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今年以来，券商两融额度屡创新高和业绩靓丽的消息不断，但在股市上，券商股却没有复制去年年底的表现。数据显示，券商板块的股价与其业绩高增长形成较大的反差，年初以来该板块涨幅为15.23%，远远跑输大盘。那么，我们不禁要问，为何有良好的业绩支撑，券商股却总是飞不起来？未来券商股还能有“二次起飞”的机会吗？ 博览研究员认为，今年以来券商板块整体表现不佳，一是因为去年的上涨透支了今年的业绩；二是今年前5个月，资金更加偏好成长股；三是近几个月来监管层决心“降杠杆”对其形成压制。至于券商股后市的机会，短期来看，在创新大会的时间节点或有脉冲式机会，而中线大幅上涨的机会还需要耐心等待。 在此轮牛市中，交易量放大、两融规模屡创新高、新股发行提速被视为券商营收大增的重要因素，也成为二级市场中券商股走强的主要上涨逻辑。从近段时间看，券商股却反复出现“一日游行情”，几经调整却难见升势。 这主要是因为，经历去年年底的一波大涨，券商股整体估值已经偏高，很多个股上涨的预期已经透支，今年整体表现不佳也在情理之中。由于去年发力过猛，不少券商股的股价已经翻了好几倍，板块整体已经处于估值高位。 同时，今年前5个月资金关注的主题是创业创新和国企改革等题材，券商并非热点，资金出逃成为常态。 另外，去年上半年，券商整体业绩基数较低，融资业务的放大刺激了业绩大爆发，并支撑了年底行情，但现在业绩基数较大，不可能再出现业绩爆发的情况。由于券商融资融券业务不断拓展，杠杆被显著提高，强烈的加杠杆预期成为市场资金追捧的理由。而从今年1月开始，券商两融业务频繁出现监管信号，场外配资杠杆也开始受到严格监控，“去杠杆”的开启令此前券商股业绩持续高增长的逻辑逐渐失去支撑。 那么未来券商股的机会在哪儿呢？当前市场对券商股的认同大多集中在业绩和滞涨层面。首先，由于基数效应和两融天花板的影响，券商业绩增速放缓是事实，但其稳定的业绩增长趋势并没有削弱迹象。同时，今年以来的滞涨，也给了券商股补涨的想象空间，当前市场流行只会迟到、不会缺席的论调更给予这种想象以基石。 从时间节点来看，6月末或者7月的券商创新大会可能是短期券商板块的催化剂——按照证券业协会此前下发的2015年工作要点，拟在6月30日前召开以“互联网与证券行业创新”为主题的行业创新大会。 2015年的证券业协会工作要点中涉及到多处与互联网有关内容。包括拟在今年12月31日前建设互联网金融（证券）实验室；拟在12月31日前建设行业云，推动证券公司将高运维成本的业务系统或同质化的基础服务上云，借助互联网实现业务外包。 当前各家券商陆续试水互联网业务，并有望在后续加大投资力度，互联网证券创新业务的布局会加速券商自身业务转型，这给券商的发展打开了新的空间。 至于券商板块的中线机会还需要耐心等待，在牛市下半场，市场继续保持活跃成交的概率较大，券商行业全年净利润增速将超过100%，后续包括深港通、海外资金入市等资本市场改革预期对券商板块带来的利好催化将逐渐显现，届时券商板块有望进入再配置时点。 |
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