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未来3-5年国家科技发展转型的主旋律 智能板块： 三川股份（300066）、新天科技（300259） 乐视网（300104）、同洲电子（002052）、兆驰股份（002429）、四川长虹（600839）、九阳股份（002242） 牛市还有下半场 看好消费板块 摘要：星石投资是一家极具特色的私募基金，一直专注于追求绝对回报，始终以“只要客户持有足够的时间，一定能获得满意的绝对回报”为目标。 星石投资把所有行业划分为周期、消费、科技、防御等四大板块，每个板块大概有若干个行业。如果哪个板块里面一半以上的行业有机会，就会集中投资于这个板块，然后在这个板块下的每个行业都买1-2只股票。现阶段以消费为主，包括电影、旅游、互联网等新型消费以及养殖、食品饮料、生物医药等传统消费。 长期来看，慢牛行情还没结束，这轮牛市分为上下半场，上半场由资金推动，下半场由业绩驱动。现在上半场已经差不多走完了，到今年年底或者明年一季度，当经济基本面向上之后，肯定还会有一波更大的牛市，突破前期6124的历史高点是肯定的。 市场到了目前位置，肯定会有比较大的波动。可能更多会是一种急跌式的快速调整，调整完之后很快又上去了，不太可能出现类似于“5.30”这样1-2个月时间的调整。 创业板整体还是好的，创业板指数没有问题，因为它代表了新的发展方向。但后面肯定会个股发生分化，因为创业板中还是有些股票没有基本面支撑，纯粹就是炒概念。 慢牛行情还没结束牛市还有下半场 私募排排网：你们对于未来行情的判断还是保持之前观点“长牛”的判断? 星石投资：市场到了目前位置，肯定会有比较大的波动。但长期来看，慢牛行情还没结束，这轮牛市分为上下半场，其中上半场主要是因为资金推动，现在资金推动行情已经差不多走完了。而牛市下半场则应该是由业绩驱动，我们通过自己的调研发现，改革是有成效的，很多行业已经开始企稳复苏，只是要反应到宏观经济数据上可能还要到今年年底或者明年一季度，当经济基本面向上之后，市场有了支撑点，肯定还会有一波更大的牛市。 私募排排网：现在市场有观点认为经济复苏反而不利于市场行情? 星石投资：如果之前涨的太夸张，大家可能认为经济会有翻天覆地的变化，而结果却只是复苏而已，那到时候可能会因为不达预期而出现问题。但如果市场只涨到5000点左右，那经济复苏肯定是好事情。 私募排排网：这波慢牛具体能涨到什么位置?你们有没有一个大致的判断? 星石投资：我们认为，突破前期6124的历史高点是肯定的。但具体能涨到多高没法判断，因为牛市到了最后一段肯定是不太理性的一段，市场会不理性到什么程度谁也没不知道。 私募排排网：您怎么看中间的调整? 星石投资：我们认为可能更多会是一种急跌式的快速调整，调整完之后很快又上去了，不太可能出现类似于“5.30”这样1-2个月时间的调整。因为现在很多资金等着入场，新成立那么多公募基金还等着建仓呢，不可能等上2个月大跌才入场。 创业板代表新的发展方向未来会分化 私募排排网：你们前期参与创业板多吗? 星石投资：一季度多一点，因为那时候我们看好科技。现在我们看好消费，所以创业板股票不多，中小板会多一点。 私募排排网：你们怎么看创业板? 星石投资：我们认为创业板整体还是好的，创业板指数没有问题，因为它代表了新的发展方向。这一轮经济转型过程中，创业板肯定是比较强的一块，但后面肯定会个股发生分化，因为创业板中还是有些股票没有基本面支撑，纯粹就是炒概念。之前由于供给不足，货币太多，这些股票随之水涨船高，接下来的新股投放以及注册制会打破这种攻击不足的状况，这些股票会面临大幅调整，不排除出现断崖式的下跌。 投资分为四大板块现阶段看好消费 私募排排网：公司旗下产品持股集中度如何? 星石投资：因为我们规模大，所以持股非常分散。另外，我们公司追求的是“绝对回报”，所以第一步就是控制风险，这也就要求我们持股不能集中。 私募排排网：行业集中度如何? 星石投资：行业分布上不会很分散。 我们把所有行业划分为周期、消费、科技、防御等四大板块，每个板块大概有若干个行业。如果哪个板块里面一半以上的行业有机会，我们就会集中投资于这个板块，然后在这个板块下的每个行业都买1-2只股票。 私募排排网：你们现在配置的行业有哪些? 星石投资：我们现在以消费为主，包括电影、旅游、互联网等新型消费以及养殖、食品饮料、生物医药等传统消费。 其一、目前消费板块防御能力比较强，之前也没怎么涨;其二、中国消费已经开始出现反转。我们研究发现，判断消费的先行指标(餐饮收入指标)已经开始复苏。 私募排排网：你们选股的标准是什么? 星石投资：我们认为PEG指标(市盈率相对盈利增长比率)大概在1左右就是好股票。选到好的股票就会放进股票池，当判断这个行业有机会了，就拿出来投。 私募排排网：你们现在仓位情况如何? 星石投资：从去年年底开始，我们一直满仓没有变过。 团队稳定性强采用多基金经理制 私募排排网：公司投研团队情况如何? 星石投资：公司今年扩张挺快，去年才37人，到今年8月份，估计会达到90人左右，其中投研成员在50人左右。 我们的投资方法对投研团队要求比较高，至少每个行业都要有专人去跟，因为只有把每个行业都研究透了，才能让我们的投资体系运转的更好。以前公司养不起那么多人，可能一个人要兼好几个行业，以后可能会是每个人跟一个行业。 私募排排网：你们投研团队稳定性如何? 星石投资：公司投研人员很少有流失。首先，进来的人都是对公司文化认同比较高;其次，每个投研人员只是我们整个投研体系中的一环，如果离开现在这个投研体现，他们不一定能发挥现在这样的作用;最后，公司激励体制挺不错，基金经理都是公司股东。 私募排排网：你们的投资决策流程具体是怎么样的? 星石投资：公司投委员会主要是确定方向，具体投资上由基金经理自己决策。 我们采用多基金经理制，每个基金经理配置一定的比例，共同管理一个组合，其中江总占的比例在50%左右。 具体流程上，每个基金经理把交易指令递交到交易部，由交易主管下单，然后交易系统会分批买入。比如，星石一期管化工行业的基金经理说要买3000万某只股票，然后他就会把这3000万按比例分，每只产品买多少。 一直专注于追求绝对回报 私募排排网：你们具体的风控措施有哪些? 星石投资：我们的风控措施跟公募基金很像，基本上是照搬公募那一套。 我们的风控分为事前和事后。事前风控可能会比较特需点，每笔下单前会通过模型测算这笔投资可能面临的最大回撤是多少，然后再根据回撤来调整投资比例。事后风控就跟大家一样，无非就是事后止损和总结教训等。 私募排排网：谈谈公司接下来的发展规划? 星石投资：公司会一直专注于追求绝对回报，不会增开产品线，把自己擅长的做好就行了。 当然，当对冲工具不断完善之后，如果这些对冲工具有利于我们去追求绝对回报，我们就会加进来。但我们不会特意去推出一个带对冲的产品，要加就全部加，保持所有产品风格一致。 私募排排网：现在很多私募都开始成立新产品投资新三板，你们怎么看? 星石投资：新三板机会确实挺好，但我们不做。主要还是投资理念的问题，我们就像专注做好一块，如果分散精力，可能会导致什么都做不好。 |
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