7家上市出版企业 2014年度经营情况分析报告

   

    根据上市公司2014年年度报告，对内陆上市的中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、大地传媒、长江传媒、时代出版、出版传媒等7家出版企业经营情况分析如下。

    2014年，7家上市公司整体规模进一步壮大，发展能力不断增强，赢利能力持续向好，资本市场表现良好，继续保持传媒娱乐行业主力军地位；在融合发展、跨地域经营方面亮点频现，但募集资金使用效率有待提高，精细化运营能力有待加强。

    一、市值和股本结构

    （一）总市值快速增长，超过传媒娱乐板块增幅

    以2014年12月31日收盘价计算，7家上市公司总市值达1103.3亿元，较2013年增加282亿元，增长34.5%，超过传媒娱乐板块17.2%的涨幅，与同期深证成指35.62%的涨幅基本持平，但低于上证指数52.87%的涨幅。7家上市公司中，大地传媒、出版传媒和中南传媒等3家公司的总市值增幅在50%以上（见表1）。

    （二）部分上市公司母公司持股比例有所变化

    2014年，3家上市公司中作为母公司的出版集团持股比例发生了变化：大地传媒中，出版集团持股比例增加了1.35个百分点；时代出版和出版传媒中，出版集团持股比例分别减少了0.95和0.47个百分点（见表2）。

    二、公司规模和成长性

    （一）资产规模继续壮大

    2014年，7家上市公司拥有资产总额达691.3亿元，较2013年增加69.8亿元，增长11.2%。其中，凤凰传媒、中南传媒和中文传媒拥有资产总额超百亿元，分别达168.6亿元、151.4亿元和124.0亿元（见表3）。

    （二）营业收入增长较快，继续保持传媒娱乐板块主力军地位

    1.营业收入继续保持两位数以上增速，在传媒娱乐板块营收占比超四成

    2014年，7家上市公司实现营业收入478.1亿元，较2013年增加44.2亿元，增长10.2%，继续保持两位数以上的中高速增长。尽管传媒娱乐板块整体营业收入增速（17.1%）高于出版上市公司，但出版上市公司仍以占传媒娱乐板块17.5%的数量，达到了占整个板块营业收入42.0%的比重，继续保持整个板块的主力军地位。

    7家上市公司中，除出版传媒外，其余公司的营业收入均远高于传媒娱乐板块28.4亿元的营业收入平均水平；中文传媒由于大幅缩减了物资销售规模，尽管营业收入出现了负增长（-7.8%），但营业收入仍达105.03亿元，成为7家上市公司中唯一的总资产和营业收入“双百亿”公司；凤凰传媒和中南传媒的营业收入分别达96.2亿元和90.4亿元，接近百亿元；中文传媒、凤凰传媒和中南传媒的营业收入占整个出版上市公司营业收入的比重超过60.9%；凤凰传媒和时代出版的营业收入增长速度均超过20%，分别达25.8%和24.1%（见表4）。

    2.出版、发行、印刷等传统主业保持挺拔

    出版、发行、印刷等传统业务仍是公司主要收入来源。2014年，7家上市公司出版业务收入均保持增长态势，收入占比均超过15%。其中，长江传媒、时代出版、出版传媒和凤凰传媒出版业务收入占比接近30%（见表5）。

    除时代出版外，6家上市公司发行业务收入稳步增长，收入占比均超过25%。其中，除中文传媒外，其他5家公司收入占比均超过40%（见表6）。

    印刷业务收入占比不高，均在9.0%以内；长江传媒等4家公司印刷业务呈现负增长，但中文传媒通过大力拓展社会业务，尤其是海外印务，印刷收入实现了97.1%的高速增长（见表7）。

    3.融合业务体量小、增速快，或成为新的增长点

    7家上市公司均根据自身实际，持续进行数字化转型，纷纷试水游戏、影视、金融服务、数据服务等融合业务。2014年，各家公司融合业务收入占比均不高，占比最高的凤凰传媒也仅有4.13%；收入增速普遍高于传统业务，中文传媒、中南传媒融合业务收入增速均超过70%；但各家融合业务增长情况呈现较大波动，表明融合业务仍处于探索阶段，发展模式尚未完全成熟。

    4.省外收入增长提速，跨地域经营取得新突破

    2014年，凤凰传媒等5家上市公司省内收入占比均在50%以上，但省外收入增长速度普遍高于省内收入，跨地域经营趋势逐渐显现。其中，凤凰传媒和时代出版的省外收入增速均超过50%，分别达61.40%和57.64%；时代出版旗下时代华文书局，成为地方出版企业在北京设立的第一家出版社，跨地域经营迈出突破性步伐（见表8）。

    三、公司经营效益

    （一）净利润保持快速增长态势

    2014年，7家上市公司实现净利润48.0亿元，较2013年增加6.8亿元，增长16.6%。除长江传媒由于委托贷款逾期，导致销售费用上升，净利润下滑外，其余6家公司净利润均保持增长态势，其中，中南传媒的净利润达14.7亿元，增长32.3%；凤凰传媒收入增长和净利率增长较上年同期均大幅提高，规模扩张的同时兼顾了经营效益（见表9）。

