家电行业：智能电视的第三桶金来袭 推荐8股
2015年07月04日 10:08来源：
编辑：东方财富网
随着电视视频点播、游戏等生态环境的良好发展和生态链的逐步稳定，智能电视用户数积累迅猛。 最新数据显示，海信、 TCL、创维的累计用户数分别达到 1067 万、 863 万和 760 万，日均活跃用户数分别为 403 万、 332万和 300 万。因此， 除了视频点播和游戏业务以外， 广告业务将随之而来并会快速增长。海信、 TCL 和创维三家厂商(已具有运营商的属性)预计今年的广告收入均为千万级别。按照我们 20150326 的深度报告《TCL 集团( 000100)：互联网+业务提升公司业绩和估值——智能电视的三桶金》 的分析，我们预计电视点播业务带来的广告用户 ARPU 值为 340 元/年，因此第一年的广告收入过千万具有支撑。 智能电视的第三桶金将继视频点播和游戏业务，逐渐进入电视用户和投资者的视野。我们依然强烈推荐智能电视领域。 本周苏宁易购和家装企业靓家居签订合作，靓家居在苏宁旗下的所有门店布置 O2O 体验店，为苏宁的客户提供装修服务。靓家居将推出相应的电器套餐，加入到现有的家装套餐中，催生新的拎包入住套餐。 该给我们的启发是，家电零售与家装合作、线上与线下合作符合消费者对家装家电一体化的实际需求。 因此青岛海尔涉足家装领域、 青岛海尔和美的涉足整体厨房，都符合消费趋势，同时还能带动家电的销售。 基于以上分析， 我们继续强烈推荐智能家居和高端厨电(含整体厨房)领域，重点推荐青岛海尔( 600690)、美的集团( 000333)、老板电器( 002508)、华帝股份( 002035). 智能家电中， 继续看好智能电视领域，重点推荐 TCL集团( 000100)、海信电器( 600060)，以及看好智能照明领域，重点推荐阳光照明( 600261). 健康类家电中， 持续推荐全屋净水和水质服务龙头开能环保( 300272)， 而且该公司业务延伸到健康的另外两个核心——免疫细胞治疗和养老领域。 相关个股研究 小米和乐视就智能电视掐架。海信电器停牌劝架，吸引资本市场关注度。公司公告智能电视累计用户1067 万，覆盖人口超过3000万，远超乐视和小米。此外，公告否认了当天海信旗下独立子公司海视云宣布启动A 轮融资计划的新闻。 评论 智能电视，彩电龙头遥遥领先：1)海信、创维、TCL 是智能电视第一梯队的三大龙头，智能电视累计用户遥遥领先于其它企业。2)2015 年6 月14 日，海信电器智能电视累计用户1067 万，日均活跃用户403 万。2015 年5 月末，创维智能电视累计用户758 万，日均活跃用户303 万；TCL 智能电视累计用户863 万，日均活跃用户332 万；海信电器产品销售结构更好，用户累计具有半年的领先优势。但创维是OTT 机顶盒业务的主流品牌，TCL 集团主导的欢网覆盖TCL、长虹为主的大量智能电视，弥补了三者的差距。海信宣传仍太保守：1)公司宣布加多宝和蒙牛向海信投放广告1000 万，这表明主流企业认同在智能电视平台投放广告。2)智能电视平台的广告业务将是最先成熟的盈利模式，包括开机广告、在线视频的贴片广告。3)海信电器希望2017 年广告收入突破1亿元，这个目标太保守。例如2015 年下半年TCL 将是最先全面推广各类增值服务，其规划的2015 年5000 万内容收入中大部分来自广告。同样保守的创维数码2015年广告试点收入规模是2000万。 海视云启动A 轮融资有难度：1)目前A 股海视云(海信智能电视平台)估值200 亿以上，A 轮融资的估值大概率会大幅缩水。2)智能电视是软硬一体的，OS 部分形成智能电视平台。单独A 轮融资，未来硬件销售和平台利益会难以协调。3)5 月腾讯入股欢网(欢网估值7 亿元)具有特殊性。欢网是TCL 集团和四川长虹合资公司，是双方智能电视平台让渡部分功能之后的社会化平台，负责智能EPG、电视应用程序商店、增强电视技术平台，但不包含核心的视频业务。 估值建议 预计公司2015/2016 年EPS 在1.21/1.39 元，同比+13%/+15%。维持“中性”评级，上调目标价20%，目标价33.4 元。