售占比等均位列全国农药行业第一。 诺普信在农村终端的基层营销服务网络，覆盖的经销商1800多家（CK）、零售店13000多个（AK），间接辐射的零售店可达10万家以上，约80%的农户均使用过诺普信的系列产品。现拥有2200多名专业技术员，4000多名技术土专家服务队伍。借助CK的经销商体系和AK的零售店网络，已初步建成农村特有的物流配送体系（基本打通了农村市场最后一公里的配送）。 公司资产负债率同比下滑3.8个百分点至38%，净利率因为罚款的关系，下滑了1.45个百分点至8.81%，但公司的ROE仍然保持不变，为12.88%，主要是公司的资产周转率大幅提升。公司的应收款同比增长61.4%至2.06亿，存货只增长了11.7%至4.25亿，总量相较于营收仍不足为惧，期末经营现金流净额为3.06亿，流动比为1.57、速动比1.11，资产质量一般。 总之，排除掉子公司罚款的影响，公司的运营和盈利质量还是很高的。我们不应该关注罚款所带来的纸面上的影响，更需要关注公司经营层面上的变化（营收、毛利、ROE、三费、应收款等其他财务数据）。当然，罚款问题也要重视，因为诺普信是一家提倡环保、以环保立足的公司，虽然子公司是诺普信刚收购的资产，但发生这样的事，还是会对消费者和投资者有心理层面的影响。 再来简单看看2015年一季度的财务数据。一季度营收7.01亿，同比增长8.6%，净利润8295万，同比增长22.3%。 公司的营收出现放缓，但净利润在原药成本下滑的基础上保持了较高的增速，2015年Q1的毛利率同比2014年提升1.7个百分点至38.12%。净利润超过2013年年末水准，为11.93%，ROE再创单季度新高，同比14年上涨0.74个百分点至5.23%。注意到一季度的应收账款依然增速较快，同比增长38.55%。 2014年下半年公司还推出了员工持股计划，参加人员总人数不超过360人，募集资金总额上限为5174万元，资金来源为员工合法薪酬、自筹资金。资产管理计划募集资金总额上限为15520万元。也算是好消息吧，最近A股员工持股计划如雨后春笋一般，印象比较深刻的就是苏宁和万科的计划了，算是一种信心的表现。彼得林奇对沙漠之花公司的标准中有一条就是：沙漠之花公司往往在激励制度或待遇上相当不错，高管或员工能够分享公司成长创造的财富。 2015年规划：2015年，企业的两大主题，一是互联网化；二是工作于农户。构建企业互联网化格局，一与我们深度合作客户，共同打造O2O线上线下服务平台；二大力发展农集网B2B电商平台。未来几年，公司将大力推进“互联网+”战略，通过整合丰富的产品资源、专业的技术服务、独特的渠道资源。公司将利用无与伦比的线下资源、超乎寻常的植保技术服务粘性，围绕农户、工作于农户，构建一个可全方位对接农户需求（产品、技术、金融、农产品销售等）的互联网生态系统，成为农民心中最信赖的农业服务品牌，把控农业服务的关键入口；同时，公司将继续重视与跨国巨头在专利产品和渠道分销领域的深度合作，进一步完善全国性的快速配送体系，打造价值型、精益型、快捷高效的供应链体系；广泛吸纳社会人才，培养更为强大的专业化的技术营销队伍，专注于农集网、田田圈的线下综合服务，全方位提升对渠道终端的控制力和影响力。 看好的逻辑这里不再重复了，看往期的跟踪报告吧，至于估值，之前我曾说过，按照国际农药巨头走过的路，我个人给诺普信的估值是：未来5年销售收入达到100亿，市值达到300亿，市占率提升4倍（从3%到12%）。可惜最近的牛市实在有些让人忧郁，半年时间涨了未来几年的预期，目前静态PE60倍，2015动态PE也接近50倍，所以我也只能无奈的越涨越卖了（之前一直在15-20%的仓位，现在减仓至5%下）。当然不论未来熊市公司股价会如何下跌，也都绝无可能再回到公司回购（我第一次买入）的价格了。我个人希望能在60亿市值附近再次买回仓位。 股东方面，2014年末股东人数有所增长（+18.6%），十大股东社保略微加仓，新近一路公募，富国和易方达减仓。2015年一季度股东人数没什么变化，十大股东新近一路社保，富国继续减仓430万股，而易方达两路资金全部退出。 最后分享一下董事会报告： 在这一年，公司完成了从国内最大的农药制剂企业向中国最大的农业（植保）服务商和农资分销商的战略转型,并开始探索互联网在农资经销、农村社群中的运用。 在这一年，我们倡导“产业合作、结盟发展”，用开放的心态，拥抱互联网，与100多家核心经销商深度合作，打造O2O农资打平台，以“不破不立”的决心和勇气，积极布局农资电商平台B2B；同时也加大了与国内外优秀企业和经销商的深度合作，开拓了事业发展的新格局；且次新化合物登记、与外企专利化合物合作及新研发模式也上了一个新台阶。 在这一年，产业链整合获得新突破，公司投资参股种业浙江美之奥种业，进一步完善了公司对大农业的战略布局，拓展了公司业务领域、产品线，提升了公司服务价值。 我们现在正面临一个重大的转换时期。社会、经济在巨变，农业形态也在巨变。土地集中、环保浪潮、食品安全、城镇化等等将带来种植制度、种植规模、种植结构、种植方式、种植人群的大转换。农业内生性的刚性需求，一定会推进中国现代农业服务体系的形成，推动中国农业生产力的大发展，从而带来农业形态、农业生产方式乃至涉农企业的巨变。 2015年，诺普信将致力于成为中国最优秀的互联网·三农企业！ |
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