格心致知: 雷公资本投资体系

今天又是有重要收获的一天，@雷公资本 写了一篇非常贴近实战的指导性文章《雷公兵法》。从大的结构上看，有了这篇文章的加入，雷公的投资体系的大的架构基本清晰完整地展现出来了，并且具有非常直接的现实操作指导性。这非常了不起！

附：
@雷公资本 《我的投资体系》http://xueqiu.com/9987866486/28999492
在这个主体文件中，收录了他发布的一系列关键问题的论述，每一篇文章都值得仔细研读，并辩证独立的思考与吸收，相互联系地来理解，会对读者有非常大的帮助！

感谢@雷公资本 的无私分享！

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以下是我重新学习雷公体系过程中的学习笔记与思考，带有本人自己的很多偏见与性格。我只能以对自己最真诚的态度，对投资最赤诚的态度来写我自己在学习雷公体系过程中的真实体会与思考，丝毫不会顾及读者的看法，务请看本人文字的朋友擦亮眼睛。

特别注意：
       1、不要简单机械地迷信任何人的体系，特别是在你还没有完全吃透的时候。老巴的语录体，已经害死一大波儿半吊子价值投资者。不是老巴没说实话，而是因为听者没有系统完整深入地去研究透老巴，当然，老巴也的确没有清晰给出其完整的体系。雷公的体系同样也不要简单机械地迷信！自我警示，切记！
        2、任何人的投资体系，特别是偏重交易的体系都与投资人自身的知识结构、信息处理收集能力、分析能力、个人偏好有很密切的关系，比葫芦画瓢式的照搬，非但无益，很可能有害！自我警示，切记！
        3、任何投资体系都有其更适合的场所，有其局限性，不存在一招灵吃遍天的可能性，要理性客观看待。自我警示，切记！

我只能在我自己理解范围内，吸收融合雷公体系中的一部分内容，来建立适合自己的投资体系。仅此！

雷公投资体系学习笔记
此笔记不讲结构，只以按对我自己有触动的多少，来流水式记录的。不同人，在读雷公投资体系的文章时，肯定有很不相同的收获。


一、风系列文章
《听风与识鸟》http://xueqiu.com/9987866486/27349784
《风》http://xueqiu.com/9987866486/29626482
《风语者说》http://xueqiu.com/9987866486/29600864
《我的理想》http://xueqiu.com/9987866486/28632874

这四篇风系列文章，我个人认为，这是非常重要的文章，它们很大程度上，让我领会了进步与潮流这个方向性问题。促使我思考，回避那些行将没落却曾经辉煌的重大价值陷阱。当我看到这一系列文章后，震动很大，从机械苛刻简单定量的价值中感受到了定性分析在投资中的核心地位及先绝条件，并明确了“进步潮流”这一根本性的理念。

雷公本人对”新事物“非常在行，高度敏感，并有极为强大的信息收集整理分析能力来支撑，所以在一些潮流非常前端领域，如鱼得水。但我深刻地知道自己在这方面丝毫没有潜力，对科技潮流很迟钝（尽管我还是正宗学通信的），智商平庸信息处理能力不行，对一件事得反复想很久才能明白，但这并不防碍我对“进步与潮流“的理解。

进步潮流，这一基本理念，我理解与长期投资标的的选定有极为重要的因果关系。雷公说，他自己长年在十几只固定的票上进行价值趋势交易。我理解是，在“进步”的潮流中进行交易，即使出错，相对也是安全的，“水涨鸭子升，水落瞎扑腾“应该说的就是这东西。

风是一种进步的潮流，是有助于大幅提高社会生产效率或提高人民生活水准的一种趋势。不是热点、题材、政策！

我个人对风的理解是，在这种进步潮流中选择能让社会及人的生活更美好的公司。与好人为伍，与好公司为伴，与未来向好并真能为社会进步生活美好作出贡献的行业公司为伴！同时，回避那些与”进步“”美好“相背的公司，比如：地产、银行、行政性垄断式、大量消耗资源破坏环境的企业等。我理解，与风为伴，并非一定要多么地潮，而是要社会进步生活更美好相关，就可以了。即使如医药、消费、服务、吃喝用往行这类特别通俗易懂的东西，虽然不是很前卫潮流，但这些行业公司的风至少是温暖风，是与进步美好相关的。

