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2015年前8个月新三板的表现，可以用“轮回”二字来形容：自4月攀上市场行情最高点以来，又经历了4个月的下滑，无论从成交金额还是成交数量上看，新三板二级市场似乎又回到了接近年初的水平。但是如果从这8个月的投资数据来看，自5月新三板的投资暴增以来，无论从投资金额还是从融资的企业数量上来看，现阶段新三板的投资行情可以说依旧热度不减。
现阶段投资新三板的机构、基金大致可以分为三类：一类是VC/PE传统派，它们比较倾向于在企业挂牌之前进行投资；由于新三板企业大都处于企业发展的中早期，具有较强的成长性，与做股权投资和创业投资的要求不谋而合，因此传统的VC/PE机构会在一些新三板挂牌企业的早期，参与投资，具有代表性的有九鼎、深创投等。一类是阳光私募“跨界派”，既参与挂牌前投资，也参与企业的定增，从2015年前8个月的数据来看，是新三板投资市场的主力军，代表机构有天星资本、鼎峰资产等。一类是公募基金，2015年上半年以来，随着新三板的火爆，越来越多的人想要分一块新三板的蛋糕，各类以新三板为主题的基金产品也就应运而生。这部分新势力的加入加大了对原有投资机构的竞争，某种程度上破坏了原有股权投资的玩法，除了原有的公募基金，一些传统的VC/PE为了应对这种挑战，也相应的推出了自己的公募基金，比如深创投旗下的红土创新。
但在流动性很差的情况下，未来的退出问题是很多新三板基金不得不面对的一个风险，除了传统的做股权投资的基金有着比较长的运作周期以外，很多新成立的新三板基金或者资管计划的周期都比较短，比如2+1或者2+2，这种情况下，对退出的要求就显得比较迫切，所以相对而言，这部分基金会倾向于投已挂牌或者确定有做市商的新三板企业。另一方面，新三板的退出还可以通过并购重组来完成。
从截止到8月份的投资数据来看，机构对于新三板的态度并没有被市场的行情所干扰，毕竟股权投资是一个长期的价值投资，在企业基本面和成长性没有大的变化的情况下，面对市场的波动，还是要保持一颗平常心。尤其现在已挂牌和正在排队挂牌的企业，不乏一些质量优良的标的。在IPO暂停的情况下，新三板的挂牌情况依旧很稳定，看不到停摆的迹象，很多原有新登陆主板的企业也会考虑转而投向新三板的怀抱。
当然，由于很多新三板基金都扎堆在今年的上半年成立，因此对这些基金而言现在正是急于把钱投出去，这也是新三板投资市场热度不减的一个因素。
从活跃在新三板的私募股权机构来看，天星资本依旧独领风骚，无论是投资金额还是投资案例数，都将其他机构远远甩在后面。天星的大气磅礴和对未来中长期看好的坚定投资信心，也将铸就未来的丰厚收益。
从投资的行业上来看，前8个月主要的投资主要流向了金融、机械制造和IT行业，其中金融行业居首。除了成功转型的九鼎，以及完成大规模融资的中科招商等等机构，还有很多即将要登陆新三板的PE机构，比如浙商创投等。除此之外，活跃的互联网金融题材，也使得新三板上的金融企业成为资本追逐的对象。
总体而言，新三板依旧是机构掘金的热土，二级市场的寒风还没有吹到这里；在“大众创业、万种创新”的国策之下，收揽极具成长性企业的新三板市场依旧是被长期看好的市场之一。当然，流动性问题也是悬在各个投资机构头上的一把达摩克利斯之剑，一方面机构仍然坚持价值投资理念，另一方面，大家仍然对分层制和转板等的红利政策翘首以盼。
