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抄底早结束、分化刚开始 最近市场变化很快，如果说上周三是个转折点的话，今天可能又是一个转折点。具体而言，抄底工作在上周三四基本结束，而市场分化可能在今天才刚刚开始。 虽然我们比较及时甚至略早了点，对大势表达了由空转多的看法，具体见《坚信习李，现在就是底20150703》；并在最黑暗的时刻表达了对曙光的乐观看法，详见《坚持到底20150708》，但我们已经在最新的周报中表达出对上周四五全线涨停的疑惑，对反弹行情持续性的谨慎看法。说到比较确定的东西，一是反弹高度受限，二是可能走出震荡收敛状态；操作方面，不论短期走势的多种可能，构建稳健进取的成长组合。 今天的市场表现多少有些印证，前期未停牌及早复牌的个股走势开始出现分化，仍旧有接近900只个股涨停，但也有500多只下跌，500来只上涨。基于近期停牌但有望不久复牌的个股还有500来只，这部分股票将维持全市场一定的热度，但因为无法买入，其实际意义不大。在能够买入的股票中，基本面决定后期哪些方向、哪些个股能够木秀于林。 回顾我们的选股思路变化，6月8日提出周期选股以期获得超额收益，不料无心插柳柳成荫，另一厢成长股跌得稀里哗啦；到了股灾后半程，周期股等抗跌概念也难逃下跌梦魇，6月下旬我们曾提出过一个央企改革组合，也是随着大势灰飞烟灭；除了后期大盘蓝筹起到稳定指数的那几天，全市场基本处于万马齐喑的状态。而后从流动性危机中走出来的，我们看到首要还是成长，前面三、四个交易日，可能基本面居于次要地位，超跌、交易量、换手率这些指标更为重要。但到了今天，我们再次强调短期市场的不可预测性，从而把基本面放在最重要的位置。 在《曙光已现、择优买入20150706》中，我们提出了“基本面、跌幅、成交量”三维选股，并借助国信证券研究所的力量，构建了抄底组合。今天借着中报期逐渐开启和央企改革试点一周年之际，我们再次借助行业分析师的判断，构建中报组合和国企改革两个超额收益组合，供大家参考。 其中的中报组合，考虑了业绩增长和高送转两个方面，国企改革组合也与以往不同，基本来自行业分析师对各自行业标的的把握，无论是改革预期还是基本面都有考虑。 图1：中报组合（国信自下而上推荐）
图2：国企改革组合（国信自下而上推荐）
(朱俊春、郦彬、孔令超/国信策略) 分化格局下、寻找硬邦邦的业绩 截止7月15日，60%上市公司（1727家）进行中报业绩预告，其中主板、中小板和创业板各480、766和481家，家数占比分别为30%、100%和100%。中小板和创业板中报全部披露完毕，代表性意义大。 从中报预警来看，中小板创业板同环比增速均在改善。 （1）中小板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是7%、23%和39%。中枢增速较1季报13%的增速有所增加；中报环比增速54%，创出2010年以来的新高（平均值24%）。 （2）创业板中报净利润增速的下限、中枢、上限增速分别是14%、24%和34%。中枢增速较1季报12%的增速有所增加；中报环比增速76%，创出2010年以来的新高（平均值50%）。 （3）当前市场对中小板和创业板2015年全年40%-50%的业绩增速预期，实现难度较大，面临小修压力。 从估值（TTM）来看，当前中小板创业板则均在历史高位。按照中报净利润下限、上限来估算，中小板对应的PE(TTM)区间在【58.4，66.4】倍，创业板对应的PE(TTM)区间在【91.6，98.8】倍。 从行业表现来看： （1）中报业绩预警结果显示，“预增 略增 续盈 扭亏”占比靠前的行业分别是：公用事业、交通运输、非银金融、医药生物；而占比靠后的行业分别是：钢铁、采掘、房地产和建筑材料。 （2）申万宏源分析师重点覆盖公司的业绩前瞻结果显示，持续改善的行业有：基础化工、农林牧渔、石油化工；环比1季度略改善的行业有：轻工制造、电力设备、纺织服装、传媒、军工机械；环比1季度略下滑的行业有：环保、计算机、交通运输、商业贸易、医药生物；下跌的行业有：公用事业（非环保）、建材、建筑装饰。 从个股超/低预期来看： （1）有202家公司进行业绩预警调整，其中88家上调、114家下调。具体上市公司详细正文； （2）与中报预警进行对比，申万宏源分析师重点覆盖公司的。 中报前瞻，低于预警下限增速的公司有：东方财富、同花顺、中海发展、荣信股份、东源电器、中利科技、四川九州、合康变频、大华农、广安爱众、红相电力、辉隆股份、湖北能源、兴源环境、银河电子、粤传媒、唐人神、北京科锐、中航动力、卫宁软件、京运通、汉威电子、隆华节能、鼎汉技术、华策影视、博世科、鱼跃医疗、特锐德、聚光科技、建投能源、安琪酵母和博实股份；中粮生化；而高于预警上限增速的公司有：圣农发展、龙星化工、齐心集团、元力股份、中海达、新安股份、新宙邦、南宁糖业、太极股份、金新农、津膜科技、科大智能、巨轮股份、天舟文化、纳川股份、三六五网、新宙邦、华录百纳、万邦达、壹桥海参、美克家居、中海油服、安硕信息、中航动、同有科技、印纪传媒、国投电力、科华恒盛、新研股份、光华科技、蓝色光标、安妮股份、开尔新材、光线传媒、长高集团、中航飞机、思源电气、双星新材等。(林丽梅、王胜/申万宏源研究) 国泰君安销售交易部市场回音(7月13日) 公募机构观点 1. 在经济方面，预计下半年扩张性财政政策还将延续，宏观基本面有望逐渐改善。认为“去杠杆”最黑暗的时刻或已过去。短期看，A股市场在前期急速下跌中风险得到集中释放，估值水平逐渐进入合理区间。下半年的A股市场会呈现大分化行情，只讲故事不见业绩的公司将逐渐被市场所摒弃；而那些业绩好的标的则更受市场的追捧。此外，需要注意停牌股复牌后的走势，可能会使市场短期承压。 2. 国家这次救市力度有点过大，重新提高了市场的风险偏好，底牌都亮出来，市场热情点燃后很有可能重上5000点，甚至更高。另外，这一波杀跌之后，很多票估值回到合理水平，买起来很舒服。有客户关注周日查场外配资对市场的影响。 3. 相对乐观，认为最差的时间已过，现在趋势出来后，没有卖盘是延续趋势最好的自我循环——公募开始净申购，私募平仓危机已过开始加仓，散户看趋势不卖股票，部分杠杆和新增资金进入。后续不去判断反弹高度，会调整股票结构，主要会购买超跌的有故事有业绩的股票。 4. 反弹接近尾声。近期配资又有抬头，进一步加大短期风险。预计国家队会逐渐退场，市场将自发性二次探底，之后会有更大的个股性机会。 5. 目前主要分两类。一类是仓位偏高的客户，比较乐观，最新融资余额是1.4万亿，增加2.43亿。周末市场传言的大幅增加有很多水分。因此认为政策还是以呵护为主，这个时候除了获利回吐以及资金仓位结构性切换以外，不太有做空的主力，因此这波反弹的力度和空间可能都比较可观。另一类仓位偏低的客户，面对急涨，找不到合适的建仓时机，主要是观望，等市场情绪宣泄完，回调和震荡中逐渐进场。 6. 这几天的反弹一直在调整结构，大小票开始均衡配置，尤其注重有业绩的个股。对后续市场不容太乐观，国家队只是防止市场出现系统性风险，而不是鼓励之前的单边上涨，经历过之前的暴跌，市场需要一段时间来修复，未来一段时间，不合法的场外融资盘会继续清理，加上月中的股指交割日，多空双方会进一步博弈。 7. 目前的状态是之前跌停出不了，现在涨停买不进，每天是净申购。后续市场会出现分化，还是看成长中的个股机会。密切关注ic1507跳水的信号。 8. 反弹不可持续，还会有二次探底的过程。若本轮反弹快速上去了，原来套在里面的资金会快速出来，反弹不可持续。认为本次反弹不会超30%。 9. 近期基金都是净申购，抄底资金不少，近期没有加仓，市场都是涨停板没法买，需要观察与等待。