中海油的尼克森收购之路2013-10-17 16:16:51 0 中海油 尼克森 收购 国际化 杨华 巴里•杰克逊
文|Charlie Zhu/Bill Powell
2013年2月中海油几番波折后最终以151亿美元收购加拿大尼克森公司刷新中国海外收购金额记录，此次收购为中海油在全球石油定价体系中拥有了一席之地，获得了丰富的资源及原油储量的同时也随之抛出“新挑战”，且看溢价60%是否合理？何时能逆转巨债？中海油并购一课将娓娓道来。
“走出去”战略
早在2005年，杨华已经被当作中国石油巨头中海油有限公司冉冉升起的新星。然而当年，这位44岁的首席执行官参与了国有企业有史以来最大的拙举之一。当时，杨华帮助国有企业中国国家海洋石油股份有限公司（中海油）总公司旗下的上市公司，精心拟定了一份185亿美元收购洛杉矶优尼科公司的并购计划，最终以失败收场。事情并没有预想中顺利，美国反对派“引爆”华盛顿，从中作梗，而中海油对此却毫无准备。在北京中海油总部的董事会成员对此次防范投标事件表示反感，同时也坐立不安，最终被迫撤出竞标，而优尼科却被中海油的竞争对手雪佛龙拿下。 7年后，几经波折杨华似乎大获全胜。 2
对于中国政府和上市的股东们来说，中海油对尼克森的并购是否是是明智之举结论过早。伴随着中海油完美的交易落幕，也预示着痛苦即将开始。中央分析师也提出了核心问题，全球能源行业正由于北美页岩革命以及其他地方能源产业改造而发生转变，中海油出价过高，它低估了加拿大资产货币化的风险，以及尼克森在加拿大内陆油砂和页岩气探明占75%的推定储量。
更有一些批评者认为中国长达十年的海外资源购买热潮浪费了国内大量的资金，交易的过程中政治因素大过商业原因。2005年以来，中海油和其他国有企业，如中石油和中石化集团，亚洲最大的石油炼制公司，已倾注了逾300亿美元收购加拿大油气储备（主要是油砂），成为在加拿大一个顶级能源投资者。
参与海外石油项目的一位中国官员透露，“走出去”已经成为国有石油公司衡量关键指标的政治任务，以及衡量高层老板们绩效的关键指标。” 问题是，“国际化”是否能够获利？截至2011年年底，根据中国商务部统计，中国对外资源投资类项目总额达3800亿美元，但是官方媒体称去年在北京召开的一个行业会议上，分析师做出评估中国海外投资损失已经达近270亿美元。
一名不愿具名的发言人对路透社记者表示，杨华在过去反复强调收购尼克森的协议是出于商业驱动。中海油集团认为向尼克森支付了有竞争的价格，随着时间的推移也会越来越相信此次并购是有价值的，这种观点被一些香港能源股票分析师所看好。
并购始末
就在中海油与优尼科失之交臂那日起，七年以来，杨华瞄向尼克森。杨华自己介绍到中海油鉴定了加拿大的很多油砂，重质油比轻质原油交易更加有利可图，所以把收购尼克森作为其扩展其国际原油储备关键的一步。行业分析师提到收购尼克森还将中海油收获一大技术红利，把油砂项目的主要操作经验与专业知识分享给北京公司，实现自主操作巨大的重质原油储备。
与尼克森公司结缘是在2011年，当时作为中海油的CEO，杨华斥资21亿美元收购了一家破产的加拿大石油生产商——加拿大欧皮特公司，而其主要资产是一个在阿尔伯塔省被称为“长湖”的油砂开发项目，当时的合作伙伴正是尼克森公司。接下来的一年时间中海油与尼克森公司建立了其运营关系，两个公司在开发“长湖”储备项目时打算合作攻克技术难关，但是艰难的挑战导致其成本超支和生产延误。
自优尼科并购失败后，中海油开始启动“软实力”操作，在于尼克森合作期间，刻意结识加拿大重要官员和政客。2012年2月，杨华得到来京访华的加拿大总理斯蒂芬·哈珀的鼓励。哈珀也明确表示加拿大想出售给中国更多的石油和天然气。
