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国务院近日印发的《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》指出，优化资本市场。规范发展服务于中小微企业的区域性股权市场，推动建立工商登记部门与区域性股权市场的股权登记对接机制。
连日来，《意见》引发业内人士对于如何更好地构建多层次资本市场问题的热议。十二届全国人大财经委员会副主任委员、中国人民银行原副行长吴晓灵认为，打造多层次资本市场的目的就是要让所有想创业的人都能找到一个可以融资的地方，让所有采取股份制架构的企业都能找到一个股份可以流通的地方。
四板市场发展迅猛
“目前，中国经济发展步入新常态，新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现，新兴产业、服务业、小微企业作用更加凸显，生产小型化、智能化、专业化已经成为新的特征。这就意味着新兴的创业创新企业的成长路径将发生重大变化，在成长的各个阶段不仅需要各类投资机构的资金接力支持，而且还需要这些机构提供全方位的战略、管理、技术、财物等方面的服务，共同打造一个要素齐全、平台多样、衔接顺畅的创业创新支持体系。”深圳证券交易所总经理宋丽萍说。
宋丽萍表示，今年３月，中共中央、国务院发布《关于深化体制机制改革加快实施创新驱动发展战略的若干意见》，旨在从完善整个创新创业体系的高度突破各种体制、机制的政策性障碍，全面营造有利于创新创业的制度和社会环境。正是基于这种认识，深交所作为资本市场的组织者，努力把各项工作融入到全国和区域性的创新创业体系当中，形成平台、要素、信息的整体对接。而这其中的一项重要工作，就是加大对区域性股权市场的支持力度。
“认识到区域性股权市场在服务当地中小企业便利性、草根性的作用，深交所积极支持场外市场的发展。特别是２０１２年以来，区域性股权市场即四板市场发展迅猛，基本形成了一省一市场的局面，并且逐渐形成规模。”宋丽萍介绍说，据不完全统计，截至今年４月份，在国内已经运行的３３家区域性股权市场中，挂牌企业合计超过３０００家，托管企业将近５０００家，展示企业将近２．５万家，企业实现融资２０００多亿元。
融资融智并驾齐驱
“我认为现在对于小微企业来说，仅靠‘新三板’还不足以满足企业融资需求。还有一些刚刚出生、连到‘新三板’挂牌都不够格的企业也需要直接融资。在这种情况下，我希望能更多地发展区域性的股权交易市场，即股权交易中心。”吴晓灵表示，以目前办得比较好的区域性股权市场深圳前海股权交易中心为例，该股权交易中心并不挂牌交易而是对企业进行挂牌展示，之后则可以帮助小企业转让股权或者进行债务融资。同时，还会对挂牌小企业进行培训，融资和融智并举。
“关于区域性市场的发展方向和作用，经过近两三年的摸索，业内已基本达成共识：区域性股权市场就是通过集聚一个地方的小微企业，达到为其提供信息发布、登记托管、投融资对接、规范培训等综合性服务的目的。在该过程中，区域性市场将成为政府特别是地方政府支持小微企业各项政策落地的平台。因为四板市场信息比较公开透明，是财政支持实现透明化、公平化、市场化运作的最好渠道。”宋丽萍表示，为做好服务，深交所成立了专门的服务团队，在产品、技术、信息、企业培育等方面强化与各区域性股权市场的合作，全力支持各区域股权市场的发展。以北京四板市场为例，深交所通过与中关村管委会、北京市金融局、北京市海淀区政府共建“中关村创新创业企业上市培育基地”，并联合启动“中关村创新１００上市培育工程”，实现了１００家中关村企业与创业板的无缝对接。
与此同时，深交所还进一步延伸服务链条，通过实施科技型中小企业成长路线图计划，将服务的覆盖面延伸到成长早期的企业和科技成果转化；通过创办中小企业之家、高校之家、金融办之家、投资者之家、会员之家、媒体之家，为广大中小企业营造创新创业培训与交流的公共平台。
“过去１１年，深交所先后推出中小板和创业板，积极探索出一条科技型中小企业利用资本市场做大做强的发展道路。”宋丽萍表示，目前深交所上市公司已经达到１７２１家，其中主板４８０家，中小板７６５家，创业板４７６家，其中大部分是科技型企业。“但是远远不够，还要不断扩大资本市场的包容度和覆盖面，丰富整个科技金融生态。”宋丽萍表示，深交所当前正以修订证券法预期的推出为预期，积极推动尚未盈利的企业到创业板上市，完善发行审核制度，力争让更多的科技型企业尽快登上资本市场的舞台。
“场内二级市场的发展会提升市场的信心，促进场外一级市场的发展。应该让场内二级市场很好地带动三板、四板市场的发展，让实体企业未来有机会进入更高流动性、估值比较有利的市场，从而为这些企业带来更好的预期和更高的估值。”吴晓灵认为，充分建设三板、四板市场，为企业融资和成长打好基础是更重要的制度性建设。如果只有企业上市的注册制改革却没有前端企业的培养，则很难保证持续发展。
聚焦股权众筹平台建设
满足中小企业融资需求，不只是要大力搭建四板市场。业内人士表示，以股权众筹为代表的互联网金融服务作为传统金融的重要补充，在“十三五”期间将成为满足我国企业融资需求的主要发展方向。为此，部分区域性股权市场已将目光投向股权众筹平台建设。
“伴随着股权众筹平台的快速发展，其风险的隐蔽性、传染性、广泛性、突发性有所增加，实践中也出现了一些问题。这些问题和风险的解决都为区域股权交易市场开展互联网金融产品的资金托管、登记确权等相关业务提供了可能性和必要性。”北京四板市场相关人士表示，自２０１３年年底正式开业以来，北京四板市场与中国证券登记结算公司签署了战略合作协议，在登记结算业务规则建设、账户体系架构和一码通账户应用、转板衔接等方面开展合作；为了保证交易和资金的安全，北京四板市场还同中国工商银行、中国建设银行、北京银行等建立了资金第三方存管机制。
“股权众筹平台在本质上是主板市场、中小板市场、创业板市场、‘新三板’市场和区域股权交易市场的自然延伸，是我国多层次资本市场中的重要组成部分，未来有望成为我国的‘新五板市场’。”北京四板市场相关人士表示，区域股权交易市场参与股权众筹平台登记结算工作具有天然的可行性。一方面，目前尚未存在专门的、具有公信力的股权众筹登记结算平台，利用各区域股权交易市场现有的登记结算功能，可以有效降低建设成本；另一方面，区域股权交易市场与股权众筹平台同为我国多层次资本市场中的重要组成部分，由其承接登记结算职能，实现互联互通，有利于引导股权众筹项目向四板市场输送，并在培育成熟后向更高层次资本市场导入，建立渐次有序的输送机制，优化多层次资本市场的金字塔型结构。
“目前，北京四板市场已借助自身公立、公益性质的登记托管平台，探索建立了区域股权交易市场参与股权众筹平台建设的‘北京模式’。”北京四板市场相关人士表示，在这种运营模式下，四板市场登记托管平台承接投资者账户管理和交易登记结算工作，股权众筹平台回归至“交易所”中介平台的职能定位。同时，投资者亦可借助四板市场完成股权转让实现退出。此种模式可明晰各市场主体的职能定位，带动实现整个行业的自律管理。
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