不经意间，2015年愈近过半，在我们感知市场、拥抱变化的过程中，行业的坚守者终于迎来阳光明媚的上行周期，一场新的盛宴似乎就在眼前：A股市场行情火热，新三板发展远超预期，注册制触手可及，排队企业加速释放，上市公司购并行为趋于常态，投资端擎起经济转型的大旗重新焕发活力，募资端开始企稳，更多的机构资金跃跃欲试。 我们将美国市场PE类资产的风险溢价，与国内无风险收益率进行结合，推演出国内PE投资可能的年化收益分布，从中可知，VC投资的最佳投资时长为15年，PE投资的最佳时长为10年。 总的来说，市场当前趋势下，周期性的泡沫将逐渐出现，我们需要密切关注可能的演变形式，坚持审慎的投资原则，专注于企业良好成长带来的资本收益。 投资环节看，需要把握改革方向，加速赛道布局。2014年以来，过去两年偏审慎的资金重现市场，投资案例数目与金额反弹均远超预期，增幅分别达到62.6%和77.6%。国内市场正处于经济转型阶段，诸多行业已经开始了内生性地升级，整个估值中枢也上移，所以总的来说，整个投资端的风险依然可控。具体行业看，“互联网 ”引爆三大行业发展，智能制造行业、医疗大健康和非银金融与互联网深度融合，可重点关注。 退出方面，随着制度逐渐完善，2015年中企IPO延续强势，截至前4个月，共有160家中企实现IPO，募集金额33.53美元。其中A股占主导，在企业数量和募集金额双双占据超7成，港股和美股市场相对弱势。整个IPO中企中有超过五成具备PE/VC背景，考虑五月起IPO节奏加倍的因素后，我们预计退出渠道将多元并进，通过IPO渠道退出的项目将创新历史新高，全年将逼近700大关，并购渠道稳步前进，全年预计接近400起。 募集环节，进入2014年，IPO渠道回报率出现了爆炸性的反弹，接近2009年创业板推出时期的高点，结合大量产业基金与政府引导基金设立的大背景，资金募集市场得到明显体征，同比上升22.7%。基金完成募集平均规模2011年触底5676万美金到2014年前三季度的1.3亿美金，表明更多长期的战略型配置资金入场。具体表现为保险类资金投资步伐加快，以及国内股权众筹融资的发展起航。 从具体的投资策略看，成熟市场最新经验如下：并购基金依然是最主要的基金类型，VC基金由于较高的不确定性使得回报整体表现位于均值以下，二级市场专项基金与专注于不良资产收购的基金逻辑类似，所以回报表现最好，夹层基金与FOF在风险控制上表现最好。 同时通过市场观察，我们发现如下机遇与风险： 1）海外跟投策略兴起：最近半年海外PE FOF市场对跟投相关的业务关注度持续上升。 2）注册制引发估值体系变动，PE机构需回归本源。 3）投资策略的多元化与主题化发展。 4）新三板可以作为备选投资标的池，但流动性有待观察。 5）国内并购基金兴起，但由于有泡沫存疑以及实际运作中的问题，我们谨慎看好。 6）天使机构加速，但关注机构天使可能的挑战。 7）老兵新传及新生代投资人的加入。 8）S基金在国内依然更多是战略布局的意义。 对投资者而言，两年多的盘整与洗牌让市场参与者实现了非凡的成长，无论是投资能力还是投资理念均进一步接轨国际水平。资本环境日趋市场化，PE类资产整体对于系统性风险的防御能力显著提升。另外需要提示投资者的是，PE类资产门槛进入下行通道，不过行业整体构成散户资金所占比例明显回落，未来精英级别基金管理人参与机会将更加稀缺。 后记 6月27日-28日，诺亚财富中国（青岛）创新财富管理论坛将在青岛举行。把握新常态下的投资机遇，与多位大佬面对面！请持续关注官微活动当天的微信直播，点击【阅读原文】了解如何看直播。 |
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