平安证券　给予:(大洋电机 002249) 强烈推荐 评级 2015-9-23

序号 日期 原文评级 标题 机构 1 2015-09-23 强烈推荐 鲲鹏振翅，鱼跃大洋 平安证券 2 2015-07-31 买入 中报新能源汽车业绩喜人，动力总成巨无霸初现 航天证券 3 2015-07-30 买入 传统业务承压，新能源汽车业务进入收获期 齐鲁证券 4 2015-07-29 买入 电机巨人战略转型之路成效显著 西南证券 5 2015-07-29 买入 公司半年报：电动总成、旋转电器快速增长 海通证券 6 2015-07-28 买入 公司动态分析：传统业务下滑难掩新能源动力总成龙头成... 安信证券 7 2015-07-28 强烈推荐 稳中有增，新能源汽车雄鹰振翅 平安证券 8 2015-07-13 买入 安装“电驱动”新引擎，“大洋”航母全速前进 齐鲁证券 9 2015-06-25 增持 公司深度报告：电动车动力总成霸主，四轮驱动持续发展 海通证券 10 2015-02-27 推荐 业绩如期高增长，新引擎初露锋芒 平安证券 11 2015-02-17 买入 佩特来并表推动业绩快速增长 海通证券 12 2014-12-23 推荐 收购佩特来海外业务，完善驱动系统全球布局 平安证券 13 2014-11-12 推荐 新能源汽车业务有望一马当先 平安证券 14 2014-10-27 买入 业绩增速提升，激励方案出台 宏源证券 15 2014-10-27 增持 佩特来并表推动业绩增长，新能源车电动总成高增长可期 海通证券 16 2014-10-27 增持 业绩符合预期，实施股权激励促进长期增长 国金证券 17 2014-10-13 买入 新能源汽车电驱动主力供应商 宏源证券 18 2014-09-15 买入 现金认购股份彰显大股东信心 宏源证券 19 2014-08-26 增持 佩特来并表推动业绩快速增长，电动车总成将成发展亮点 海通证券 20 2014-08-26 增持 主业平稳增长，新能源汽车电机有望加快放量 国金证券 21 2014-08-25 买入 汽车业务占比大幅提升 宏源证券 22 2014-07-29 买入 大手笔融资租赁意在电驱动市场开拓 宏源证券 23 2014-07-28 买入 法兴华宝首次采购北汽电动汽车 宏源证券 24 2014-07-18 增持 新能源汽车有望加快放量，业绩增速有望提升 国金证券 25 2014-07-18 买入 半年报业绩基本符合预期 宏源证券 26 2014-05-29 增持 车载电机新锐，可充分受益新能源汽车发展 国金证券 27 2014-04-15 买入 2014年业绩目标超市场预期 宏源证券 28 2014-03-03 推荐 新能源汽车动力总成的翘楚 平安证券 29 2014-02-25 买入 厚积薄发，电驱动业务大起步 宏源证券 30 2014-02-18 买入 业绩增长基本符合预期 宏源证券 鲲鹏振翅，鱼跃大洋                         平安证券                                                         　　大洋电机(002249) 　　新能源汽车驶入成长快车道，公司是产业链受益确定性最高的标的之一，收购上海电驱动后将成为国内最大的新能源汽车电机电控供应商，市占份额近 1/3；预计到 2017 年，该项业务净利润有望达 3 亿元， 实现再造一个大洋。随着百亿产业基金、全国性推广平台的落地，公司运营业务的商业模式有望加速成型，进而向充电、电池、储能、售电等领域外延。 　　平安观点： 　　全球电机领军者，新业务并蒂花开： 公司是全球家电电机的领军者， 2014年销量超 4000 万台。近年来，公司通过外延并购向车辆旋转电器、新能源车辆动力总成、运营等新领域不断拓展。 　　收购上海电驱动，产研完美融合： 电机驱动系统是新能源汽车的心脏， 未来六年其累计市场规模有望达 1600 亿元。预计公司于 4Q15 或 16 年初完成对上海电驱动的收购，市占份额近 1/3， 实现了对主流新能源车厂的全面覆盖，龙头乘用车厂北汽、奇瑞等的深度绑定。预计 15~17 年该项业务营收在2.5/22/32 亿，贡献净利润 0.25/2.2/3.2 亿。 　　Z/F加码运营补贴，大洋百亿基金延拓下游： 13~15 年示范城市的推广目标或难完成，Z/F将进一步加大对新能源公交车的运营补助。 近期公司收购中新汽 30%股份，参设百亿产业基金， 新能源汽车运营业务的商业模式有望加速成型， 实现战略卡位终端用户。 　　旋转电器渐入佳境，家用电机稳步前行： 家用电机和车载旋转电器业务， 在未来宏观经济结构趋稳的态势下有望实现稳健增长，其中旋转电器业务正进入整合上升通道，有望维持两位数以上的增长。 　　盈利预测、估值与评级： 暂不考虑新能源汽车运营业务，按上海电驱动 16年初完成并表，预计公司 15~17年归母后净利润增速分别为 35%/76%/41%，PE 对应 42.8/24.3/17.3 倍，低于当前的行业均值。我们看好公司的业绩弹性，及在新能源汽车领域的引领者地位和广阔的外延空间，维持“强烈推荐”评级，目标价 20 元。 　　风险提示： 宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利；收购公司整合不利。

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