美联储在下一盘很大的棋？

美联储在下一盘很大的棋？

原作：龚蕾

   美联储依然没有宣布加息，好像依然在等待着什么？

   六年多来美联储维持低利率，促进了企业贷款，支持美国股市持续上涨，债券增长，九月会议美联储耶伦宣布维持关键利率在1-0.25%不变。依然表现为鸽派，美联储耶伦从去年以来一直为加息做准备，每一次美联储会议均会对市场做前瞻引导。

   美国经济复苏与发展不是独自一个国家的发展，美元是全球贸易中使用货币之一，美元贬值或升值不仅可影响到美国人购买力，而且还会影响到外汇市场与国际贸易。美元升值，以美元计价的大宗商品价格相对下行，美元升值，以美元计价的石油价格相对下行，美元升值，美国企业出口会减少。

   美联储维持低利率，这本身是一种宽松信息，宽松货币下，无论对于美国债券、还是美国股市均是好消息，因为宽松可继续推高美国股市上涨，宽松可以吸引投资者购买高收益债券，维持低利率，债券收益率可能下行，但债券价格上涨，价格上涨增加债券吸引力，其它国家投资者也会涌进买入美国债券，持有并预期获得债券收益率。

   从长远来说，美联储主席希望美元升值，但短期内，她又不希望美元上升太快，因为太快会影响到美国上市公司出口销量，适当放缓美元升值速度有助于上市公司出口，有助于美国上市公司收入利润，有助于支持美国上市公司股票价格继续上涨。尽管诺贝尔经济学家获得者希勒研究认为，美国股市估值比较高了，但耶伦不希望美国股市下跌或回调，她希望美国股市继续上涨下去。

   美国股市上涨，债券价格上涨，这也是预期通胀率上升的两个市场。耶伦擅长用经济数据分析，股市上涨，美国企业财报盈利，上市公司追加投资，上市公司新增雇佣劳动者数量，宽松货币下债券增长，发行国债、公司债券，增加家庭信贷数量增长。美联储前主席伯南克表示，美联储通胀目标为2%。

    在通胀率比较低的情况下，美联储不会启动加息。经济学人文章分析，有两种情况：

    第一，美联储本次会议若启动加息。去年10月份美联储结束量化宽松债券购买计划，耶伦为加息做准备，六年多美联储维持低利率，这种接近零的低利率是金融危机后非常规金融工具，利率正常化是迟早的事，从长远来说有助于美国经济，但是过早加息有一个风险，就是通胀率陷入负数。

    石油价格下跌近一半，降低了欧美商品消费者物价指数，通胀趋于降低，本来就未达到2%目标的通胀率，若启动紧缩加息，陷入通缩那就不好了。美联储表示，最近全球经济和金融发展，路人皆知，通胀水平较低。这是未启动紧缩的原因之一。

    第二，若美联储不加息。耶伦本次会议声明仍表现为鸽派，一般来说，通胀率用消费者物价指数表示，近期大宗商品价格下跌，美联储已推出三轮量化宽松债券购买，通胀率为何还不上涨呢？若美联储维持低利率下去，通胀率会不会如预期上升，甚至有可能达到超过2%的通胀率呢？

     美联储又不加息了，加息除了是表示商业银行存款利率、贷款利率外，还有就是商业银行之间同业拆借利率，同行拆借利率也是商业银行在美联储存放的超额准备金。美联储维持低利率，似乎等待什么，美联储似乎在下一盘很大的棋。美联储不仅希望新兴市场国家资金涌进美国，还希望欧洲等更多国家资金涌进美国。

    美联储耶伦曾表示，她希望提高美国债券市场流动性，美联储三轮量化宽松债券购买，如此多的资金仍不够增强流动性，为什么呢？金融新增货币流动性有一个特点，先冲进金融市场，推高资产价格，推高股市、债市，最后才可能达到实体经济。美联储印钞已不能满足金融市场需要，耶伦还想要更多。耶伦或许希望新增债券变成市场中活跃的资本，不仅吸引新兴市场资金，也要吸引欧洲等更多市场资金进入。

    根据皮尤研究与经济学人最新研究，美国经济最需要咱们中国，最离不开的市场是咱们国家市场，美联储又不加息了，在等待什么呢？美联储看起来在下一盘很大的棋，是什么呢？

    （以上仅代表笔者个人一点儿不全不足想法，欢迎指导欢迎交流。）