|
债券回购操作技巧
1、回购期限与实际占款期限的区分。主要涉及R001、R003和R004。见表六。
T+1清算因素造成跨双休日或节假日的回购品种回购期限与资金实际占用天数不一致。
回购期限与资金占用天数一致时，回购品种的价格处于常态。
回购期限大于资金占用天数时，回购品种的价格较正常水平下跌。
回购期限小于资金占用天数时，回购品种的价格较正常水平上涨。
2、回购品种实际价格与收益的测算。见表七、八。
实际价格是指扣除交易费用后真正的融资成本或融券收益。对于普通投资者，其资金机会成本为0.72%，
因此基本上不存在融入资金盈利的机会，但几乎在所有的情况下都适合融出资金获利；对于享受同业利率的
投资者，融入资金盈利的机会仅存在于周四的R001品种，融出资金盈利的机会在91天和182天品种。
精确的测算见附表。关键是佣金部分的打折比率，表中一律按7折算。
实际价格测算公式：
买入回购的实际价格＝市场价格*回购期限/实际占款天数+交易费折价格
卖出回购的实际价格＝市场价格*回购期限/实际占款天数-交易费折价格
交易费折价格＝交易费率*360/实际占款天数
融资收益测算公式：
每10万元融资收益=100000*0.72%*占款天数/365-round(100000*市场价格*回购期限/360)-100000*交易费率
每10万元融券收益=round(100000*市场价格*回购期限/360)-100000*0.72%*占款天数/365-100000*交易费率
3、举例说明。
一投资者证券帐户内有可用国债010107券30000手，市值按2月19日收盘价113.53算为34，059，000元，
未来一月以内仍将持有。资金余额为20万元。
2月20日，该投资者可买入R001（201008）：标准券300000张*100＝3000万元，成交价格4.13%，到期日2月
21日。2月20日该帐户可用资金增加3000万元。当日该投资者早盘低点买入010107券2643手，利用T+0回转交易
于午后卖出，获取0.1元价差，单笔收益率0.08%，其交易费率为0.06%（佣金打5折），净收益率0.02%。当日帐户
资金余额为正。
2月21日，该投资者帐户可用资金减少：30，000，000+3300＝30，003，300元
利息支出为100，000*4.13%*1/360＝11（11.47取整）元。11*3000/10＝3300元
还本金3000万元。当日生成成交纪录：融资购回，数量30000手，成交价：30003300/300000＝100.011元。
推荐三种盈利模式
1、中期持券的投资者：买入短期回购品种，卖出长期回购品种。
比较短期品种的融资价格与28天以上品种的融券价格，后者如高出前者较大空间，则采取买入短期回购，卖出
长期回购的策略。在长期品种的回购期限内，需要多做几次短期品种的买入。风险在于，在长期品种回购期限内，短
期品种的实际价格突发性上涨。
通常，R001在周四的实际价格较低，可买入；成交后再卖出R028及以上的品种。不过，近期长期回购品种价格
走低。中长期品种名义价格在3.20%以上时，上述操作才可行。
2、资金中长期闲置的投资者：卖出回购品种
普通投资者卖出R007及以上的品种。同业机构投资者一般只有选择R091及R182。
3、资金短期闲置的投资者：
通常，普通投资者在周三卖出R003，在周二卖出R004实际价格较高，但在周五卖出R003、R004则入不敷出。
同业机构投资者在短期回购品种上没有投资机会。
表一 上交所债券回购品种
|
类型
|
名称
|
代码
|
期限
|
|
国债回购
|
R001
|
201008
|
1天
|
|
R003
|
201000
|
3天
|
|
R004
|
201010
|
4天
|
|
R007
|
201001
|
7天
|
|
R014
|
201002
|
14天
|
|
R028
|
201003
|
28天
|
|
R091
|
201004
|
91天
|
|
R182
|
201005
|
182天
|
|
企业债回购
|
RC001
|
202001
|
1
|
|
RC003
|
202003
|
3
|
|
RC007
|
202007
|
7
|
表二 上交所国债回购折算标准
|
名称
|
代码
|
当前全价（元）
|
折算比例
|
标准券
|
|
96国债⑻
|
000896
|
107.18
|
1：1.1
|
110
|
|
96国债⑹
|
000696
|
137.65
|
1：1.35
|
135
|
|
99国债⑸
|
009905
|
104.7
|
1：1
|
100
|
|
97国债⑷
|
009704
|
134.91
|
1：1.25
|
125
|
|
02国债⒁
|
010214
|
101.14
|
1：1
|
100
|
|
20国债⑽
|
010010
|
100.45
|
1：1
|
100
|
|
21国债⑶
|
010103
|
105.56
|
1：1
|
100
|
|
21国债⒂
|
010115
|
102.16
|
1：1
|
100
|
|
02国债⑽
|
010210
|
100.04
|
1：1
|
100
|
|
99国债⑻
|
009908
|
104.65
|
1：1
|
100
|
|
02国债⒂
|
010215
|
101.95
|
1：1
|
100
|
|
20国债⑷
|
010004
|
103.65
|
1：1
|
100
|
|
21国债⑽
|
010110
|
102.24
|
1：1
|
100
|
|
