余丰慧：停止融券业务不是好现象 有形之手应退出

融券业务不是好现象 有形之手应退出

2015年08月18日 07:46作者：余丰慧来源： 编辑：东方财富网

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救市已经大功告成，市场已经稳定下来。建议不要再出台直接针对市场交易行为的限制措施，一系列有形之手救市措施应该开始退出。特别是不要再针对做空机制出台打压政策，更不能随便改变交易规则了。

　　修订后，融券交易由此前的T+0变更为T+1。由于这一调整涉及系统改造，中信证券、华泰证券等多家券商8月4日宣布暂停融券业务(8月5日《京华时报》).

　　“系统改造”，也许只是借口罢了。可能是试图彻底关闭这一做空机制，免得惹上恶意做空的嫌疑。同时，融券交易变更为T+1后业务量将会很快萎缩下来，流动性将会大大减弱，投资机会将会下降，融券业务受制于机制约束本身会自动缩小。最终沦落到有名无实之境地。券商也就没有必要再占用那么大资源导致浪费了。

　　这项业务如果萎缩甚至彻底停止下来，将会使得市场更加“畸形”，即：常说的券商融资融券竟然被砍掉了一条腿。对于一个市场交易品种，随便任意改“游戏规则”是一大忌，为了维护做多或者做空任何一方而改变“游戏规则”更加致命。最终伤害的是市场，是无辜的投资者和市场参与者。

　　当初，为何要推出融资融券业务品种呢？早在2008年四季度监管部门给推出融资融券预热时，中国证监会负责人就直言： 融资融券交易在世界上大多数证券市场都是普遍常见的交易方式。作用体现在四大方面：可以将更多信息融入证券价格，可以为市场提供方向相反的交易活动，当投资者认为股票价格过高和过低，可以通过融资的买入和融券的卖出促使股票价格趋于合理，有助于市场内在价格稳定机制的形成；可以在一定程度上放大资金和证券供求，增加市场的交易量，从而活跃证券市场，增加证券市场的流动性；可以改变证券市场单边式的方面，为投资者规避市场风险的工具；可以拓宽证券公司业务范围，在一定程度上增加证券公司自有资金和自有证券的应用渠道，在实施转流通后可以增加其他资金和证券融通配置方式，提高金融资产运用效率。

　　普遍认为，在中国资本市场新兴加转轨的政策性特征下，A股往往是一放就乱，一抓就死。但造就市场上蹿下跳、猴性十足的根本原因，在于市场缺乏买空卖空的双向交易机制。买空卖空是长期股价稳定器。

　　如今因为股灾，就对做空机制穷追不舍。采取行政化手段打压、限制甚至挤出做空机制，实在不可取啊。正如笔者所料，融券交易规则改变后，必将很快促使此项业务萎缩下去。果不其然，宣布改为T+1的次日就有券商竟然停止此项业务。

　　融券规模只占整个融资融券总量比例百分之五点多。既是全部停止对市场本身的影响并不大。影响最大的是对市场心理的干扰，其随随便便、随心所欲改变市场交易规则给市场以缺乏稳定的政策预期，这种不确定性因素风险是市场最恐惧的。

　　接下来，应该会有更多券商停止融券交易。那么，推出时所称的“有助于市场内在价格稳定机制的形成”、“活跃证券市场，增加证券市场的流动性”、“改变证券市场单边市，为投资者提供规避市场风险的工具”、“提高金融资产运用效率”等方面的优势都将荡然无存了。

　　目前，救市已经大功告成，市场已经稳定下来。建议不要再出台直接针对市场交易行为的限制措施，一系列有形之手救市措施应该开始退出。特别是不要再针对做空机制出台打压政策，更不能随便改变交易规则了。