格心致知: 由比惨大赛再谈听风 这两天比较火的帖子是“比惨大赛”。由这个帖子，再次又让我思考听风。比惨大赛，惨剧常有，但惨剧落幕后该何去何从，则有问题。...

这两天比较火的帖子是“比惨大赛”。由这个帖子，再次又让我思考听风。比惨大赛，惨剧常有，但惨剧落幕后该何去何从，则有问题。

简单表面化地，从把惨剧归因为表象的题材、跟风、识庄、内幕消息等错误，然后又转向同样表面化的低PE/PB，高毛利/ROE/股息的伪价值投资。这很容易从前一幕惨剧转向新惨剧的开演。最典型的，就是前几年的银粉，以及去年的酒粉们这类非常投入但方向上出现了偏差的投资者。既然比惨，我也自曝，我去年在白酒上损失惨重高达25%的重大损失，所幸迷途知返不算太晚，保住了内裤，慢慢地挽回了点布头儿遮体。

经过白酒一役惨败，我有点理解了格雷厄姆所提出的“至少未来不会下降的行业与企业”的基本前提。这个下降是指什么？行业发展的中长期趋势！而这个问题，是无法从静态的低PE/PB/高毛利/高ROE等最为价值投资者所喜好的标准中找到答案的，而且极可能反向误导！这就是银粉酒痴们悲剧的根源！

后来学习@雷公资本 的博客，发现他也有从具体细节向大格局分析转变前的惨痛经历。为此我写下了《艺术——极限残酷后的赤诚》http://xueqiu.com/5290247818/29651401，百感交集。

行业趋势判断，是一切投资者（不只是狭义的价值投资者）的必修课，是大格局的视角看问题，是投资交易的前提。

有了自己慘痛的经历，我开始意识到行业的未来趋势判断在投资实践中的战略地位！但，对行业趋势判断，一般来说数据上的支持很有限。这需要有很好的商业常识（缺少深刻商业常识的人，没有自己做过生意或近距离观察的人，绝对不应该做主动型股票投资），具有很大弹性，具有较强的艺术气息。值得庆幸的是，行业趋势的变化，一般来说是缓慢的，只要开放自己的心胸，有意识地提高敏感性，避开成见保持无知，它又是很容易感知到的（至少是可以在定期报告前就能感知到的）！后来，我知道这就是原始无意识地在“听风”。

好像提出“听风”这个词的人是一名基金经理，但真正把“听风”从抽象阐述清楚的是@雷公资本 。是他们把格雷厄姆的“未来至少不下降”的朴实智慧，用具有鲜明现代特点的语言阐述清楚！让缺少智慧的投资人，更容易理解。

@雷公资本 关于风的主要观点是：
        1、风指的是一种进步的潮流，是有助于提高社会生产效率或提高人民生活水平的一种进步趋势。
        2、在一个超速增长的行业中寻找理想的标的，远比在一个低增长（平庸）的行业中寻找要容易得多。
        3、风是有时效性的。

如果一时追寻不到时代之风，或者实在是能力范围不及无法站立潮头，那么，一定要好好体悟格雷厄姆关于“未来至少不下降”的朴素智慧。价值投资的自下而上的识鸟分析判断，是建立在这个基本格局基础上才能构建的。

我认为，格雷厄姆提出的“未来至少不下降”，必须从两个角度来理解：1、绝对数值的不下降；2、趋势的态势不下降，即增速上不要出现拐点。参考这几年的银行，更能综合体会这两方面的要求。