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赢合科技：受益新能源汽车政策迎接锂电制造升级 今年制造业基本面不佳，锂电自动化装备成为万绿丛中一点红，并且三家主要的企业赢合科技、先导股份、吉阳智云实现上市，形成了锂电装备板块。虽然静态的看，这些公司估值不低，但是行业正处于爆发期，未来三年复合增长40%左右。赢合科技受益新能源汽车政策，分享锂电制造升级，上调评级至强烈推荐。 锂电池生产重心向中国转移。目前全球锂电池产业集中在中、日、韩三国，三者占据全球95%左右的市场份额，2014 年中国占比达到27%， 2014 年全球新增投资的近8 成集中在中国，未来中国占比将进一步提升。 电动汽车发展带动动力型锂电池爆发式增长。随着政策支持力度加强以及消费者对新能源特别是电动汽车接受度提升，预计我国今年销量有望突破20 万辆，2020 年销量将达到100 万辆，保有量500 万量。 仅考虑动力电池和消费型电池的需求，2018 年锂电池需求将达54GWh，2020年有望达到72GWh.2014 年我国动力锂离子电池市场需求达2.8GWh，消费型锂离子电池需求约为30GWh，储能锂离子电池市场需求占比较小，总计可达33GWh，还有翻倍空间。 国内锂电池设备行业爆发。国内电池厂商生产自动化程度仍偏低，未来将受益于自动化、智能化和进口替代。GBII 预计2015 年锂电生产设备的国产产值将达到75 亿元，实现翻倍增长。我们预计2020 年锂电设备市场规模356 亿元，国产设备产值将达到285 亿元，国产设备占比从50%提高到80%。 竞争力分析：目前公司能够提供锂电自动化生产线上约2/3 设备，是国内厂商中提供设备最多的公司；以新产品为主线，重视研发团队建设；成功上市有利提高竞争力。未来方向：锂电自动化交钥匙工程、机器人、锂电循环经济。 赢合科技受益新能源汽车政策，分享锂电制造升级。预计2015-2017 年EPS分别为0.95、1.43 和1.96 元，对应17 年PE30 倍，考虑至未来三年将保持较快增长，流通市值只有12 亿，上调评级至强烈推荐。 风险提示：数码锂电产能过剩；新能源汽车政策波动；中报增长低于行业，主要是因为上半年搬迁，但是下半年有国轩的订单支撑，全年高增长可期。(招商证券) 金瑞科技：锂电池材料决定未来 事件：日前，我们与金瑞科技就公司业务和未来发展情况进行了交流。 金瑞科技(600390)是长沙矿冶院控股的科技型企业，其实际控制人是中国五矿。2009 年长沙矿冶研究院整体并入中国五矿集团公司，成为其全资子企业，从而使得中国五矿成为公司的实际控制人。通过过去几年的业务规划与剥离，公司现在主要业务为锰材料和电池材料。从收入来看，锰业务的营业占比超过50%，而从主营业务毛利上看，电池材料业务和锰业务是平分秋色。 重点发展锂电池正极材料。公司近年来着力发展锂电池正极材料业务，从收购长沙长远锂科开始，已经形成了比较完善的锂材料产业链。金瑞科技实现锂正极材料销售收入约3.6亿元，同比增长了27%，排名行业第9位。近期公司完成了非公开发行，募资约6.7 亿投向金驰材料年产10,000 吨电池正极材料生产基地建设项目和金瑞科技年产7,000 吨锂离子动力电池多元正极材料项等两个项目。依赖于公司作为"特斯拉"18650 电池专有供应商日本松下在国内的NCA前驱体供应商，在与国内其他企业竞争中具有原材料的先天优势，同时公司拥有镍钴铝(NCA)三元正极材料的制造专利和NCA 中试生产线，新建产能能够实现快速复制，从而抢抓市场，从未来新能源汽车行业高速增长中获益。 锰业务是公司的传统业务。目前公司拥有白石溪、黄塘坪、桃江锰矿3 个采矿权，总储量达到1100 万吨以上，同时公司拥有公司电解锰总产能已达6 万吨。公司2014 年电解锰产量创历史新高，产量为5.4万吨，产能利用率为89.2%，远高于行业平均水平，但是公司矿山扩建缓慢，整体自给率还是偏低。公司锰业务的毛利率与锰价的变化趋势高度相关，锰的主要消费领域在钢铁行业，现在整个钢铁市场仍然处在调结构的过程中，行业的低迷状况恐将持续较长时间。 估值与评级：在我们的假设下，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为-0.02元、0.04 元、0.06 元，给予"增持"评级。 风险提示：锰行业状况恶化超出预期、锂电池材料市场开拓或不及预期等风险。(西南证券) 佛塑科技：政策力挺跨境电商 日前，国务院办公厅出台了《促进跨境电子商务健康快速发展的指导意见》，我们理解，该意见的核心宗旨为：(1)发挥中国制造大国的优势，引导中国企业扩大海外行销网络，利用海外需求疏导中国部分产业的过剩产能；(2)合理增加进口，将居民消费留至境内；(3)支持有实力的企业成为领导者，培育一批有影响力的公共平台；(4)提升进出口产业链效率，特别是在通关、检验检疫和支付结算等环节；(4)引导产业向规范化方向发展。 