A股“黑色星期四”：尾盘17分钟惊魂记

（腾讯证券 庞克） 股民受伤的心还没来得及平复，就再次被突如其来的大跌击倒。

在继上周遭遇7年来最大周跌幅后，6月25日，A股再次遭遇“黑色星期四”，上证指数跳水逾3%，盘中一度失守4500点，两市近2500股下挫，逾百股跌停。好不容易反弹两天的行情，犹如被泼了水的小火苗，面临夭折。

“后市不容乐观啊，”一位职业投资者对腾讯证券表示，“市场很可能还在寻底的过程中。”

是反弹完毕？还是伺机抄底？萦绕在投资者心头的疑问，恐怕远比这多。而临收盘前17分钟的A股走势，给明天的行情蒙上一层阴影。

“钱荒”两周年 大盘开启杀跌模式

6月25日大盘再次上演惊心动魄一幕，上午多空双方还势均力敌，午后就变成“空军”的独角戏，14点30分“空军”突然进攻，沪指在17分钟内连续跌破4600、4500整数关口，随后指数略有回升。

今日最能影响盘面的消息无疑是昨天通过的《中华人民共和国商业银行法修正案(草案)》，草案借鉴国际经验，删除了贷款余额与存款余额比例不得超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标，这被业内广泛视为利好，但今天的跳水，让已高度紧张的市场情绪，再次被击溃。

值得注意的是，今天是6·25“钱荒”两周年纪念日，2013年的此日，中国股市在经历了近20%的两个星期抛售潮后，最终在1849点探底回升。腾讯“证券研究院”专家、交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏表示，回过头来看，2013年6月25日是中国市场在过去7年来的最低点，也应该可以认为是本轮牛市的开始。

洪灏称，过去一周里猛烈的抛售潮以及2015年6月23日大盘戏剧性的逆转在过去二十年里都可以堪称是“史诗”级别。然而，尽管这些历史性的事件对短期交易有显著的意义，但仍然不能太确定它们对于市场交易更长期的展望。

对于迎来“利好”表现却乏力的银行板块，洪灏的观点可能更能说明问题。

他称，低估值大盘蓝筹股的复苏必然会消耗大量的市场流动性，并降低市场整体估值倍数。如果市场整体盈利增长无法弥补估值倍数的下滑，那么市场指数在大盘股复苏的背景下仍然可以回落。

另一个值得关注的事件是，市场的流动性持续在遭受威胁。6月24日，证监会按法定程序核准了28家企业的首发申请，其中上交所10家、深交所中小板10家、创业板8家，包括读者出版传媒、沈阳桃李面包、三夫户外用品等知名企业在内。这意味着，短期市场还将面临被“抽血”。

“强者恒弱”？“神创板”彻底告别神坛

市场关注的另一个焦点是，此前一直强势的创业板在最近两天的反弹中持续表现不佳。

周四创业板大幅下跌，盘中跌逾6%，一度失守3200点，逾八成个股下挫。这种情况在以往的走势中极为罕见。

分析人士称，即使从简单的盘面表现看，创业板指反弹一直未能冲破5日均线压制，说明当前市场仍较弱势。

“强者恒强的‘神创板’表现持续低迷，这是不好的信号。”一位私募基金经理向腾讯证券表示。

业内人士称，在此轮牛市中，创业板股指翻了数倍，其中平均的市盈率在130倍附近，此次大跌，创业板调整幅度强于主板，但是反弹力度却弱于主板，因而有必要加以防范可能的分化走势，对此要保持必要的谨慎，不宜轻易抄底创业板，需要继续耐心观察后续的走势，再做决定为宜。

反弹完毕vs.抄底在即？A股下一步机会在哪里

当然，技术信号仅提供指引，更深层影响来自牛市背后的逻辑。牛市结束了吗？

这个问题，安信证券首席经济学家高善文似乎更有话语权。

在安信证券今日召开的中期投资策略会上，高善文表示，今年以来股市的驱动更多转向博弈特征，从博弈的角度看，今年年底前，货币紧缩风险非常小，筹码供应尚不会井喷，主题概念依然刺激股市上涨，牛市结束迹象不明显。

高善文表示，股市今年以来展现出更多博弈色彩，AH的溢价超40%，港股更接近内在价值，A股所贵出的40%更多来自交易价值。从博弈的角度看，流动性、筹码供给和新的题材刺激决定着牛市是否继续。流动性方面，年底前货币紧缩风险非常小；筹码供给方面，筹码供应三季度前不会井喷式上升，红筹股回归、注册制推行都需要时间准备；维持牛市需要新的题材不断刺激，估值相对不高的板块上，国企改革和对经济复苏憧憬等题材可能不断刺激股市上涨。

这或许给投资者吃了一颗定心丸，不过短期的风险或将需要更多时间消化。

国泰君安认为，高风险偏好的增量资金将驱动行情继续向成长股转化，蓝筹类公司的机会仍然会以转型和主题机会为主。市场风格转换的时点并未到来，催化剂出现的时间最快可能出现在三季度中后期。

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