目前中国的石油进口的一半来自于通过马六甲海峡动荡的中东。面对中国原油进口占比飙升，已接近全国近60%的石油消费,中国希望坐落在仅次于委内瑞拉世界第三大石油储量的加拿大成为中国的一个关键供应源。
杨华曾与尼克森公司的董事长巴里·杰克逊建立了联系。根据尼克森员工透漏，2012年2月份杰克逊意识到中海油对自己的公司颇感兴趣。
据中海油知情的官员透露2012年的初夏，杨华早晨例行的公事中又添加了一项，他每天做的第一件事就是在爬起床查看尼克森的股票价格。
价值何在？
自那时起，随着交易的完成，并购的经济问题日益尖锐起来。石油行业的高管们表示，利用水平井和蒸汽提取沥青，将尼克森在加拿大西部的油砂变成为原油的过程是技术上的挑战。迄今为止，“长湖”生产仅占尼克森总体生产的十分之一多点。
中海油表示，他们正在为了克服复杂的地质寻求“新技术”，但新技术什么时候问世，业内人士并不知情。国际能源股票研究总监莱斯·布林克称长湖是尼克森的一个重要资产，也是它财务上长期增长的关键之一，金融意义很大，如果“长湖”目前的状况得不到改善，那么尼克森公司的交易将面临艰难挑战。
众所周知加拿大西部重质原油基准价总是以西德克萨斯中质油指标折扣交易。但是自从并购后，加拿大重质油的价格异常波动。而尼克森开发的含油油砂储备的经济性也正在减退。
交易低点时，能跌逾40美元以上，导致这一原因部分是由于横跨美国加州与加拿大边界的贝肯字段，那里油砂与页岩产量高涨，还有一部分原因是由于中东紧张的局势。
油砂行业的现状并不乐观，麦肯齐能源咨询公司的资深分析师休合提出加拿大的石油价格的异常波动还将持续几年，作为评价沥青项目的长期价格他预测是中质油40%的折扣。然而在这个非常时期把产品推向市场则更难加难。想要改变现状也不是没有办法，一种选择就是使用梯形管道南下美国，但是令加拿大和中国石油高层愤慨的是美国总统奥巴马并没有批准在美国那部分建造管道；另一个办法就是把管道通向加拿大的西海岸，使得尼克森的石油和液化天然气能够出口到中国和亚洲其他增长的市场。与日俱增，困难也就愈大，加拿大环保团体和当地社区持反对意见。一份研究显示，一条从尼克森位于阿尔伯塔省的油田至太平洋海洋的管道将耗资60亿美元。美国已经着手执行向亚洲出口液化天然气的计划了。
以上种种原因，石油行业高管告诉路透社记者，有几家在加拿大西部运营的公司已经试图摆脱在该地区的资产，才发现几乎没有机会。据投资银行家透露，今年几个重大拍卖包括康菲一个几十亿美元的油砂资产拍卖已经被取消。
这些挑战开始带来疑虑，到底尼克森并购能为中海油交易带来什么？中海油高管一再表示,收购尼克森将拥有这个被证实有9亿桶石油的探明储量，它相当于中海油多样化储备的延伸，从加拿大到北海，从非洲到美国墨西哥湾，这将使中海油无论地域还有储量都更加多元化。董事长王宜林也赞同,并购有助于中海油多元化储备组合符合公司的长远发展。中海油旨在通过“新飞跃”的策略，至2020年石油产出翻倍，每天产油260万桶。尼克森并购将提高了中海油约30%的石油储备,使其净产量增加20%。
“我们收购尼克森是为其石油储备，这将巩固我们公司的长远发展，我们不在乎它在下半年产量能有多少？”中石油首席执行官李凡荣于8月份在中海油前半年业绩总结会上这样告诉记者。
根据一位与中石油以及尼克森都有联系的高级银行家保守估计尼克森的合理价格在110亿美元至120亿美元，比中海油出价要低30亿美元至40亿美元。以现在的油价来看，中石油出价确实过高。而今年年初以来,中海油在香港和纽约证券交易所上市的股票已下降约百分之五,是全球几大石油生产商中表现最差的之一。 （能源经济网记者王晓云综合编译）
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