有人以最通俗直白的话说：选行业，再选公司。当然是没错的，但理解了进步与美好的核心理念，会让投资人知其然，更知所以然，不会过于死板机械，在确定具体公司时，有一个方向性的把握！

附上：本人在学习听风这一系列文章时的一些理解与吸收
《高手听进步之风，笨人从听风腐朽之风起步》http://xueqiu.com/5290247818/29758598
《由比惨大赛再谈听风》http://xueqiu.com/5290247818/29784625

二、投资者的护城河
《投资者的护城河》http://xueqiu.com/9987866486/27234614

雷公语：企业护城河的概念已经深入人心。那么，做投资有没有护城河？我认为有，一是策略（选股、选时），二是资金量，三是心态。

这是一篇非常短小通俗的文章。我也是偶然看到这个短文，才知道有雷公这个人的，才开始学习他的一些文字。

作为传统价值投资不入门者中的一员，我以前一直是在选股上下大功夫。而真正可悲的是，当觉得自己研究明白的时候，正是灾难降临的开始，比如去年初在白酒泸州上的投资，PE/PB/ROE/DCF历史未来模型弄了一堆，依靠一个EXCEL表搞得很复杂，产生了一系列的心理错觉（锚定、敝帚自珍、数字确定性错觉、复杂更可靠等），更不用说股价惨烈下跌过程中的心理幻觉了。所幸的是，自己不懂化工，研究企业运营的能力也很差，还有一点懒，没有再去深挖酒的制造工艺与乙醇香精配比的秘方。几年熊市都挺过来了，结果去年遭到重创，所幸还不太晚认错割肉了！很痛！

学费是交了，然后，怎么办？

我知道自己非常平庸，所以选择走上了以保守苛刻谨慎为核心理念的，以安全边际定量为主要方法的，格雷厄姆所说的”防御型业余投资者“的道路。我坚持认为，对于资质平庸的人来说，这是一条可行的正确道路，我自己会坚持走下去，并务实地完善它。

学费交足了，才能明白一点东西。泸州惨败，我才更深刻认识到资金管理的重要性。不管是五步建仓策略、金字塔策略，还是大类资产管理中的动态平衡策略（《聪明投资者》中有详细说明），都是特别简单的。但是否能把简单的资金管理方法运用好。完全取决于心态，或叫态度。我自己对这东西有一个专用名词：心性的修为！

我个人认为决定投资成败的核心的因素是心性的修为，它是一切投资交易行为的基础。

再好的方法，最终都是通过投资人的运用来创造价值的。在资本市场上，现实非常复杂，没有什么东西是在发生当时有明确确定性的，都是模糊不清的。在这种情况下做判断，并坚持一种理性的态度是很困难的。就算是只在条件特别成熟的情况，特别容易判断的情况才做交易决策，那也要经历必然但不知时长的漫长等待的过程。这对于任何投资人，都是一种心理上的极大挑战。那种”西线无战事“的长时间静默期，是会让人发疯的。

即使有了《雷公兵法》http://xueqiu.com/9987866486/29910729，如此具体详实的指导方法与实例分析。真到实战中，心性修为不够，仍是完全无法驾驭这个工具的。

三、试错与验证
《试错与验证》http://xueqiu.com/9987866486/29742211

此文是雷公体系中最核心的精髓部分之一！！！

在我看来，这篇小短文非同一般！也许在专业投资圈子里这篇文章的内容已是常识，但对于作为散户的我来说，它的意义极为重大。不低于我开始有点儿读懂《聪明的投资者》本意时的兴奋。

它清楚地明确了一个投资流程与框架，阐述了处理投资交易实践的思考模式。

这篇小短文，扩展了我对投资认知的图式，发现并扩大了我的思维边界！

@雷公资本 最厉害的地方可能不是他的高大上的知识，而是他能把高大上的知识以最通俗生动的语言与实例，让资质平庸的投资者深刻感知到。他起到了把不食人间烟火的高大上知识转化成普通人可以真切意识到其价值的桥梁作用。道常有，传道不常有！

附：本人在学习这篇短文中的体会
《雷公资本与重阳投资的相互印证—投资框架》http://xueqiu.com/5290247818/29813485
《关于试错与验证——雷公资本》http://xueqiu.com/5290247818/29742904

