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2014全年营收增长，净利润下降。新天绿色能源(0956.HK)3月25日公告2014年全年业绩：其中营业收入为人民币(下同)51.49亿元，同比增长10.5%；税前利润6.75亿元，同比下降18.9%；股东应占利润3.35亿元，同比下降27.1%；每股盈利9.1分，去年同期为14.19分；董事会建议派发末期股息每股3.1分。公司的2014年全年业绩不佳，因之前发布过中期业绩盈警，实际上全年业绩基本符合市场预期。 天然气售价提升致板块毛利率下降。2014年，天然气销售收入39.03亿元，同比增长17.3%，主要是售气量和销售价格提升；经营利润5.75亿元，同比增长5.04%；净利润3.73亿元，同比增长2.5%；毛利率从去年上半年19.8%下降至今年的16.5%，主要是因为售气单价上调。 天然气消费量增速放缓，零售气同比下降7.5%。2014年公司售气总量15.23亿立方米，同比增长2.7%，其中批发8.39亿立方米，同比增长10.8%；零售气量同比下降7.5%至6.15亿立方米；CNG售气量增长12.7%至0.69亿立方米。公司的燃气销售量低于预期，尤其是零售业务增速下降明显，主要是因为：1、沙河项目用气增长放缓，不少玻璃项目延缓投产。2、年初属于暖冬，用气量减少。3、气价涨价而油价下跌使得个别公司客户转去使用其他能源。公司预计2015年天然气气量批发在10%增长，CNG增速因为公司新建的加气站较多有30-40%增长，而零售气业务依然不乐观，甚至可能下降。 风况不佳致风电板块收入下降，拖累并表净利润下降。2014年，风电业务实现销售收入12.46亿元，同比减少6.6%，毛利率下降7.7个百分点至52.2%，经营利润5.65亿元，同比减少19.9%。风电售电量下降主要是因为：1、风速下降。风机利用小时数从去年2,312小时下降316小时至1,996小时。2、张家口区域限电率略有提升。营业利润下降主要是一方面售电量下降导致了营收下降，而另一方面2013年新投产的3个风电场导致期内折旧、财务等经营费用却同比增长。 2015年风电新增装机量快速提升。截至2014年年底，公司控股装机容量为1,696.8MW，受风况不佳以及张家口限电因素，公司控股发电量27.40亿千瓦时，同比下降6.4%；公司风电机组平均可利用率为97.8%。2014年新增风电控股装机251.5MW，2015年当前在建风电装机548MW，预计全年完成新增装机400-500MW，大部分于年底投产。 2015年业绩有望大幅回升：新天绿色能源的天然气和风电两块清洁能源业务都是受国家政策鼓励支持的领域，在当前华北地区雾霾严重、民众意愿较为强烈的背景下，公司业绩有望呈现稳健增长的态势。天然气业务尽受用气需求放缓的影响，但基本上仍保持了营收、净利润的增长。2014年公司并表净利润下降主要是受风况影响所致，河北区域的风电利用小时下降幅度达13.6%，以至于风电板块净利润从2013年的3.55亿元直接下降到1.48亿元。我们认为一旦今年河北区域风况恢复到历史年份的平均水平，公司的风电板块盈利将有明显回升。 投资建议：根据公司最新的经营情况，我们预测2015-2017年期间公司营业收入为60.0、70.3、78.8亿元，股东净利润分别为5.73、7.26、7.90亿元，EPS分别为0.19、0.25、0.27港元。我们对公司业绩预测进行了下调主要考虑了公司天然气的销售量放缓以及公司最新的风电装机计划等因素。据此我们下调了公司未来12个月内目标价至2.72港元，目标价约相当于2015-2017年PE为14.0、11.0、10.2倍,目标价较现价1.74港元约有56.3%的上升空间，维持对其 “买入”的投资评级。 催化剂：国家出台治理雾霾和有利于清洁能源发展的行业政策。 |
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