    （二）平均净资产收益率保持较高水平，远高于传媒娱乐板块平均水平，赢利能力较强

    2014年，7家上市公司平均净资产收益率达11.29%，较2013年提高0.48个百分点，远高于传媒娱乐板块-2.6%的平均水平，也远高于2014年年底2.75%的定期存款基准利率和6.00%的贷款基准利率，显示出版上市公司整体具有较强的赢利能力。其中，除出版传媒（4.2%）和长江传媒（4.5%）外，其余5家上市公司平均净资产收益率均高于10%（见表10）。

    四、公司资金运营和偿债能力

    （一）募集资金使用效率不高

    截至2014年年底，7家上市公司募集资金均存在不同程度的结余，尚未使用募集资金总额达49.5亿元。其中，凤凰传媒结余18.31亿元，资金规模最大；出版传媒2007年首次发行以来，募集资金累计使用进度为33.22%，资金使用效率较低。

    募集资金主要投入对外收购、发行网点建设、物流项目、印刷项目、数字出版、补充流动资金等几个方面。其中，对外收购、补充流动资金等项目，资金到位速度较快。其他项目建设周期较长，部分项目由于政府规划调整、市场变化、技术更新等原因未达到计划进度和收益，影响了资金使用效率（见表12）。

    （二）偿债能力整体向好

    2014年，7家上市公司平均资产负债率为35.5%，较2013年提高了0.64个百分点，长期偿债能力较好。其中，资产负债率最高的中文传媒也仅为44.1%，下降4.42个百分点。另外，各上市公司资产负债率变化幅度均不大（见表11）。

    五、公司经营特点

    凤凰传媒全面提升各项业务经营水平，开拓省外业务，积极布局数字产业和新兴媒体，实现收入、利润双增长。2014年度，凤凰传媒营业收入增长25.8%，净利润增长26.3%。其出版业务和印刷业务毛利率分别提高17.68和7.01个百分点，均列上市公司首位，效益明显提升。公司跨地区经营成果显著，省外收入实现61.4%的高增长，成为拉动营业收入增长的主要动力。公司加大传统出版和新兴出版融合力度，数字出版收入达6.1亿元，比上年增长30.0%，实现在线教育、云计算、数字印刷、手游、影视剧各板块齐头并进。

    中南传媒积极开拓数字出版、金融服务领域，赢利能力位列上市公司之首。公司以“线上与线下结合、文化与金融结合”为发展路径，一方面以云课堂产品和区域教育云产品为核心，实现了数字出版业务71.5%的高增长；另一方面创立全国文化行业首家企业集团财务公司，成立半年多即实现营业收入1.3亿元，净利润达6700万元，资金聚集和利润贡献能力持续增强。通过调整降低低毛利率的物资销售业务比例，大幅提高高毛利率的数字出版和金融服务等业务收入，公司2014年以14.4%的净资产收益率位列出版上市公司之首。

    中文传媒通过并购重组，调整收入结构，推动融合发展，经营质量不断改善。公司大力实施“内外兼修、双轮驱动”的发展思路，对内夯实经营基础，对外加快在互联网领域兼并重组，推进产品形态和产品结构的转型升级与新兴出版的融合发展。融合业务板块和绿色印刷板块增长迅速，与2013年相比收入增长率分别达75.4%和97.1%，均列出版上市公司首位。随着智明星通的成功并购和融合，预计2015年新业态板块将呈现更为强劲的增长势头。

    大地传媒完成全产业链业务覆盖，整体经营趋于平稳。公司通过定向增发购买中原出版传媒集团下属图书发行等业务的经营性资产，实现了对出版、印刷、物供、发行4个板块全产业链的业务覆盖。公司营业收入增长率和净利润增长率较上年同期均有所下降，显示公司经营发展处于调整期。其中，印刷业务毛利率水平仅为9.30%，位列上市公司末位；出版、发行等业务增速偏低。

    长江传媒受困于委托贷款逾期，销售费用上升，利润显著下滑。公司净利润大幅减少1.7亿元，下降45.1%，净资产收益率仅为4.5%，较上年度下滑5.48个百分点。主要原因在于：一是两笔委托贷款出现逾期，导致资产减值准备大幅增长1.5亿元；二是公司着力进行数字化转型、产业升级，重点是平台建设、复合出版物研发及新渠道建设，导致销售费用同比上升，总体毛利率略有下降。

    时代出版不断拓展业务领域，跨界融合成效明显，积极培育新增长点。公司以项目为领引，将融合发展落到实处，旗下数字教育平台——时代教育在线已覆盖安徽省16个地市近2万所学校；跨界互联网社交数字平台——“时光流影”日点击量5万多次，“一键成书”功能日印刷2000多本时光书；“豚宝宝”系列全媒体电子教材覆盖500多家终端幼儿园。公司省外收入增速达57.6%，成为拉动营业收入增长的主要动力。资本运作向战略投资转变，多家参股公司IPO进展顺利，加速向相关产业渗透、融合、发展。

    出版传媒以重点项目推动融合发展，但整体经营水平仍然有待提高。公司坚持以传统出版为基础，以重点项目推动融合发展，“微电影数字化平台”项目已生产微电影460部，“一云多屏”数字出版项目已在三大运营商数字阅读基地试运营。公司出版、印刷、物资销售三大业务均实现了较高的毛利润率，但发行业务毛利润率仅为13.2%，远低于行业平均水平。同时，各项业务毛利率均出现了不同程度的下滑，利润增长主要由于加强了对尚未使用的募集资金的管理，理财收益增加。