四、图形分析——重量级文章系列
《图形分析的四项基本原则》http://xueqiu.com/9987866486/28718320
《正确看待图形分析》http://xueqiu.com/9987866486/28482118
《雷公兵法》http://xueqiu.com/9987866486/29910729
《雷公作空伊利与白药实例》http://xueqiu.com/5290247818/29887411

另附：本人的学习体会及吸收融合
《共识—图形分析的精髓》http://xueqiu.com/5290247818/29898551#comment_26738168
《关于图形分析与格式价值投资应用与融合的一些思考》http://xueqiu.com/5290247818/29803276

@欧奈尔角斗士 的重要文章
《思维的双向性》http://xueqiu.com/6236175590/29900415

这一系列文章，因为有现实甚至实时的例子，极生动立体，有非常强的实战指导性。

所有的解读都是多余的，需要仔细看雷公原文。

自我警示：
       1、这一系列文章，聚集于战术层面，是在战略背景下进行的战术攻防指导，切不可以不顾战略地片面强调。
       2、在出现模糊交易机会时，不要轻易放松图形分析的标准，从严不从宽。宁可错过，不要做错，循序渐进。
       3、其中凡涉及交易水平及仓位的问题，更应谨慎，并用分散，低仓位的方法，系统地降低自己真出错的风险损失。要充分意识到自己平庸的客观现实！切记！

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本章涉及的问题太多，有一些我自己还没有认识清楚，更谈不上与我自己格式价值投资体系的融合，还需要再好好沉淀，不断反思吧。

其中涉及到资产的动态平衡问题，安全边际与图形的结合问题，如何降低日常工作量的问题等。

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没什么可说的，好好读原文吧！


《雷公兵法》http://xueqiu.com/9987866486/29910729

投资是一场探求“真理”的战争，金钱不是战争的目标。

雷公认为，基本面和宏观经济的判断是这场战争的“战略问题”，而具体的图形分析和加减仓策略是“战术问题”。了解战争的朋友一定能理解这两大基本要素的意义。任何只讲战略而忽视战术的行为，以及任何脱离战略研究的战术策略都难以取得最终的伟大胜利。

本文因篇幅所限，暂不涉及战略，仅讨论战术。

阅读此文之前，请务必先参阅以下文章：
《试错与验证》http://xueqiu.com/9987866486/29742211
《正确看待图形分析》http://xueqiu.com/9987866486/28482118
《图形分析的四项基本原则》http://xueqiu.com/9987866486/28718320
《逻辑比数据更重要》http://xueqiu.com/9987866486/27807511
《再论逻辑的重要性》http://xueqiu.com/9987866486/28466882

雷公的战术体系主要以“四项基本原则”为核心理念，并辅以灵活的资金管理（兵力部署）方法而形成的一套极具实战价值的攻防策略。孙子曰：“知可以战与不可以战者胜，知众寡之用者胜”，对于投资股票而言，首先必须搞清楚什么情况可以做，什么情况不可以做，以及投入多少资金去做，这些问题是在进行每一项投资之前首先必须要解决的问题。简而言之：在正确的时机做正确的事情，是获胜的基本前提。

孙子他老人家在两千多年之前就告诫过我们：“胜兵先胜而求战，败兵先战而后求胜”。如果你认为一只股票有价值或是低估，那么就应等待“共识”后买入，正所谓“胜兵先胜而求战”。遗憾的是，有一些“脑残价值投资者”所谓的“左侧买入”行为，就属于典型的“败兵先战而求胜”，低估可以再低估，谁也不知道它何时才会形成估值修复的上涨行情。雷公曰：“没有价值的趋势不能做，没有趋势的价值也不能做”，这句话在战略和战术上的核心思想与孙子兵法不谋而合。http://xueqiu.com/9987866486/28674616

具体来看，雷公的战术思想简要概括如下：

第一，500万以下资金，原则上持仓不少于2个标的，不超过5个。过于分散的兵力会相互抵消胜利的成果，孤注一掷亦是用兵之大忌。最佳的方法是：把资金适度（或平均）分散给3~5个标的，根据形势的变化，动态调整兵力，增优除劣，将资金逐渐集中到较为强势的那个标的中。