对应硬件估值15x 2015e P/E+智能电视平台估值200 亿。 风险 公司转型风险。(来源：中金公司) 事件：美的集团于 2015 年 6 月 26 日晚发布了《关于首期回购部分社会公众股份的预案》 ，简要内容如下：1)回购金额：总额不超过 10 亿元；2)回购价格：不超过 48.54 元/股；3)回购方式：通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式；4)回购用途：将予以注销，减少注册资本；5)回购期限：股东大会审议后 12 月内。 从历史看，A 股公司发布回购预案发布后，整体收获较好股价表现：1)A股上市公司公布实施股份回购目的多为促进股价归回合理水平、稳定股价及替代现分红；2)回顾历史，A 股上市公司实施股份回购并不太多，从 2011 年起共有 28 家上市公司实施股份回购；3)而从实施效果来看，我们统计了历史上27 家实施股份回购的公司在发布回购预案后一周、一月、二月、三月内的市场表现，则发现这 27 家公司的绝对收益均值为 2.4%、5.2%、7.5%和 8.5%，而将对于上证综指的相对收益均值达 2.2%、2.1%、2.6%和 3.1%。 年初以来美的表现不佳，此次回购有望推动股价回归合理水平：1)年初以来，美的集团涨幅仅为 28.8%，涨幅居于家电板块末位置，而当前的股价水平对应 2015 年仅 11.7xPE，估值水平较低；2)回购作为现金分红的一种替代方式，股东需缴纳的是资本利得税，而在中国当前并不存在这一税收，所以其效果更优于现金分红，而对于消费品公司而言，提高现金分红对股价有较好的促进作用，年报公布后格力的股价表现即为佐证，由此我们判断，此次回购或成为股价催化，推动公司股价回归合理水平。此外，实施股份回购机制也彰显了公司对于长期发展的信心。 投资建议： 我们预计 2015-2017 年，公司的营业收入将达 1565.8、 1804.7、 2097.1亿元，收入增速分别为 10.0%、15.3%和 16.2%；EPS 将达 2.94、3.49、4.14 元，净利润增速分别为 18.2%、18.6%和 18.5%；考虑到公司当前较低的估值水平，此次回购的催化，以及后续智能家居、工业 4.0 等方面的发展，我们整体看好公司，维持买入-A 投资评级，6 个月目标价 50 元。 风险提示：行业需求不振；人工成本上升风险；智能家居行业发展速度低于预期。(来源：安信证券) 维持盈利预测及目标价(8.5 元)，重申“增持”评级 预计公司2015-17 年收入1227/1488/1710 亿，ESP 0.34/0.44/0.53 元，维持8.5 元目标价。我们认为，股权回购计划彰显了公司管理层对未来发展的信心，我们继续看好“客厅经济”大机遇下公司的发展潜力，TCL 将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一，，重申“增持”评级。 推出股份回购长效机制，首期回购价格上限10.05 元，彰显管理层信心公司推出股份回购长效机制，拟在2015 年-2017 年先行推出两期股份回购方案。首期股份回购的期限自股东大会审议通过首期股份回购方案起不超过六个月，第二期不晚于2017 年6 月30 日推出。回购金额上限以上一年度净利润的25%为限，回购价格上限为公司董事会通过各期回购方案决议前十个交易日或者前三十个交易日公司股票平均收盘价的150%(孰高原则)。我们认为在近期股价明显回调后公司推出股份回购长效机制，反映了公司管理层对未来发展的信心。 服务转型稳步推进，不再是单纯的硬件制造企业 2014 年，公司启动了以“双+”战略转型，推动公司建立“产品+服务”的新盈利模式。我们认为公司战略转型已经取得了初步成果，跨界合作全面推进，“全球播”业务创新领先，欢网获得腾讯入股，金融、物流、智能家居业务全面开花。TCL 不再是单纯的硬件制造企业，发展潜力巨大。 风险：广电政策进一步收紧，阻碍基于电视的增值服务业务发展。(来源：国泰君安) (责任编辑：DF078) |
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