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文/易击金融任震鸣 澳洲联储目前温和宽松的倾向已经限制了澳元进一步升值的空间。目前有三个方向对于澳元不太有利。 首先，之前显现韧性的非矿业产业目前已经开始出现疲软的迹象。这使得2014年曾经支撑澳元的一个主要因素消失。 其次，澳洲整体经济以及资产的疲软趋势已经使澳洲经济未来的金融风险加大。尤其是在美联储即将加息的前提下，这种情况得到放大。一些前瞻数据显示，澳元资产已经在一些风险规避投资组合中分量变小很多。 最后，澳元正在面临贸易条件以及中国需求增长放缓等因素的影响，同时澳洲出口大宗交易品价格目前对澳元也是个打击，澳元目前面临大约10%的估值过高。 回顾过去： 澳元众所周知的商品货币，在03至07年的大宗商品行情，08至11年的贵金属行情里，有过出众的表现，03至07年的周期中，上涨了57.57%。08年至11年的周期中上涨了56.77%。 我们截取了此图，图中黑白k线组合代表的基础标底澳元，紫色k线代表的是上证180资源指数，黄色代表的是高盛CRB大宗商品指数。显而易见的是CRB指数与澳元高度的粘合型（线性差值围绕0.4至1.17水平），远远超过了上证180与澳元的（1.08至3.03的水平），即CRB与澳元的贴合度强过上证180对比澳元。 澳洲的矿产资源、石油和天然气都很丰富，矿产资源至少有70余种。是世界上最大的铝土、氧化铝、钻石、铅、钽生产国，同时，澳洲还是世界上最大的烟煤、铝土、铅、钻石、锌及精矿出口国，第二大氧化铝、铁矿石、铀矿出口国，第三大铝和黄金出口国。 03至07年的资源品上涨主要围绕大宗商品，即铜铝铅锌的上涨。08至11年以货币宽松为起因的黄金白银的上涨成为当时市场的热点，同时原油价格自08年金融危机低点33美元水平的反弹又再度回升到百元美元水平，激发了煤炭价格的走高。即03至07年澳元的上涨得益于大宗商品，A股对应表现最强的是有色金属板块；08至11年，澳元创出历史新高得益于美元量化宽松推动的黄金白银以及原油的价格上涨，A股的煤炭板块11年10月创出6124的新高。 现如今后金融危机，美国复苏背景下： 中国当局经济形势经历自08年以来最为危机时刻，各类经济指标投资、消费、进出口都不尽如人意。海关统计显示，5月出口增长1%，远低于市场预期的7.4%，4月增长为14.7%。2015年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）171245亿元，同比名义增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点。从环比速度看，5月份固定资产投资（不含农户）增长0.86%。 货币格局方面：5月份社会融资规模温和升至人民币1.22万亿元(4月份为1.05万亿元)，得益于银行贷款和承兑汇票的走强;其它融资构成环比大致持平,影子银行信贷(信托/委托贷款)进一步收缩。虽然社会融资规模环比改善为小幅利好，但其余额增长进一步放缓,同比增速为12.3%(4月份为12.6%)。 M2同比增速回升至10.8%，归因于潜在的外汇流入和同业活动强劲所创造的M2；实体经济活动的受益程度可能有限M2同比增速从4月份10.1%的低点回升至10.8%。月度新增M2升至2.7万亿元，这可能需谨慎解读。除了外汇流入的潜在正贡献之外，约有2万亿元的新增M2可能来自同业活动。由于同业/债券利率自4月份以来持续下降，银行对寻求收益率较高的替代性资产日益积极。鉴于社会融资规模数据中的传统影子银行信贷仍然疲弱，部分新创造的M2可能仍然滞留在金融机构内（或许与资本市场投资相关），而并未流向非银企业，因此目前来看实体经济活动的受益程度有限。 澳洲方面：澳洲联储6月2日发布利率决议，维持2.00%的基准利率不变，同时货币政策需要保持宽松。澳洲联储称，澳元有必要贬值，且澳元汇率进一步贬值是可能的也是必须的。 澳洲联储称，目前政策适宜，通胀符合目标。不过在全球经济增速仍然缓慢的背景下，公共支出低迷，经济增长低于长期均值。矿业/非矿业方面，澳洲联储表示，矿业和非矿业领域的投资皮软对经济构成了主要拖累。同时，企业资本支出的皮软是拖累民间部门需求的关键因素。不过澳洲联储称，澳洲住宅建筑开工规模仍有显著上升。同时居民支出状况已经好转。不过货币政策有必要偏于宽松。 结论：此次A股由于货币宽松、国有企业改革，经济转型等重大事件推动下的人造牛市，即使是落后于基准股指的上证180资源指数也将创出180资源指数对澳元新的线性差值比，摆脱了长期以来澳元、上证180、CRB同性走势，于15年3月开始走出“剪刀差”走势，对此在A股尚有推动力的市场逻辑条件下，以及澳洲央行对本币高估表示担忧的双重条件下，这种背离还将延续。
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