21国债⑿
|
010112
|
102.57
|
1：1
|
100
|
|
02国债⑶
|
010203
|
101.25
|
1：1
|
100
|
|
02国债⒀
|
010213
|
100.48
|
1：1
|
100
|
|
21国债⑺
|
010107
|
113.96
|
1：1
|
100
|
表三 上交所企业债回购折算标准（2002/12/25）
|
证券代码
|
证券简称
|
到期日期
|
折算比率
|
标准券（元）
|
|
129803
|
97中铁（5）
|
2003.6.10
|
1：1.35
|
135
|
|
129805
|
98三峡（8）
|
2007.1.17
|
1：1.05
|
105
|
|
129806
|
98中铁（1）
|
2003.12.23
|
1：1.25
|
125
|
|
129901
|
98中铁（2）
|
2004.10.12
|
1：1.10
|
110
|
|
129902
|
98中铁（3）
|
2009.10.12
|
1：1.05
|
105
|
|
129903
|
99三峡债
|
2010.7.25
|
1：1
|
100
|
|
129904
|
98中信（7）
|
2006.6.15
|
1：1.05
|
105
|
|
129905
|
98石油债
|
2007.9.8
|
1:1
|
100
|
|
120001
|
99宝钢债
|
2005.8.9
|
1：1
|
100
|
|
120101
|
01中移动
|
2011.6.17
|
1：1
|
100
|
|
120102
|
01三峡债
|
2016.11.8
|
1：1.05
|
105
|
表四 上海证券交易所债市交易费用标准
|
债券品种
|
佣金
|
经手费
|
监管费及风险基金
|
|
国债现货
|
不超过成交金额的1‰
|
0.05‰
|
0.02‰
|
|
企业债现货
|
不超过成交金额的1‰
|
0.05‰
|
0.02‰
|
|
可转换公司债券
|
不超过成交金额的1‰
|
0.05‰
|
0.02‰
|
|
国债回购
|
201008
|
1天
|
不超过成交金额的0.025‰
|
对应佣金的5%
|
0.01‰
|
|
201000
|
3天
|
不超过成交金额的0.075‰
|
|
201010
|
4天
|
不超过成交金额的0.1‰
|
|
201001
|
7天
|
不超过成交金额的0.125‰
|
|
201002
|
14天
|
不超过成交金额的0.25‰
|
|
201003
|
28天
|
不超过成交金额的0.5‰
|
|
201004
|
91天
|
不超过成交金额的0.75‰
|
|
201005
|
182天
|
不超过成交金额的0.75‰
|
|
企业债回购
|
202001
|
1
|
0.025‰
|
对应佣金的5%
|
0.01‰
|
|
202003
|
3
|
0.075‰
|
|
202007
|
7
|
0.125‰
|
表五 深圳证券交易所债市交易费用标准
|
债券品种
|
佣金
|
经手费
|
监管费及风险基金
|
|
国债现货
|
不超过成交金额的1‰
|
100万以下，每笔0.1元，100万元以上每笔10元
|
0.02‰
|
|
企业债现货
|
不超过成交金额的1‰
|
0.05‰
|
0.02‰
|
|
可转换公司债券
|
不超过成交金额的1‰
|
0.05‰
|
0.02‰
|
|
国债回购
|
3天
|
不超过成交金额的0.05‰
|
100万以下，每笔0.1元，100万元以上每笔1元
|
0.01‰
|
|
4天
|
不超过成交金额的0.06‰
|
|
7天
|
不超过成交金额的0.1‰
|
|
14天
|
不超过成交金额的0.2‰
|
|
28天
|
不超过成交金额的0.4‰
|
|
63天
|
不超过成交金额的0.5‰
|
|
91天
|
不超过成交金额的0.6‰
|
|
182天
|
不超过成交金额的0.7‰
|
|
273天
|
不超过成交金额的0.7‰
|
|
企业债回购
|
3天
|
不超过成交金额的0.05‰
|
100万以下，每笔0.1元，100万元以上每笔1元
|
|
7
|
不超过成交金额的1‰
|
表六 短期回购品种资金清算日
|
品种
|
成交日
|
资金实际划付日
|
反向交易日
|
资金划拨（还款）日
|
回购期限
|
占款天数
|
|
R001
|
周一
|
周二
|
周二
|
周三
|
1
|
1
|
|
周二
|
周三
|
周三
|
周四
|
1
|
1
|
|
周三
|
周四
|
周四
|
周五
|
1
|
1
|
|
周四
|
周五
|
周五
|
下周一
|
1
|
3
|
|
周五
|
下周一
|
下周一
|
下周二
|
1
|
1
|
|
R003
|
周一
|
周二
|
周四
|
周五
|
3
|
3
|
|
周二
|
周三
|
周五
|
下周一
|
3
|
5
|
|
周三
|
周四
|
下周一
|
下周二
|
3
|
5
|
|
周四
|
周五
|
下周一
|
下周二
|
3
|
4
|
|
周五
|
下周一
|
下周一
|
下周二
|
3
|
1
|
|
R004
|
周一
|
周二
|
周五
|
下周一
|
4
|
6
|
|
周二
|
周三
|
下周一
|
下周二
|
4
|
6
|
|
周三
|
周四
|
下周一
|
下周二
|
4
|
5
|
|
周四
|
周五
|
下周一
|
下周二
|
4
|
4
|
|
周五
|
下周一
|
下周二
|
下周三
|
4
|
2
|
|
