胡晓辉：为什么IC会出现巨幅贴水 - 和讯资讯 - 手机和讯网

　　A股接连遭受重挫，一时间谣言四起。针对期指近来出现的巨大负基差，三大期指尤其是中证500股指期货几次触及跌停板，有传言此为A股大跌罪魁祸首——IC率先砸盘，负基差持续扩大，带动正股市场杀跌。

　　譬如，在7月1日，IC507收盘7509点，较中证500现货指数（收盘8411点）贴水902点（10.72%）。如此巨大的贴水历史罕见，很容易成为众矢之的——被认为遭到恶意操纵，拖下大盘。

　　事实是否如此，为什么中证500股指期货会出现巨大的贴水？

　　具体来看，中证500指数成份股大多为中小盘股，经过前期形成的巨大涨幅，市盈率已处于相当高的位置，因此股票本身存在下跌的风险。而且每个股票集中度相当高，一些股票存在着庄家控盘的情况，也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股，持股集中度远远超过大盘股票。这样，这些股票，就可以被控盘资金控制到很高的价格上。这些情况前期一直有媒体报道。

　　这些高度集中的个股，接盘量少，很难出货。控盘资金也不愿意出货打压自己的股票，他们为了回避大盘下跌，通过期货上的卖空进行风险的对冲，于是形成买股票卖期货的状态，使得IC经常呈现大幅度贴水的状况。看似期货远远低于中证500现货指数价格，相对控盘资金出货必须下跌的空间，期货贴水卖出相对划算的多。

　　所以，事实是，股指期货让被套多头有了避险工具，把下跌风险转移到其他投机者手中。

　　当股票下跌的时候，由于前期有融资等情况需要强平，于是就出现中小盘股大幅度跌板的情况，很多股票当天就不可能卖出平仓。指数看起来跌不动了，于是，配资的管理方等会强制要求融资者在期货上进行卖出行为，当天期货较现货就会出现大幅度贴水。同时，大家都知道，第二天股市开盘，上一交易日封住跌板的股票会继续下跌，所以当日的贴水也合乎情理。

　　期货较股票提前15分钟开盘，如果当天没出现什么政策变化，大家预计指数开盘后会继续跌，就会选择开盘继续卖空股票，等待股市开盘后下跌，带动期货下跌，他们再平仓期货空单。这种情况，就显示出似乎是股票期货带动股票下跌的情况。实际情况却更像是股票多头，在门被封死的情况下，通过期货跳窗逃跑。否则，在股指现货低于期货近10%的情况下，低价卖空相当危险。我知道有不少资金是买IC贴水，卖IH升水做套利的。

　　但是，其他的大盘指数期货却大相近庭。无论上证50指数强弱,对应的期货IH当月期货合约，大部分时间都对现货呈现升水状态。如果期货容易被控制，大盘股票更为集中，也更便于操纵。否则为何反倒出现IH期货经常升水的情况？

　　因此，期货被操纵导致股票大跌的说法，值得商榷。相反，我们认为，股指期货给了被套多头对冲逃跑的机会，实际对股票市场的下跌起到了和缓的作用。

　　胡晓辉

　　7月2日晚