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耶伦或最想看到哪个经济数据上涨 原作：龚蕾 最近耶伦表示，若美国经济数据向好，她可能在今年晚些时候启动加息，五月份美国房地产数据表现良好，美元指数本周小幅反弹。美国大洋彼岸的那一边，英镑也开始走强。英镑兑欧元上涨，英国央行行长表示明年初以前可能会启动加息。 希腊债务危机有所缓解，投资者把目光再次转向美联储何时加息。为什么这么关注美联储加息呢？首先，金融危机以来美联储维持接近零的利率，这是七年来美联储首次加息。其次，过去二十多年来，美国债市一直处于牛市，投资者不断买入债券，美国债券已越堆越多，利率对债市可能会有一定影响。再次，美国股市处于高位，提高利率对美国股市也可能会有一些影响。 那么，美联储主席耶伦在启动加息之前，最希望哪个经济数据提升呢? 美联储副主席费希尔上周在华盛顿发表讲话，美国通胀率依然偏低，美国生产力增速可能没有那么快。太平洋管理公司认为，美国通胀率超出2%目标的可能性远远大于通缩，投资者或许应当买入通胀保值债券。 这是什么意思呢？ 去年耶伦继任伯南克任美联储主席以来，首要一个任务就是退出美联储债券购买量化宽松计划，2014年10月美联储结束了第三轮非常规宽松后，耶伦一直在为美联储利率正常化做准备，但她为什么到现在还没有加息呢？ 从去年年底美联储议息会议耶伦声明中，可以看出，耶伦其实一直关注的经济数据，那就是美国通胀率。今年上半年耶伦会议上还表示，她相信美联储在启动加息前，通胀率会升高至接近2%的目标。 欧元区通胀率在接近零的时候，欧洲央行很快推出类似美联储量化宽松债券购买，最主要的考虑因素，就是如何避免欧元区陷入通缩。美联储也是类似，美联储和欧洲央行都不会让通胀率陷入通缩，通缩下，企业减少投资，消费者拖延消费，这个是央行不愿意看到的。 为了推高通胀率，美联储主席耶伦会想尽办法。低利率促进贷款，提升美元增加消费者支出。去年年底以来，全球油价下跌，让美国、欧洲许多国家商品价格下降，物价指数下降，降低了通胀压力，油价比较大幅度下降，降低了能源成本，一些商品价格随之下降。白银价格目前比较疲软，说明全球实体经济增速放缓。 耶伦如何让经济数据达到预期呢？ 最初，耶伦反复强调劳动力市场数据，在她看来，新增劳动力数据，如非农数据增长可以表明企业增加了雇佣员工，说明上市公司营收增长，利润增加，反映在财报上，就是股票价格继续上涨。 而从美国股票估值分析，美国经济学家希勒做的一份数学模型显示，美国股票价格估值高了。今年年初，耶伦也公开表示，美国股票市场估值非常高了。换句话说，美股回调的风险在增加。 美国股市上涨归功于宽松货币、债券购买、股票回购，现在股票价格大幅上涨的空间越来越小了。美国财政时报数据，美国债务已比较多了，国债、公司债券、个人债券，这些债券不能有风险，因为债券有风险对金融体系会有影响，换句话说，美国金融系统的一个重要资产就是债券。那么怎么办呢？ 耶伦表示，她希望提高债券市场流动性。可是怎么提高呢？她希望美国人增加消费，消费支出占美国国内生产总值一半以上比例。虽然宽松货币让美国富人更富，但从数据分析，美国人并没有增加消费。富人囤积现金等待下一个投资机会，中产每月收入中大部分用来还贷款。怎么增加消费呢？耶伦希望通过美元升值而增加购买力。 可是问题又来了，美元上涨，这个如同英镑上涨一样，英镑上涨，随之可能出现的就是通胀率飙升，美元上涨，通胀率可能会很快上涨，甚至超过2%的目标。超过一定比率值的通胀就不是适度通胀，而是过度通胀。 近一周，黄金价格疲软，白银价格疲软，石油价格可能进一步下跌。美联储耶伦最想看到通胀率上涨到接近2%的目标，在她看来，通胀率表达了消费者物价指数上升，物价上涨了，也许，需求与消费就增加了。英国每日电讯报文章，若英镑上涨，英国央行最关注的数据是通胀率可能会上涨，英国央行加息节奏看起来紧跟美联储。 美元上涨、英镑兑欧元上涨，通胀率上涨到超过2%目标的概率可能已远大于通缩可能。 (以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。） |
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