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作者|Kenneth Rapoza
今天可能会是有中国特色的资本主义发展史上的一个重大日子。
6月9日，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）将决定是否将中国大陆股票（被称为A股）纳入MSCI新兴市场指数。如果他们这样做，意味着一场凿穿长城的大工程将正式启动，正是这条长城将中国金融市场与全球分隔了开来。
首先，一旦中国A股成为MSCI新兴市场指数的一部分之后，那么跟踪该指数的两个最大的交易所交易基金（ETF）——先锋集团（Vanguard）规模达470亿美元的新兴市场ETF（Vanguard Emerging Markets，交易代码：VWO）以及贝莱德（BlackRock）规模达307亿美元的安硕MSCI新兴市场ETF（iShares MSCI Emerging Markets，交易代码：EEM）将不得不重新调整，从而对此变化作出回应。更多的资金将会自动流入中国公司。
更重要的是，MSCI此举为沪深股市走向成熟创造了条件，沪深股市通常被称为散户的赌场。但一旦基准指数发生变化——正如现在因5月26日富时集团（FTSE Group）宣布建立一个A股指数而正在发生的情况那样，那么基金经理将会开始把大量长期投资资金配置到中国股市中。道富环球投资管理公司（State Street Global Advisors）正在开发他们自己SPDR品牌的A股ETF。德意志银行（Deutsche Bank）已经设有一支A股ETF ——德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金（db X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares Fund ，交易代码：ASHR)。
如果把中国金融市场上的这个历史性变化比喻成一场棒球赛的话，那么我们才刚刚是开球而已。
MSCI驻日内瓦的全球指数研究主管塞巴斯蒂安·里布里奇（Sebastian Lieblich）说：“考虑到我们在投资者身上看到如此浓厚的兴趣，MSCI此举的影响非常巨大。A股代表了一个相对而言未被开发、规模达9万亿美元的市场。我会说，这是一件非常重大的事情。”
进入中国A股市场需要具备什么条件
想要进入MSCI新兴市场指数，不是声望大就行。
这个决策过程是来自世界各地的市场参与者围绕一个详细而漫长的过程建立起来的。MSCI在2013年6月第一次提议纳入中国A股，配置权重仅5%。中国股市还没有完全开放。要想进入中国大陆股市，投资公司需要申请交易配额。
至于今晚，A股纳入MSCI新兴市场指数并不是板上钉钉的事情。里布里奇没有暗示次这个决定会朝哪个方向迈进。
里布里奇说：“我们与资产所有者、经理、被动型和主动型基金、经纪商、监管机构、交易所进行了对话，而我们收集所有这些反馈信息，是为了看看，如果A股被纳入到如此大的基准指数中，那么这在日常交易中会如何运作。我可以告诉你，所有人向我们传达的信息是，A股被纳入MSCI新兴市场指数应该是一个次要的考虑因素。中国必须进一步开放股市。人们起初在2013年就是这么说的。但我们看到，中国正在开始开放股市。一旦监管机构能够表明他们是一个外国投资者可以进入的市场，那么A股将会被纳入MSCI新兴市场指数。”
今年，通过沪港两市证券交易所互联互通机制（即沪港通），上海通过香港券商向外国投资者开放股市。接下来深港两市证券交易所互联互通机制（即深港通）将开通，但MSCI没有等待深港通的开通。
当MSCI第一次提议把A股纳入MSCI新兴市场指数时，并没有沪港通或深港通。那时候，能够进入中国大陆股市的资金只有那些具备人民币合格境外投资者（RQFII）和合格境外机构投资者（QFII）资格的海外投资者。贝莱德和先锋都是RQFII。
多少投资公司在参与这个机制呢?到去年12月底，RQFII有95家公司，QFII有261家公司。如今很可能更多。香港投资公司已经用完了他们的配额。但外国投资者还没有。对于外国投资者而言，允许进出中国大陆股市的资金大约只有500亿美元，还没有任何外国投资者用光他们的额度。外国投资者对这套机制的反应不够热情，对它的接纳跟中国政府一样缓慢。
最终，MSCI 新兴市场指数纳入A股意味着更多的流动性和长期投资资金进入中国大陆股市，改变其如同赌场的现状。
市场观点
相关数字相当惊人：目前以MSCI新兴市场指数作为基准指数的全球资金高达1.7万亿美元。MSCI曾表示，A股最终应该在MSCI新兴市场指数中占到10%的权重，因此，仅仅由于一家指数提供商，跟踪其相关基准指数的基金就会有1,700亿美元分流到A股上。富时将向A股增加更多资金。
MSCI表示，中国在MSCI新兴市场指数中占据的综合权重将会是37.5%，其中包括在美国上市的美国存托凭证（ADR）以及在香港和内陆上市的股票。中国目前在MSCI新兴市场指数中占据的综合权重约为25%，而大部分资金是以在香港上市的H股为基准。
美国最大的投资研究报告出版商、总部位于巴尔的摩的斯坦斯伯里研究公司（Stansberry Research）的首席策略师史蒂夫·斯贾格路德（Steve Sjugggerud）说：“6月9日是中国股市大坝决口的时刻，所有这些以MSCI新兴市场指数为基准的共同基金和ETF的资金将会徐徐流入中国。未来几年内将会有数千亿美元投资于中国大陆股市。MSCI必须提供代表全球的公正指标。基金经理如果以该指数为基准，那么就必须配置A股。
正如由德银X-trackers嘉实沪深300中国A股基金所跟踪的情况那样，在MSCI做出重大决策的前夕，中国A股上涨了3.5%。不过，这对投资者构成了风险。说A股市场已经失去理智会是一种轻描淡写。
位于得梅因的RS投资公司（RS Investments）基金经理迈克尔·雷纳尔（Michael Reynal）说：“上海股市基本上处于超买状态，估值水平进入泡沫区域，虽然整个A股市场还没有如此。今天的股市驱动因素基本上都是国内因素，而且是由于央行的刺激政策所致。我很好奇，这对资本流动会产生什么影响。资本市场会进一步开放吗?如果会的话，什么时候?基本面投资者将在各个市场上寻找增长和价值，而且将在估值较为便宜的H股与相应的A股之间进行套利。我们还没有在上海股市上活跃，尽管我们已经设置了交易、结算及我们介入A股市场所需要设置的一切机制。现在外部买家是ETF，而不是共同基金。”
至少共同基金现在还不是外部买家。但这是中国正在迈向的未来。MSCI的支持——无论这什么时候来临，都将是朝着这一方向迈进的另一步。
如今让人拒绝投资A股的理由很多。融资融券交易规模过大，增长太少，而且受政策影响太大。但这种看法是个错误，贝莱德中国股票投资主管朱悦（Helen Zhu）如是说。朱悦说：“从长远来看，人们会担忧中国经济以及不断加重的风险，但从中短期来看，人们看好A股市场。”
那些对A股不熟悉的读者应该谨慎行事。现在太容易陷入抄顶套牢的困境中。仅基于估值本身而言，安硕富时中国ETF（交易代码：FXI）或许是一个更好的押注标的。如果你认为，在MSCI宣布决定或央行发布其他新闻时中国大陆的投资者本周会撤出部分资金，那么这些资金要么留作现金，要么流入FXI中在香港上市的H股。
MSCI的里布里奇说，只有中国政府知道市场将开放到何种程度，以及何时开放。
“一切都取决于他们。他们不告诉我们他们会怎么做这件事，”里布里奇说，“我们不知道，这个市场会开放多少。我们只知道它正在开放。”
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