第二，任何一只股票的持仓不应超过总资金的50%（资金量越大这个比例越低），我个人倾向于30%，也就是说，单一股票持仓占总资金的30%以上时则视为重仓。

第三， 若试仓使用资金为总资金量的5%，则每出现符合“四项基本原则”买入条件时加一次仓（5%），直至加到总资金量的30%。这其中有很多窍门，须靠实战来体会；

第四，每出现符合“四项基本原则”卖出条件时减持最后一次加仓的仓位。视具体情况，也可减持已持有仓位的50%（经验之谈，股票市场总是涨得慢跌得快，保护胜利成果很重要）。如果试仓之后未盈利随即出现卖出条件，请务必清仓，伺机再动；

第五，如果一只股票出现过两次以上符合上述第四项被迫清仓的情况，且属于小盘股（总股本较少，或日分时图体现出类似心电图似的上下跳跃、成交价位不连续的情况），则有可能被主力控盘，请远离。经验之谈：尽量找流动性比较好（日平均成交量较大，成交价位连续）的标的操作；

第六，每一次加减仓都对应着一个战略位置的得失，因此，要习惯性的记住位置，而不是成本。战术上看，打得赢就加兵力，打不赢就把相应位置的兵力撤下来，保存实力，以利再战。切不可打不赢就“站岗”，更不可以“价值”之名自慰。总之，忘记成本的概念，用位置取代之。

第七，孙子曰：善战者，求之于势。雷公《如何理解趋势》http://xueqiu.com/9987866486/29570869 一文所述：市场的共识（趋势）一旦形成就不会马上停止，甚至会被强化，直至达成另一种共识。在投资某一标的时，理解市场趋势是成功投资的另一重要环节。趋势从来不是孤立的，很多标的之间存在相互印证的关系，如：AHB股趋势相互印证、资源类个股与大宗商品期货相互印证、制造业与运输指数相互印证、金融业与货币供应量相互印证、科技股的国外与国内联动等等……

第八，理解“风”，参见《风语者说》http://xueqiu.com/9987866486/29600864

【举例】
就拿$云南白药(SZ000538)$ 来说，这里不讨论基本面。
查看原图
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1. 6月23日出现下跌大量，记住这个战略位置。这个位置被突破，开始试错，可投入总资金量的5%兵力。止损位置原则上就是这一天的最低价被跌破之时，跌破请务必清仓。当然，如果大量日的K线比较长（无论阴阳），可以参照低一级别（60分钟或30分钟）的图形来找出真正大量的时段，进行战术攻防；

2. 假如这个位置试仓后有盈利，且不急加仓。下一个战略位置在60元附近，这个位置出现过多次大量突破未果的情况，因此这个位置有极其重要的战略意义；

3. 60元附近（请勿精确化）这个密集成交区被突破则再投入5%的兵力，也可根据战略位置的重要程度适当增派兵力（比如10%）。止损位置原则上就是股价再度跌回60元以下且符合“四项基本原则”卖出条件，撤回在这个位置上投入的兵力，保留下方试仓盈利仓位。即使股价再度跌回最初试仓位置附近，也要严守“四项基本原则”的战术思想做合理进退；

4. 假如60元附近被成功突破后，且勿着急加仓，等待下一战略位置（70元附近）。这一位置也出现了密集成交区，2013年10月28日的大量日具有提示作用。操作原则同上；

5. 再下一位置是历史高点附近（80元左右），操作原则同上；

6. 不论这一路上有多少次加仓机会，请务必记住总持仓不超过30%。即便有五次加仓机会，你最多也只能加三次，除非每次出兵比例降低；

7. 假若加满30%资金、重仓持有一只股票，且盈利丰厚（自初次试仓上涨30%以上），此时上涨趋势中出现“大量”则极有可能阶段性见顶，可依据“四项基本原则”做好减持准备。上涨幅度越大，一旦出现此情况则应减持越多；

在这一系列的战术设计里，位置的概念极其重要，忘掉成本。尤其不要把多次加仓的成本进行算数平均处理。这样做的目的是避免由于“综合成本逐渐提高”而产生的心理恐惧。

股市就是战场，争取把每一次任务都做正确，金钱只不过是胜利的附属品。
http://xueqiu.com/9987866486/29896685

by：@雷公资本 （2014年6月27日第一稿）