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首先阐述一下目前禾盛新材的增发项目： 根据复牌时发布的非公开发行预案，禾盛新材拟以11.97元/股的价格，向深圳市中科创资产管理有限公司(下称“中科创资产”)、贵州正能量资产管理有限公司、袁永刚、蒋元生、上海隆华汇投资管理有限公司合计发行不超过2.42亿股股份，募集资金总额不超过29亿元投资四个项目。该非公开发行完成后，中科创资产将代替赵东明等成为禾盛新材控股股东，禾盛新材将成为“中科创系”旗下上市平台。 根据公告，禾盛新材拟投资4亿元募资资金建设“基于大数据的互联网供应链金融管理信息平台建设项目”，15亿元用于建设“商业保理建设项目”，5亿元用于“融资租赁建设项目”，5亿元投建“年产10万吨新型复合材料(数字印刷PCM)生产线项目”。 按照最新的公告：公司拟出资设立深圳市禾盛互联网供应链管理有限公司、深圳市禾盛商业保理有限公司、禾盛香港控股有限公司、深圳市禾盛融资租赁有限公司和深圳市禾盛投资管理有限公司 5 家全资下属公司。 本次募集项目预期公告里是这么呈现的：互联网供应链金融管理信息平台建设项目直接产生的收益难以规模化及准确衡量，但为公司开展供应链金融业务的各个子公司提供核心支持和数据服务，亦为公司未来申请包括非金融机构第三方支付在内的金融牌照奠定业务设施基础。 商业保理建设项目建设筹备期为1年，项目实施完成后预计第一年实现净利润1.36亿元，第二年实现净利润2.07亿元，第三年后每年实现净利润2.79亿元。 融资租赁建设项目实施完成后预计第一年实现净利润0.2亿元，第二年实现净利润0.48亿元，第三年后每年实现净利润0.93亿元。数字印刷 PCM项目达产后每年生产数字印刷PCM材料10万吨，预计达产正常年可实现新增销售收入9.2亿元，年税后净利润7090万元。 实施完成后未来三年的净利润预期分别是1.56亿，2.55亿，3.72亿，不考虑传统制生产业务贡献（我感觉这块资产未来还是要置出的，至于为什么还要增发资金给它，自己琢磨） 但是单纯看这个净利润是不够的，因为公司的供应链信息平台没有盈利预估，这个信息平台未来所具备的流量入口的价值，数据资源的价值我认为是难以估量的，因为中科创服务的不仅仅是高净值客户，而是海量的金融述求的客户群体。 于此单纯就这个预期，第一项其实明确了未来禾盛作为供应链金融业务的服务和业务实施载体，且上市公司募集资金的对应服务都会通过中科创的相关平台最后落实，长远预期就是整个中科创旗下协同业务的整体上市。 根据媒体披露，目前中科创旗下已拥有互联网金融、互联网地产、财富管理、并购投资、财富艺术馆、财富俱乐部六大板块，累计管理资产规模312亿元，迄今，已为超过76家港股及A股上市公司提供服务。 其旗下的88财富网，已经是非常有影响力的P2B平台。上市公司募集的商业保理项目+P2B的模式正是业内对于互联网金融中最看好的方向之一。  而中科创旗下的金融业务架构涵盖了金融服务的各个领域：    就未来长远业务协同看，中科创的金融业务逐步纳入上市公司是必然。 其早期入驻新黄浦的意图是金融的全牌照（银行牌照、人寿保险牌照、证券牌照），而目前在中科创逐步从新黄浦撤出后，重新把班子搭建在禾盛新材，我相信通过资本运作其金控版图的野心会加速，特别是在目前整个民营金融国家鼓励且放开的背景下。 于此为什么强调龚方雄董事的这个因素，根据之前的简历介绍： 龚方雄博士为摩根大通亚太区董事总经理，并任中国投资银行主席，负责领导摩根大通的中国投资银行业务。在任目前职务之前，龚先生曾任摩根大通中国综合公司/企业投融资主席，摩根大通中国投资银行副主席。2009年来在龚先生的领导下，摩根大通在中国各个行业牵头完成了众多资本市场和并购领域内具有里程碑意义的重大项目，巩固了摩根大通投资银行在中国的领导地位。 禾盛新材的估值溢价来源于：金融业务业绩预期的安全边际+互联网金融全平台的长期溢价。 参照上述净利润预期，公司目前项目增发后总股本达到4.53亿，对应未来三年净利润预期分别是1.56亿，2.55亿，3.72亿，不考虑传统业务，就这项溢价给到互联网属性估值我们参考怡亚通等标的目前的状况，绝对安全边际从业务属性我们只取PE70(普通小盘股的平均估值），取中枢利润2.55亿，对应估值预期是178亿，对应4.53亿股本股价为40元。如果稍微再按照市场目前已经存在的溢价，则达到PE150以上的状态，估值达到78元。 但实际情况，我们参照怡亚通等传统供应链金融公司的估值看，怡亚通目前盈利状态是14年3.1亿，但是市值已经达到750亿，且就算15年爆发式增长100%，预期6亿净利润的乐观预判，PE目前达到125倍。 预期互联网金融平台的东方财富，算上收购券商的增发股本后，总市值达到1560亿。同花顺未增发并购任何券商之前的估值溢价达到了634亿。大智慧不考虑并购增发，目前市值达到了557亿，如果算上增发并购湘财证券的增发，总股本将达到38.4亿，对应当期股价市值为1075亿。 综上，我们并不能简单用当期预期利润来给未来要做全金融的互联网平台估值，所以静态看目前禾盛新材4.53亿股本，对应今天50元的价格，市值仅为226亿，不管是公司整个金融业务的高拓展性，亦或是管理层的金融平台意识和领导班子的业务素质，不管是看高到供应链业务的溢价还是看高到全金融服务的互联网平台预期，窃以为都还有很高的发挥空间。 当期风险依旧是连续大涨后的盘整回撤压力，这个无法具体判断，大家自行评估风险。 利益披露：本人持有禾盛新材 |
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