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对冲网：您觉得您的这种操作手法激进吗？ 崔军：我们的风格其实还是比较保守的，以0.4元钱买1元钱为操作原则。我只对那些价值低估的股票才会很激进，而如果经过我们的分析，一只股票是存在太大风险的，我是无论如何也不会去碰它的。所以，我买的股票一般都会是属于业绩高速增长、价值低估，比如，最近我买了中信银行的涡轮，半个月获利89%。因为香港的中信银行当时只有大概3.6港币，相当于2.88元人民币，只有净资产的七折，而且还比A股低20%左右，这种操作就是典型的以0.4元买1元的股票。 对冲网：涡轮是带杠杆的，输赢很快。 崔军：那天我正好看到它突破，要创新高，于是我就进去了，而我一进去银行股就暴涨，一下子就赚了89%。还有一次，我们在香港做了中石化的涡轮，两个月的时间就赚了10倍。坚持的原则也是以0.4元买1元的原则。 对冲网：有很多人都觉得A股被炒作得太严重了，价值投资应该到香港去发展，您为什么会选择A股而不是海外市场进行价值投资呢？ 崔军：现在香港的银行股的价格实际上比A股市场还要高，大概高出了百分之十几，所以现在我反而觉得A股更有操作价值了。我们是怎么做的呢？大陆与香港这种差价有时候就是来回交替的，因此，当香港的价格比大陆的低，我们就买香港的股票，反之，我们就做大陆的股票。举个例子吧，之前香港民生银行的价格比A股要高，比A股还议价，我们就买A股，A股当时跌破了5快钱，我们就买了A股的民生银行，现在民生银行送了0.45元，还涨了20%以上，我们在民生银行上获利颇丰；后来，香港民生银行的价格又比A股低了，最低跌到4.2港币。我们就反手去买香港的民生银行了，香港是用港币，等于是只有3.7元人民币，于是我们就在香港那边买了民生银行的涡轮，就又赚了200%；现在A股的银行股的总体价格虽然比香港低了，但中信银行香港那边的价格还是要更低一点，所以中信银行我们是在香港买的，这就是区别对待。 对冲网：您刚才也说到，您最初是研究技术分析的，为什么最后为转向价值投资的呢？是因为起初技术分析没能让您赚到钱吗？ 崔军：我在1993年入市的，其实我那时候不太懂，凭着感觉东买西买。我当时比较迷恋技术分析，江恩理论什么都仔细研究过，然而，那一年市场大跌，沪指数从1000多点跌到325点，我拿了五万元资金入市，一下子亏了一半。后来，我在书店里无意中发现一本书，叫《国际九大基金经理谈访录》，其中有一个人的想法给了我很大影响，那人叫欧内尔，他是这批基金经理业绩最出众的一个，他提出一个操作方法，买进任何一个股票都要在创出新高的时候买进，买百分之九十八的人不敢买进的股票。其实这是一种逆向思维，因为有人做过一个研究，百分之八十的人炒股票是输钱的，百分之十不亏不赢，只有百分之十的人是赚钱的，因此，如果要成为那百分之十赚钱的人，就必须得使用逆向思维，买创出新高的股票，即买那些百分之九十八的人不敢买的股票。我就开始尝试了，结果屡试不爽。我印象最深的一只股票叫天大天财，它有一天突然拉出一个涨停板并创出历史新高，我在第二天跳高五点的时候全仓买进，买进之后天大天财再次封住涨停，没想到第三、第四天接连涨停，连续五天涨停。那时候是1997年，市场很低迷，然而这只股票却天天涨停，于是有人把它叫做天天发财。当时还有一只股票叫清华同方，我也追涨买进，获得了很好的收益。我就靠追涨了几只股票，来回操作，获得了第一桶金。由于在市场低迷时我被逼还债，最初的起始资金只剩下6000多元，到了2000年，我的资金翻到了130多万元，这时候，我所在的证券营业部的一些机构知道我股票炒得好，就把资金交给我，我就自然而然地做起了私募。但是，创新高买股的方法毕竟并不是每个时间都适用，而且随着我手上操作的资金规模变大，就必须考虑一种能够稳定赚钱的方法，我发现巴菲特的方法是不会亏钱的，投资秘诀是用0.4元钱买进价值1元的东西，基本上可像巴菲特一样做到百战百胜。这就不仅要看技术面，更要看基本面。我在2001年的时候开始进行价值投资，那时候正好国有股减持，市场低迷，我用价值分析的方法发现了茅台。我认清了价值之后，就坚定持有，就算短期回调，我也捏在手里，结果那一年，沪指从2500多点下跌到1000点，茅台不仅没有亏损，还小有盈利。此后，我还通过这个方法投资了海油工程，同样受益颇丰。 对冲网：现在估值期货推出来了，可以利用股指期货来规避一些系统性风险，这对您的股票交易来说，应该是如虎添翼吧。 崔军：股指期货除了可以对冲掉系统性风险之外，还有另外一个好处。当资金量比较大时，要要出货可能会产生一些冲击成本，有时候甚至难以一下子都卖掉手上所有的股票，这时，只要可以先做空股指，间接地把股票出掉。这种对冲的策略的效果要比单独做股票好，在震荡行情中也可以赚到钱。 对冲网：那您会为您所买入的股票设定一个止损线吗？ 崔军：我们主要投资估值低、安全边际高且成长前景好的股票，对单只股票不设置固定的止损线，不设置止损线是想尽量通过长时间持有来获得股票被错杀之后的估值修复和业绩高成长带来的收益，但对作为一个整体的产品来说，当产品累计净值跌至一定程度时，我们就将产品转为投资固定收益类标的，以此控制风险，使产品净值不会出现大幅亏损。同时，在进行单边股指期货投资的时候，如果股指与开仓时判断的方向走势不一致，则在股指向预期反方向运行超过是十点的时候果断止损，以此规避更大的单边风险。 对冲网：关于投资的心态，你怎么看的？ 崔军：我有个朋友自己投资股票，一千万一下子就亏了两百万，问我该怎么办，于是我就帮他把原来的股票都给出掉，换成我看好的新华百货，接着就是两个涨停板，把他高兴得不得了，心想着两天就把亏的钱全赚回来了，但是，后来市场稍微震荡了一下，他却又马上受不了，觉也睡不着了，于是就清仓出来。后来，新华百货涨到38元的时候，他又问我现在能不能进去，可这个时候都已经是我们出货的时候了。人啊，就是这样，喜欢追涨杀跌，买了一个好东西，赚了点钱，又害怕把赚的钱给吐回去，这就是人性，是投资中的弱点。也因此，我们更要坚持价值投资的观点，在价值低估的时候进去，在价值高估的时候出来，减少情绪对交易的影响。 |
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