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风险资产：本周美欧股市保持强劲，美元大幅上扬，大宗商品则呈现普跌格局。 本周标普500指数收于2126.64,较上周上涨2.41%。欧洲股市中,STOXX欧洲50指数收于3513.73,较上周上涨4.41%；其中,德国DAX指数收于11673.42,全周上涨3.16%；法国CAC40指数收于5124.39,全周上涨4.51%；英国富时100指数收于6775.08,全周上涨1.52%。日经225指数收于20650.92,全周上涨4.40%。商品中,COMEX黄金收于1132.3美元/盎司,全周下跌2.58%。LME铜收于5481.5美元/吨,全周下跌1.81%。IPE布油收于57.01美元/桶,全周下跌2.06%。CBOT大豆收于1006.75美分/蒲式耳,全周下跌1.49%。CBOT玉米收于431美分/蒲式耳,全周下跌2.98%。外汇市场中，美元指数收于97.9635,全周上涨2.21%。美元兑日元收于124.05,全周上涨0.99%。 联储加息预期升温以及希腊风险消退是本周市场的核心驱动力。 耶伦证鹰派倾向显露头角，市场对美联储提前加息预期升温 本周耶伦在国会山上就半年度货币政策作证的证词内容与上周五的讲话基本保持一致，认为美国经济增长进一步扩张，就业市场继续改善，有信心未来通胀水平将回到 2%，若经济形势符合预期，美联储将在年内某个时点开始加息，但是在加息速度上，耶伦首次提到提前加息可以令美联储政策更加灵活，未来加息速度可以放缓，而推迟加息可能会令美联储后期加快加息步伐，再加上耶伦对偏差的 6 月份零售销售数据不甚担心，令市场对美联储提前加息的预期得到支撑，提振美元指数上行。耶伦讲话的具体内容如下： 经济增长方面，耶伦表示上半年受暂时性因素影响，美国经济增速疲弱，目前美国消费支出已经回升，预计下半年经济将逐步走强； 就业市场方面，耶伦表示就业市场已显著改善，预计下半年失业率将逐渐下降，但还未达到充分就业的程度，虽然薪资水平温和增长，但仍处于低位，表明就业市场仍存在闲置； 通胀方面，耶伦表示能源价格似乎已经企稳，通胀水平也有所上升，相信未来通胀水平将回升至 2%的通胀目标； 在加息问题上，耶伦重申若经济增长符合预期，美联储将在年内某个时点加息，并重复强调市场关注焦点不应集中在首次加息的时点，未来加息的路径更为重要。此外，耶伦表示过早或过晚加息都可能会损害美国经济。其表示，美联储都在过去很长时间都在思考过早加息的危害，正因为担心过早加息会危害经济复苏，所以美联储在相当长的一段时间都在维持低利率政策。但过晚加息可能会导致劳动力市场和通胀过热，届时美联储不得不提高加息速度，这可能会对经济增长造成伤害。此外，长期维持低利率将降低美联储的政策灵活性，若经济出现意外，货币政策空间会很小。耶伦还称，美联储可能在未来的任何一次 FOMC 会议上加息，而不单是在有新闻发布会的那次。 希腊退出焦点舞台，鸽派德拉吉继续压制欧元 周一欧盟峰会终于针对希腊问题达成一致，给市场带来意外之喜，除欧元外其他风险资产喜大普奔，纷纷上扬。周三希腊议会投票通过了严苛的救助议案，为重启第三轮救助谈判铺平了道路。周四欧洲央行宣布上调对希腊的紧急流动性援助9亿欧元。周五欧盟批准希腊72亿欧元过桥贷款，德国议会也通过了对希腊的援助提案。至此希腊闹剧终于落幕，与国际债权人的第三轮救助大门彻底被打开。 本周四欧洲央行会议维持主要政策利率不变：主要在融资利率为0.05%，隔夜存款利率为-0.2%，隔夜贷款利率为 0.3%。在会后的新闻发布会上，央行行长德拉吉延续了此前的宽松基调，符合市场预期。货币政策方面，德拉吉表示欧洲央行将坚定执行资产购买计划，当前 QE 进展顺利，将继续执行至 2016 年 9 月以及通胀水平符合目标之时。此外，QE 的资产购买名单不是一成不变的，有人提议将企业债券加入 QE 的购买名单，并重申如有必要，欧洲央行将会动用全部工具。 经济增长方面，德拉吉表示近期经济数据总体符合央行预期，宽松的货币政策令信贷条件得以改善，欧元区经济正在温和复苏，虽然仍面临下行风险，但整体可控。此外，德拉吉乐观表示，近期市场的不确定性并未改变经济前景，欧洲央行的一系列政策正助推经济回升，预计欧元区经济复苏的范围将扩大。 通胀方面，德拉吉表示通胀已在年初触底，虽然未来数月可能仍保持在低位，但受油价反弹推动，预计年底通胀水平将开始回升。德拉基还强调，充分实施 QE 将有助于通胀回升，一旦通胀前景恶化，央行将会采取行动。 针对希腊问题，德拉吉表示新的救助协议已经改变了希腊局势，欧洲央行将从下周起对希腊紧急流动性援助（ELA）的规模上调 9 亿欧元，低于此前希腊要求的 15 亿欧元。