新三板的火爆揭示政府对于未来1-2年的资本市场的信心十足；未来新三板的转板将成为引爆资本市场长牛的集结号；使得一、二级市场的联动闭环疏通，形成“虚拟与现实”的时空转换通道…… 新三板交易冷投资热 尽管2015年做市指数在经历4月7日峰值后已腰斩，交易量下滑明显，16日成交金额为4.5亿元；但参会机构嘉宾普遍认为，与此相反，新三板基金依然爆发式增长，越来越多的投资机构参与其中，涵盖了不同投资阶段。比如，PE/VC传统派，以投资拟挂牌企业为主；阳光私募“跨界派”，以参与新三板定增为主；还有背靠集团丰富资源的券商和公募基金“抢筹派”。 根据清科研究中心发布的报告显示，截至2015年8月31日，新三板挂牌的企业数量已达3359家，总市值达1.4万亿，总股本1735亿股，平均市盈率41.72倍。另外，2015年前八个月，整个新三板挂牌企业的融资达到630亿。 业界认为，促使大量企业涌向新三板市场的驱动力之一正是各路爆发的新三板投资基金。根据清科统计，截至今年上半年，国内约有2000只以新三板投资主题基金发行，统计到的每只平均规模为2.45亿元，则总规模大概为5000亿元。 “今年前8个月整个新三板企业融资是630亿元，那5000亿元新三板基金慢慢投资，未来一两年会呈现出怎样的情况，非常值得期待。”清科研究中心董事总经理符星华对记者表示。 另外，一个值得指出的现象是，新三板企业中有PE/VC支持的企业体量更大，资质更好。清科数据显示，截至2015年8月31日，新三板全部挂牌企业中上一年度总营收介于1000万到5000万元的企业最多，占比37%；而VC/PE支持的新三板企业中总营收介于1亿到5亿元的企业最多，占比41%。 机构期待制度性红利 多位参会嘉宾告诉上证报记者，尽管（新三板）二级市场目前是比较冷清的状态，但是一级市场还是比较热，投资节奏非常快，每天接洽近10家企业是工作常态。而机构积极接触新三板定增，主要是想“押宝”新三板市场未来的政策红利。 市场分层、竞价交易、混合做市等制度是参会嘉宾讨论最多并期待尽快落地的政策红利。 “分层尽快推出是目前达成共识较多的政策。新三板挂牌门槛较低，已有3000多家企业，但的确良莠不齐。按照一定标准分层，对在一定层级的企业有更严格的监管和信息披露，有助于众多挂牌企业更市场化地优胜劣汰，质地越好的企业交易越活跃，得到的资本支持越多。我认为分层可能也给未来的竞价或者其他制度的推出留下空间。”齐鲁证券中小企业融资部执行总经理史国梁如此表示。 至于竞价交易，多位嘉宾认为，目前很多新三板公司股权高度集中，市场上可流动股份较少，目前推出的市场基础较弱，但长远来看，随着市场的发展，市场参与者增多、股票供求相当，推出竞价交易是水到渠成的事情。 混合做市及做市商扩容问题也备受关注。据记者了解到，天星等多家PE/VC机构已摩拳擦掌做好申请加入做市商行列之准备，希望该政策尽快落地。 “一方面随着整个新三板市场的不断发展，未来做市所需的配套资金和人才储备必定是急剧扩大的，券商无法独吞；另一方面，相较于A股上市公司，一大部分挂牌企业甚至还处于早中期发展阶段，做市的定价功能需要做市商有PE的投资定价眼光，而目前来看，做惯A股二级市场的券商做市多数显示出了散户化、短期投机行为，如果PE/VC机构可以做市，我们倾向于选择同业做市。”一家已经在新三板挂牌的投资机构负责人表示。 目前已有九鼎投资、中科招商、同创伟业、明石投资、硅谷天堂五家PE/VC机构依次挂牌，但只有九鼎已采取做市交易。记者还了解到，天星资本、信中利、忠诚投资、天图投资、力合清源、浙商创投等私募股权机构也在积极筹备登陆新三板。 （来源：登陆新三板、小乘新三板） |
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