如何看年报，能挖到中线潜力股？

 【综合策略】如何看年报，能挖到中线潜力股？

最近一段时间，我在带着团队小伙伴们看上市公司财务报告。

此前我们一直忙于捕捉市场上的短线机会，更多是依靠解读新闻事件和跟踪热点事件，而研究企业财报对捕捉短线机会的帮助并不大，因此除了我本人之外，团队多数人对此都没什么研究。

而我本人集中分析财报和总结财报分析方法的时间段，最近一次也要追溯到2006~2007年，自从开始研究事件驱动策略之后就再没有在财报上花过心思。但是，我知道要想把握股票的中长线投资机会，一定离不开财报分析，因为从财报里你能看出来，这家上市公司未来远期是否具有释放一连串利好事件的潜力。这个潜力，也就是中线上涨的潜力。

所以，从千股跌停的那天起，我和小伙伴们启动了财报分析计划。首先把导航版“估值寻宝”栏目中涉及的股票财报都分析一遍，然后再从未来三年业绩有望持续增长的股票当中挑选重点股票来分析其财报。

上周日导航版“估值寻宝”栏目将好当家调入中线成份股，昨天我和小伙伴们一同分析了好当家的2014年年报，今天我想把这个分析过程和结论也分享给大伙，还是那句话，有说得不对的地方，欢迎批评指正！

首先要介绍一下我自己看年报的方法：

1、一份年报动辄100多页，其中多数页面都是格式需要而必须附带的内容，多看无益，所以我不会一个字一个字地从头看到尾，我只会先审视都有哪些值得进一步研究的要点，然后带着这些问号再仔细研读年报，从中去找答案。

2、值得进一步研究的要点，一般都从哪里发现呢？

（1）首先，静态看，财务报表中占比大的财务要素。占比大，说明在企业的影响也大。

（2）其次，纵向看，财务报表中变动大的财务要素。变动大，可能预示着未来的变动方向。

（3）再次，横向看，与同行业相比，财务报表中表现异常的财务要素。现在我们看的样本还少，等以后分析的财报数据积累多了，很容易就可以调用同行业数据样本，来跟当前要研究的企业作对比。

好当家的年报一共138页，当我看到第7页“会计数据和财务指标摘要”时，发现了一个值得进一步研究的特征：2012年到2014年，好当家连续三年收入下滑，利润下滑的更厉害，但经营现金流量却不减反增，而且2014年增幅惊人。收入和利润下滑很好理解，公司是养殖海参的，这几年高档餐饮全都不景气了（也不知道是不是因为反腐……），海参价格连年下跌，全行业收入都在下滑。但为什么经营现金流量却能逆势大幅增长？这是一个问号，带着这个问号接着看。

看到第21页“投资状况分析”时，发现一个潜藏的重要利好事件：好当家持有威海商业银行4300万股，当初投入成本仅1元/股，而目前账面记账价值也只有6000万左右。之前已有多家城市商业银行上市，当初参股的上市公司一夜之间就获得了十倍甚至几十倍的投资收益，以好当家现在对城商行的记账价值看，未来一旦上市，这笔资产在账面上必然要体积暴涨。

从54页开始，就进入了“资产负债表”“利润表”和“现金流量表”三个部分，也是财报最核心的内容。其中前两个表里的数据都符合预期，没发现什么新问题，在查看现金流量表时找到了前面问号的答案：其经营活动现金流入金额与去年持平，但流出金额却明显少于去年，因而导致经营活动现金流量比去年大幅增长。而之所以经营活动流出金额减少，并不是因为好当家在收缩经营，事实上她的海参产量还在提高。真正的原因是公司着力清欠，追回欠款同时减少应收账款，这么做是有代价的，代价就是导致营业收入进一步下滑。

看到这，可以初步得出结论：好当家在行业连续三年下滑的背景下，不仅没有粉饰报表，反而大力清欠让报表变得更难看，这么做的坏处是打压了股价，但好处是进一步挤干了自己的泡沫。

知道她现在风险不大，还算不上有中线潜力，还需要了解她未来能不能增长，增长大不大。要得出这个结论就得借助机构研报了。

通过查阅机构研报，发现多家机构都预计好当家所处行业在2015年就将迎来向上的拐点。这事还不能研报说什么我们就信什么，我查了一下好当家在2015年的一季报数据和中报预告数据，发现她在一季报业绩同比还在减少，但中报已经开始预增了，增幅高达50%-70%。这个数据进一步印证了机构研报做出的行业拐点的结论。

同时，研报披露从2016年开始，好当家的可捕海参将全部来自于前几年投放的自育苗，自育苗的成本比外购苗低40%，也就是说，等到2016年之后，好当家的营业成本可以大幅下降，对应净利润必然对应大幅提升。

看到这，好当家的报告就算研究完了，后面就是对其公告和数据进一步跟踪了。

我得声明一下，好当家仅仅只是我举的一个例子，没有任何推荐的意思，我分享这个分析过程和结论，只是想告诉大伙我是怎么研究财报的，这个方法还非常原始，我希望就如何改进这个方法和大伙多交流，咱们共同见证这个方法一步步完善的过程。

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