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提到ETF套利，有木有两眼放光的感觉？跨境ETF同样可以进行一、二级市场套利。 原理： 当二级市场价格低于单位净值时（折价套利），买入ETF份额，然后申请赎回份额； 当二级市场价格高于单位净值时（溢价套利），申购ETF份额，然后在二级市场卖出。 套利交易的具体流程： 一、折价套利 第一步：设置可接受的现金差额和现金替代偏差阈值。阈值越大，套利成功率越高，但套利次数降低，反之则反然。 第二步：根据最新成交价格计算跨境ETF的IOPV，并乘以（1+偏差阈值）和（1-偏差阈值），得到预期申赎成本区间。 第三步：当二级市场价格显著低于（2）中计算出的预期申赎成本下界时，买入份额，并提交赎回申请。 第四步：T+1日完成资金交收；T+2日完成现金差额退补款交收；代办券商实时代买卖模式下T日可确定买卖成本，T+1日可完成现金替代退补款交收，基金管理人代买卖模式下T日后的第2个境内外共同交易日内，确定买卖成本，该日后的第2个境内外共同交易日完成现金替代退补款交收。 二、溢价套利 第一步：设置可接受的现金差额和现金替代偏差阈值。阈值越大，套利成功率越高，但套利次数降低，反之则反然。 第二步：根据最新成交价格计算跨境ETF的IOPV，并乘以（1+偏差阈值）和（1-偏差阈值），得到预期申赎成本区间。 第三步：当二级市场价格显著高于（2）中计算出的预期申赎成本上界时，提交申购申请，同时融券卖出ETF份额。 第四步：T+2日份额可卖后完成还券，了结信用交易头寸。 第五步：T+1日完成资金交收；T+2日完成现金差额退补款交收；代办券商实时代买卖模式下T日可确定买卖成本，T+1日可完成现金替代退补款交收，基金管理人代买卖模式下T日后的第2个境内外共同交易日内，确定买卖成本，该日后的第2个境内外共同交易日完成现金替代退补款交收。 不过，由于跨境ETF的运作和传统ETF有较大不同，在进行跨境ETF套利时，需要关注以下几点（注意事项）： 一、现金替代成本不能及时确定。当跨境ETF申赎申请得到确认时，其成本并没有完全锁定，预收现金差额和现金替代的退补款需要在T日之后根据单位净值及实际代买卖成本来确定。前者数额较小，影响不大，现金替代退补款取决于相关机构的代买卖效率，由于跨境ETF采用完全现金申赎模式，因此现金替代退补款对申赎成本影响较大。目前华夏恒指ETF的部分代办券商能够实现申赎的实时代买卖，在T日即可确认现金替代退补款金额，可降低套利交易的不确定性。 二、溢价套利存在交易时滞。目前跨境ETF交易规则规定，T日申购份额，T+2日才可卖出，T日买入份额，实时可以赎回。这意味着折价套利可以瞬时完成，而溢价套利存在2个交易日的时滞，期间如果市场发生不利变动，可能导致套利失败。不过跨境ETF中已经有一只纳入融资融券标的，进入两融标的后能减轻交易时滞的影响。投资者在申购ETF的同时可以融券卖空份额，到2个交易日后可卖时再完成还券，以一定融资成本的代价提前锁定价差。此外，如果投资者还具有境外账户，则可以在境外用相应的股指期货（如香港的恒指期货）进行对冲，而不需进行融券操作。 三、交易费用的影响。交易费用会降低套利所得，因此当价格偏离幅度较小时，采用前述机制并无法得到套利收益。 作者：圈内专家 圈内专家简历： 姓名不详，性别保密； 华尔街出身，陆家嘴混迹； 擅长量化和衍生品，8年境外市场投资经历。 见圈主9月27日征稿“英雄帖”，慷慨帮忙，投稿相助一臂之力！ 圈内专家往期文章： 0109跨境ETF，更高效率的海外投资方式 0113圈内专家为你详解跨境ETF（一） 0114圈内专家为你详解跨境ETF（二） ~~~我是谦虚的分割线~~~~ 我是ETF和分级圈的圈主，大家一般都叫我“圈主”，我热爱ETF和分级基金，喜欢和大家探讨不同的ETF和分级基金的使用之道，欢迎你和好“基”友的加入！ 予人玫瑰手有余香 投稿邮箱：etfhefenji@163.com 投稿后请给圈主留言，提醒圈主查看 独乐乐不如众乐乐 点击右上角——分享到朋友圈 点击右上角——关注本微信 窈窕淑女君子好逑 查找公众账号“ETF和分级圈” 微信号：etfhefenji |
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