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周四大市反弹，有不少投资者奔着抄底去，却不小心买入了已经触发下折阈值的分级B。由于前一日大盘继续大跌，导致13只分级B净值跌破阈值，触发下折。 “因为他们不懂，或者不知道要下折，估计是看到反弹了，单纯地想抢个分级，”一位基金业人士表示，这一失误将导致他们得亏一半。 前几日，一篇题为《史上最悲惨基金经理 上任34天亏73.7%》的文章疯传，里面说到：“鹏华基金的焦文龙大概是最悲惨的基金经理了，2015年5月27日，他出任鹏华高铁分级基金经理，结果赶上股市大跌，高铁B的净值在34天内跌至0.263元，跌幅73.70%。”行情凶猛，暴跌之下，分级基金的雪崩效应不亚于让人谈虎色变的配资杠杆。 股市大跌导致超过4000亿规模的分级基金面临“下折”大潮，而分级基金下折带来的抛售可能与股市本身形成“负反馈”，让股市加速下跌的同时也带来更多基金下折。 可怕之处在于，下折前分级B的价格是远高于净值的，而净值小于等于0.25元时触发向下折算，分级B将按照折算基准日的净值进行折算。除了承受分级B的下跌之外，还要亏掉价格到净值之间的差额。 分级基金为什么要向下折算？ 下折是分级基金合同规定的一项保护持有人利益的条款。 分级基金的实质是，B份额通过向A份额“借钱”投资于母基金，从而获得杠杆效应。A份额的约定收益就是B份额需要支付的利息。 下折条款，首先保护了A份额持有人的利益。随着B份额的净值不断下降且杠杆越来越大，如不下折，B的净值可能跌至0甚至跌穿，无法保障A份额的本金和利息安全。其次，下折后，B份额的杠杆也得以减小，这将降低若后市进一步下跌，给B份额持有人带来的净值加速下跌风险。 一般来说，下折后，B份额的杠杆将从5倍恢复至2倍左右。 为什么分级B持有者会出现大亏损？ 周四下午盘中，多家旗下有前一日触发下折分级B的基金公司发布了紧急公告，明确告知投资者无论市场出现多大规模的反弹，昨日已经触发了下折的分级B绝对不能再买入了。例如，华南基金业相关人士7月9日紧急提示风险：“已经发布向下折算的，如果今天按照现价二级市场买入，明天就要按照净值打回原形。” 分级B持有者会出现如此大的损失的主要是因为跌停板制度制约了分级B的价格随母基金下跌，造成很高的扭曲的溢价，一旦下折后，只剩下正常溢价，这部分消失的溢价差就成为持有人的损失。 那么，为什么有的投资者会发现资产缩水？这是因为折算是按照B份额的净值而非交易价格计算的，而投资者通过二级市场购买的B份额。 交易价格往往不等同于B份额的净值，存在溢价或折价，以溢价居多。 对于B份额持有人来说，份额折算前后B份额所对应的基金资产净值不变。向下不定期折算之后B的杠杆会降低，可以有效的规避后市进一步下跌的风险。但缩小的溢价将成为资产的损失。 对于A份额持有人而言，份额折算后将持有A份额与新增场内母基金份额，且所对应的基金资产净值不变。新增的母基金没有折价，会成为你的收益。投资者可以可将母基金拆分，得到A份额和B份额，在二级市场卖出。拆分没有手续费，二级市场卖出的手续费很小。 折算前后，母基金持有人所持有的份额的资产净值不变。 面临下折的分级B跌停，有没有办法跑掉？
跌停板排队吧。能卖掉就能逃出生天，卖不掉就比较惨…… 跌停板出不掉有没有办法减少亏损？
有。
跌停的B在收盘前可以买入A，当日合并，次日赎回（注：不是所有券商都可以这么快，有的券商要次日合并，T+2赎回，要打券商客服问一下）。如果分级B已经触发折算，次日无法赎回了，当日买入分级A合并为母基金参与折算也比B参与折算强。
有人问，这样不是也要遇到赎回日的波动吗？对，但是母基金的波动比分级B跌停要小吧？而且不必遇到分级B参与下折，亏掉溢价。 举个具体的例子。 比如重组B是7月6日触发下折的，7月6日仓位为78.1%，按假设7月7日仓位下降至50%来测算。重组B的净值为0.1878。重组B在7月6日触发下折后，7月7日为折算基准日，仍然交易1天。7月8日停牌折算，7月9日复牌。如果不采取自救的办法，按照7月7日0.474的收盘价参加折算，直接损失60.38%。如果按照7月6日跌停板逃不出去，直接被送去折算，损失则为64.36%。如果采取自救的办法呢，可以大大降低损失。 情况一： 假设有投资者在7月3日就想卖出重组B，但那天如果跌停了卖不出去，可以买入重组A，当天合并为重组分级母基金，于7月6日触发折算日赎回，净值为0.6173，当日净值跌幅3.77%，低于重组指数跌幅，也低于B的跌停板。即，自7月3日0.586的收盘价起，用重组A救驾重组B的话，能把额外亏损额控制在8.26%，怎么样也比再来一个跌停出不去直接被送去参加折算要强（手机横过来看完整表格）。
情况二： 假设有投资者在触发折算日7月6日想抛出重组B而抛不出，虽然7月7日为折算基准日，仍然交易，但是重组分级的申购赎回以及合并分拆功能已经停止了，这时候投资者的内心是有一万头什么马奔腾而过的，但是并没有用，还是在7月6日收盘前赶紧买入重组A，并在收盘前合并成为母基金，变成母基金之后就不用担心重组B会被下折，会损失溢价了。 假设母基金7月8日和9日继续各跌3%（降仓位了，同时下折后母基金要承担2个交易日的净值波动风险），那么买入重组A合并后，至7月9日亏损额比7月6日重组B的收盘成本只多亏了多少呢？答案是13.85%。
重组B在7月7日折算基准日没人接盘也一样可以买入重组A合并为母基金，迎接下折的洗礼。 由于多只股票停牌，不停牌股票多只跌停，投资者担心赎回不能及时兑付的风险。不完全排除这种可能，但是也比分级B直接参与下折发生巨额亏损风险要更低。 下折潮中的地雷与机会 雷区莫入！近期哪些基金可能要下折？ 7月9日，华南基金业相关人士紧急提示风险：“已经发布向下折算的，如果今天按照现价二级市场买入，明天就要按照净值打回原形”。 最大的风险来自已经披露下折公告的基金。 比如，地产B目前交易价格接近5毛，明天将要按照净值折算，该基金昨天的净值2毛2，今天涨翻天也涨不到2毛5！ 带路B的交易价格也接近5毛，昨日的净值只有2毛3，明天同样按照净值折算！ 目前业内人士拉出来的名单有：（持续更新中） 150274带路B 150276 一带一B 150193地产B 150234传媒业B 150258生物B 150296改革B 150197有色B 150272生物药B 150151有色800B 150185环保B 150252煤炭B 150187军工B级 这些等均已触发下折，无论市场怎么涨，收盘后还是会以收盘净值进行向下折算，亏损幅度非常大！ 分级A在下折中的机会 分级A是一种看跌期权，在下折中是可以赚钱的。 当然，如果预计收益不大的话，向下折算时有的投资者会选择在折算前最后一个交易日把分级A卖掉，避免参加折算，因为折算有母基金一个交易日净值波动的不确定性。 从历史数据来看，市场为参加折算的投资者预留了一点空间，用折算前最后收盘价参与折算的数据表明仍有1%-2%的收益作为参与折算的不确定的补偿。 |
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