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非标转标：证券公司融资模式再创新，首单股票质押债权交易所ABS产品成功发行 2015年7月1日，国内首单股票质押债权资产证券化产品——中信华夏股票质押债权一期资产支持专项计划（下称“专项计划”）向市场成功发行，该专项计划于7月6日设立，将于近期在上海证券交易所（下称“上交所”）挂牌转让。该专项计划是由中信证券股份有限公司（下称“中信证券”）作为原始权益人和销售机构、由中信证券子公司华夏资本管理有限公司（下称“华夏资本”）作为管理人，通过在上交所发行资产支持证券的形式从资本市场募集资金，用于购买中信证券资产负债表内符合合格标准的股票质押债权。 该专项计划产品发行总规模21.45亿元，其中优先级资产支持证券分为优先01、优先02、优先03三档不同期限产品，各档证券可以进行全额双向回拨，最终确定的发行规模分别为10亿元、5亿元和5.5亿元，评级均为AAA。次级资产支持证券规模为0.95亿元，占比4.43%。其中，中信证券对优先级各档证券提供差额支付，并在交易结构中设计了半年度的循环购买结构，以实现资产端和证券端的期限匹配。 非标转标：首单以证券公司金融资产为基础资产的交易所ABS标准化产品 该专项计划是国内资本市场上首单以股票质押债权为基础资产的交易所资产证券化产品，在交易结构设计、基础资产遴选标准等方面进行了诸多先行尝试。传统上，证券公司的融资融券、股票质押回购等资本中介业务，均通过资产收益权转让回购等方式进行杠杆融资，受限于非标融资的融资属性和狭窄的投资群体，融资成本的下降空间有限。 该专项计划首次在交易所市场通过证券化手段将证券公司的金融资产与资本市场资金进行了直接对接，非标转标的效果显著：一方面，标准化产品的融资成本大幅下降，财务成本节约效果较为显著；另一方面，作为在交易所挂牌的标准化产品，将证券公司表内金融资产直接推向交易所市场机构投资者，有效扩大了投资者群体。该专项计划的投资者包括了基金公司、股份制商业银行、农商行以及外资金融机构等多家机构投资人，充分实现了投资人群体的多样化，为投资人提供了优质投资标的的同时，实现了融资方与投资人的双赢。 盘活存量：赋予证券公司主动调整资产负债表的创新金融工具 在证券行业竞争日趋激烈的背景下，股票质押回购等资本中介业务越来越成为证券公司提高盈利能力、摆脱“靠天吃饭”局面的方向性业务。而快速发展的业务对证券公司的融资能力提出了更高要求，融资渠道的多元化能力、低成本资金的获取能力、以及证券公司自身资产负债表的主动调节能力日益成为证券公司竞争能力的重要体现。 通过资产证券化这一交易所标准化融资工具，证券公司能够主动管理资产负债表，盘活存量资产，改善多项财务和监管指标，同时合理调整负债的期限结构，进一步实现融资渠道的多元化。股票质押债权资产证券化业务的开展，将有助于证券公司“用好增量、盘活存量”，进一步助力证券公司既有资本中介业务的发展，同时也将赋予证券公司新的、主动调整资产负债表的创新金融工具。 宝贵经验：拓展交易所资产证券化的基础资产和原始权益人边界 2014年11月19日证监会发布《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》及配套规则，标志国内的企业资产证券化业务正式进入备案制，市场进入快速发展的新阶段。据不完全统计，自备案制实施以来，企业资产证券化共发行51单，规模总计498.45亿元，基础资产涉及租赁债权、小额贷款、公用事业收费权、应收账款、准REITs等多种类型，原始权益人所在行业也横跨金融、租赁、基础设施、贸易等行业。 而此次专项计划将基础资产类型扩大至证券公司开展股票质押回购业务产生的债权，传统上作为专项计划管理人的证券公司也第一次作为原始权益人出现在交易结构中，为交易所市场资产证券化业务的基础资产类型和原始权益人类型等多个维度业务边界的扩展贡献了宝贵的实践经验。 致力创新：中信证券再次引领行业潮流 作为中国证券行业的龙头老大，中信证券曾相继推出过国内市场第一单公园入园凭证专项计划、第一单准REITs专项计划、第一单扶贫小贷专项计划、第一单贸易应收账款专项计划等各类型创新性业务。此次国内首单交易所股票质押债权资产证券化项目再次走在市场前列，引领市场创新，引发了行业内外的广泛关注。据统计，自2011年企业资产证券化重启以来，中信证券共发行12单专项计划，发行总规模达269.67亿元，占据29.7%的份额，在市场上处于遥遥领先的优势地位。 来源：和讯债券 |
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