德拉吉称，上调 ELA 的决定是基于希腊的偿付能力和抵押品前景，但此次欧洲央行会议未对希腊抵押品折扣问题做出决定。此外，德拉吉表示虽然最新的改革方案令人满意，但对希腊能否真正执行依然怀有疑虑。其还称进行希腊债务重组是毋庸置疑的，问题在于最佳重组方式是什么。 德拉吉讲话期间，欧元/美元跌势扩大，一度跌至 1.0855，随即从低位反弹。但是稍后美联储主席耶伦重申年内加息的观点，并进一步阐述了过早尤其是过晚加息的危害，令市场对美联储提前加息的预期升温，再度推高美元指数，欧元承压下跌。在希腊问题告一段落后，市场焦点重新转向欧美政策分化，欧元短期将继续承压。 短期（1周）：看多风险资产； 中短期（2-4周）：对风险资产保持中性偏多； 中长期（4周-12月）：（4周-3月）看多风险资产，（3-12月）：风险资产分化。 市场观点：战略机会:过去研究表明，资产管理70%收益来自于大类资产配置，20%收益来自于小类资产配置，而仅有10%来自于择时收益，我们的长期战略性机会希望能帮助投资者能更好的把握大类资产配置机会。2015年，我们仍然维持六大长期战略机会的关注： 美元长期牛市继续，由此带来非美货币和商品走势的逆转； 美国利率上升周期将开启，由此带来国债泡沫的破灭； 股票债券轮动，将推动股市出现上涨大周期； 资金区域重配，将导致新兴市场潜在资本流出，使得资产价格下跌； 中国信用、经济体系风险，将导致中国市场以及与中国市场相关资产的下跌； 日本债市、日元下跌，日本股市存在海外资金流出风险，日债的低收益率则难以维系如此庞大的负债水平。 投资配置：对美欧股票类风险资产仍维持较高配置。我们保持长期对股市看多的基准判断，债市看空，发达市场看多，新兴市场看空； 交易策略：看多发达国家股市，商品市场中短期保持中性配置，战略配置仍偏低配； 经济观点：美国经济大多不及预期，但并不改美国经济持续处于复苏过程的预期。其中6月零售销售意外负增长，环比下降0.3%，不及预期的增长0.3%，为4个月的最大降幅；美国7月费城联储制造业指数大幅不及预期，就业分项指数跌破0；美国首次申请失业救济人数跌落五个月高位，强于预期； 政治观点：本周一欧盟峰会终于针对希腊问题达成一致，周三希腊议会投票通过了严苛的救助议案，为重启第三轮救助谈判铺平了道路。周四欧洲央行宣布上调对希腊的紧急流动性援助9亿欧元。周五欧盟批准希腊72亿欧元过桥贷款，德国议会也通过了对希腊的援助提案。至此希腊闹剧终于落幕，与国际债权人的第三轮救助大门彻底被打开； 央行观点：美联储可能提前加息，欧美股市将得以提振，而新兴市场和大宗商品可能遭受资本流出和美元升值的压力。耶伦首次提到提前加息可以令美联储政策更加灵活，未来加息速度可以放缓，而推迟加息可能会令美联储后期加快加息步伐，再加上耶伦对偏差的 6 月份零售销售数据不甚担心，令市场对美联储提前加息的预期得到支撑，提振美元指数上行； 市场情绪观点：根据美银美林的月度调查，净25%的受访者对未来三个月股市下跌采取了保护措施。这项调查在6月5-11日进行，访问了207位基金经理，他们总计管理5,620亿美元资金。打算超配全球股票的投资者降至净38%，是八个月以来最低水平，5月为净47%。超配欧元区股票的投资者由5月的净49%下降至46%，低配新兴市场的投资者也由6%增加至18%。低配美股的投资者由净19%降至10%，前者是2008年1月以来最低的美股风险暴露水平。投资者提高现金持仓至4.9%，全球范围而言为六个月最高；不过单就欧洲投资者来看，则是六年新高。目前约有54%受访者认为，美联储料于9月升息，80%受访者预期短期市场利率将升高，仅有4%认为公债收益率未来一年将下滑。净59%低配全球债券，较5月的60%略有改善； 股市：我们认为由于美国经济增长的可持续性带来企业盈利的增加，使得美股仍然拥有持续上扬的基础。高配美欧股市配置，中期仍看好美股，偏向银行业以及高分红股票； 信用产品：高收益债市场维持下行趋势，我们仍继续看空高收益债市场； 国债市场：中长期看我们对发达国家国债利率仍然继续看涨。继续做多欧元区边缘国家VS核心国家，做多标的仍为意大利国债。从长期而言，发达国家国债仍将趋于下跌； 外汇：尽管希腊问题退出焦点，但由于联储提前加息预期，使得美元指数本周大幅上扬，尽管联储加息预期在未来几个月中仍然会有所反复，但长期而言，联储加息欧元区降息过程仍是确定性事件，经济上也将是美强欧弱，由此带来美元长期上涨； 商品：联储加息预期增强，将带来强势美元格局，由此对大宗商品走势带来显著压力，尤其对于与中国需求密切相关的大宗商品将在长期大概率走势低迷，包括铜、铁矿石、焦煤以及动力煤。 |
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