2015年全球跨境电子商务大会数据显示，2016年中国跨境电商进出口规模约为6.5万亿元：2015年全球跨境电子商务大会数据显示，2014年中国跨境电商进出口规模约为4.2万亿，同比增长33%，其中约85%为出口，并预估至2016年中国跨境电商交易规模将升至6.5万亿左右。 我们认为B2C类跨境电商商家，于建立初期布局线上业务占比较高的日化品类有助迅速获得流量并增加回头率：Euromonitor数据显示，分品类看，2014年中国线上销售占比排名居前的品类依次分别为母婴、彩妆、护肤、套装、男士护理用品及沐浴用品，线上销售收入占比分别为18.1%、17.6%、15.5%、13.3%、12.7%和10.1%。考量高端日化品几乎均被海外品牌占据，我们认为B2C类跨境电商商家，于建立初期布局日化品类有助迅速获得流量，搭配日化品较高的消费者品牌忠诚度，亦有助增加回头率。 B2C类跨境电商格局分散，是新进入者的机会：Euromonitor数据显示，2014年中国线上购物渗透率约为14%，并预估至2017年将升至20%。格局极为分散，2014年排名前三的商家分别为天猫(隶属于阿里巴巴(BABA.N，未评级))，聚美优品(JMEI.N，未评级)和维品会(VIPS.N，未评级)，其GMV分别约为29.7亿美元、7.5亿美元、4.6亿美元，即便是份额最大的天猫，其GMV也仅占进口类跨境电商份额的5‰(2014年中国跨境进口额约为6,300亿元=2014年中国跨境电商进出口规模约为4.2万亿*15%(其中15%为进口)，5‰=天猫的GMV为29.7亿/ 2014年中国跨境电商进口额约为6,300亿元). 资源类企业为受惠者，重申看多佛塑科技(000973.SZ，未评级)：我们重申看多佛塑科技，基于：(1)公司拥有地处广州南沙自贸区的核心地块，资源稀缺且不可复制，有望吸引大型跨境电商进驻；(2)大股东广新控股为广东省最大的外贸企业；(3)国企改革基础夯实。(川财证券) 南洋科技：多项业务持续向好，业绩爆发在即 事件： 8 月 4 日晚，公司发布 2015 年度半年报称， 报告期内，公司实现营业收入 4.10 亿元，同比增长 54.24 %，归属于上市公司股东的净利润 4421.26 万元，同比增长 124.97%， 基本每股收益 0.08 元。 点评： 2015 年半年报业绩增长主要系太阳能背材膜销量增加及东旭成业绩并入所致。报告期公司传统电容薄膜业务受到市场供需情况变化的影响，销售收入略有下降；光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜项目由于厂房建设滞缓，有所推迟。 但 2.5 万吨背材膜项目逐步达产， 产销量不断增加， 同时宁波东旭成业绩并表。 定增为募投项目"保驾护航"。 公司拟非公开发行已获证监会受理，此次非公开发行发行价格 8.8 元/股， 发行数量不超过 1.29 亿股，募集资金不超过 11.4 亿元。 此次定增将满足公司募投项目的资金需求，进一步提高公司的成长活力。 公司与并购的东旭成协同发展，将占据国内光学膜市场制高点。 1)全球光学膜市场约 800 亿元，属于高毛利市场， 大部分被日韩台企业垄断， 国内光学膜产品一旦实现量产将打开巨大的进口替代空间。 2) 宁波东旭成在国内光学膜行业处于领先地位，其反射膜和扩散膜性能已达到一流水平， 增亮膜已向韩国 LG 小批量供货。 公司收购东旭成， 跟公司的光学膜基膜(年产 1.6 万吨光学膜涂布项目今年三季度开始批量供货)协同发展，大幅提升公司的成长预期。 太阳能电池背材膜是公司盈利的稳健贡献点。目前我国的太阳能背材膜大部分依赖进口，国产化的进程加速。公司背板基膜成功导入市场， 产品性能和品质得到下游中高端客户的高度认可， 并培育了苏州中来等一批优质高端客户群。2.5 万吨太阳背板基膜扩产项目，产销量稳步增长， 目前达产率达到 80%以上。 随着未来新增 5 万吨产能释放， 市占率将大幅上升， 将成为公司盈利的稳健贡献点。 锂电隔膜即将量产供货，打开业绩弹性空间。 公司年产 1500 万平方米锂电隔膜生产线在试产供货；年产 9000 万平方米锂电隔膜项目设备已进入调试阶段， 预计 2015 年三季度试产。 随着 9000 万平米项目投产， 将成为公司未来业绩的最大弹性来源。 维持公司"买入"评级。 公司以研发驱动多种产品深度拓展，内涵式增长和外延式增长并举，增长潜力显着。 因锂电池隔膜项目进度放缓，我们调整公司 2015-2017 年 EPS 至 0.24 、 0.50 和 0.71元， 维持"买入"评级。 风险提示。 募投项目达产不及预期的风险； 行业竞争加剧的风险。(国海证券) |
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