已经在开始寻找并建仓一些超跌并有价值的股票。 10. 今天早上趁着反弹卖出了部分股票，主要是之前下跌过猛，没来得及降仓。趁着反弹，为了未来均衡配置减少了部分小票。另外公募基金的申购赎回情况变化很快，这两天实现整体净申购，所以仓位反而下降。对于成长股态度：认为国家层面的改革或许低于预期，但是民间自发的企业转型一直都在持续，所以对于真正处于转型期的成长股还是看好。 私募机构观点 1. 比较认可后续的行情应该还有波折，此次行情反弹至4000点就差不多了，一方面是目前市场的走势还不具有代表性，毕竟还有部分股票尚且没有复牌；另外一方面目前筹码分布还不均衡，上周刚刚清仓的人上周还没有来得及介入此次反弹或者仍旧在观望中，而一部分客户前期手中持有的小票并还没有出，所以筹码没有充分互换均匀前，市场趋势很难单一向上，所以认为后续二次探底的可能性还是比较大的。 2. 少量私募客户参与反弹，认为赚40%短期收益可兑现。市场趋势还在，等上涨告一段落后，会出现减仓潮，个股发生分化，可将涨停数量是否减少作为市场短期趋势发生变化的观测指标。中证500期货指数尾盘下跌可能会影响市场明天走势。 3. 市场二次探底的可能性比较大，目前市场主流机构的看法也类似，如果探底跌破3400，那么基本可认定是熊市，后面可能继续下行。 4. 这一波反弹还会有一定空间，已经积极参与，密切关注最先反弹的创业板龙头掌趣科技的走势。 5. 5000多点基本撤了仓位，低位买了些筹码，目前三四成仓位，认为这样快速反弹，不想再加仓，认为后市还会有震荡和探底，基本面和流动性还是不明朗，等市场成交量和波动率下降再考虑加仓，结构上看好有估值、有成长、有外延的中等市值公司。 6. 上周轻仓抄底赚了一波，近几天会逐渐减仓。预计本周五股指期货交割日前后大概率要回调，情绪层面上的报复式反弹持续不了。后续个股分化会更加明显，下一波回调之后考虑大规模加仓看好个股。 7. 相对谨慎，目前并没有大规模的参与反弹。认为市场还会阶段性的调整，且很难再创前期高点。板块、个股都会分化，不会是普涨普跌的情况。后续更加看好蓝筹板块的投资机会。 8. 国家锁仓，存量博弈，若信心能重塑，则牛市重头来一遍。目前看存量博弈的可能性大，选股追求确定性增长、合理估值的品种，点位今年高点5178和3500之间。 9. 客户观点其实没有特别变化，没有参与的依旧没有参与，参与的客户卖掉前期已涨停两个板的去追今天新复牌的，认为周五前国家队都会护盘。还有一些认为周五前会出现调整，但是向下空间不大。综合集中观点，认为已经反弹个股持续上涨的可能比较小。 10. 市场还会探底，会到前期低点附近，最近还不适宜大举建仓，目前还在集中精力挑个股，希望在市场二次探底后出手。现在期货方面又可以做对冲了，近两天抄一点底参与反弹，不过整体仓位还是不高。 11. 大家都等着探底再买入，这就是市场的心态。所以会有调整，但幅度不会太大。可能底已经出来了。而且底部是一个区域，是3300还是3500可能对个股而言意义不大。今天大涨好多金融是跌的，是因为前几天大跌时金融股在5000点的价格。短期市场热点应该是小股票。后期二次低点探明或者经济数据还可以的话金融股还有机会。 12. 客户认为在未来即使调整，幅度也不会太大，再调整不会像上一次一样集体下跌，应该有所分化，具有业绩基础、具有成长性、具有符合国家战略的将成为投资者青睐的对象。总体看好成长股。 13. 认为牛市应该还没结束，有第二波机会，但之前一直有受损，现在一直在反思，在情况明朗之前不会下重注，更关心底在哪里而不是能反弹多少。 版权声明：「陆家嘴午餐」除发布原创市场投研报告以外，亦致力于优秀财经文章的交流分享。部分文章推送时未能及时与原作者取得联系。若涉及版权问题，敬请原作者添加LJZ2228微信联系。 |
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